人民币汇率变动对通货膨胀的影响

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1、人民币汇率变动对通货膨胀的影响 人民币汇率变动对通货膨胀的影响 2016/03/04 摘要 本文通过相关性、平稳性、Granger因果、脉冲响应函数和方差分解等检验和分析比较汇改前后GDP、M2和NEER对CPI的影响。以2005年7月汇改制度为界限，比较汇改前后上述指标对CPI影响的变化，得出汇改制度调整后有利于缓解国内通货膨胀的局面，具有积极意义，并给出在合理浮动范围内增强人民币汇率浮动弹性的建设性建议。 关键词 VAR模型；汇率；物价；通货膨胀

2、 本文借由VAR模型探究人民币汇率对通货膨胀的影响，并以2005年汇率制度改革为分界点比较分析人民币汇率改革对物价水平的影响，间接地反映汇率与居民生活水平的影响。 1实证检验模型的构建 1.1模型的假定假定货币流通速度不变，通货膨胀（P）取决于经济增长（GDP）、人民币名义有效汇率（NEER）、广义货币供应量（M2）三个变量。即P=（fNEER，GDP，M2）。文中选择VAR模型作为研究汇率变动与国内通货膨胀水平两者关系的模型。 1.2样本的选取和说明本文选取2000年1月到2012年3月的月度数据共147个样本点，进行实证分析。其中，消费者价格指数(CPI)，原始数据取自

3、国家统计局。本文采集了2000年1月-2012年3月的月度数据，取对数，记为LNCPI；国内生产总值（GDP）；货币供应量（M2），本文选取了广义货币供应量（M2）作为货币供应量的指标变量。所谓广义货币供应量，它包括了狭义货币供应量以及定期存款与储蓄存款。将取得的数据取对数，记为LNM；人民币名义有效汇率（NEER）。 2汇改前的实证分析 2.1相关性检验采用ADF检验法进行平稳性检验。 2.2平稳性检验本文对所收集的时间序列数集采用ADF检验法进行平稳性检验。结果如表2所示。结果表明，LNCPI、LNGDP、LNM2、NEER均接受原假设，故是非平稳的；而DNEER、DLN

4、GDP、DLNCPI、DLNM2均拒绝原假设，故变量平稳。从而，四个变量都是一阶单整的。 2.3确定最佳滞后阶数本文运用AIC、SC、FRE、LR以及HQ准则来确定滞后长度。结果如表3所示。得出结论如下，由下文得到的VAR模型中不同滞后长度下五个统计量的值，可知滞后阶数为2时LR、FPE、AIC、HQ值最小，此时*最多，因此VAR模型的最优滞后阶数为2。 2.4Granger因果检验由表4和表5可知，GDP、M2、NEER都不是CPI的Gran-ger原因，M2与GDP之间存在双向的Granger原因。 2.5脉冲响应函数的分析（图1） 2.6方差分解分析从表6可以看出

5、：（1）CPI自身的贡献度占89%以上；（2）名义有效汇率具有很大的影响作用，贡献度达到6%以上；（3）货币供应量和经济增长分别排第三和第四，说明货币供应量和经济增长的冲击对消费者价格的变动都有一定解释力，但是贡献度不大，此外货币供应量和经济增长对通货膨胀的影响力逐渐增强，显示外部因素对通货膨胀的影响有一定的滞后期。变量对通货膨胀影响强度的顺序为：通货膨胀预期、名义有效汇率、货币供应量、经济增长。 3汇改后的实证分析 3.1相关性检验由检验结果可知（表7），四个变量之间存在着相关关系。其中经济增长与货币供应量的相关性最强，其次是货币供应量与人民币名义有效汇率，最弱的是人民币名义有效

6、汇率与通货膨胀。经济增长、货币供应量对通货膨胀的作用为正方向，人民币名义有效汇率对通货膨胀的作用为负方向。 3.2平稳性检验表8结果表明，变量NEER、LNCPI、LNM2、LNGDP接受了原假设，说明变量是非平稳的；而DNEER、DLNGDP、DLNCPI、DLNM2均拒绝原假设，说明变量是平稳的。从而，四个变量都是一阶单整的。 3.3确定最佳滞后阶数运用AIC、SC、FRE、LR以及HQ准则来确定滞后长度。结果如表9所示。由下文得到的VAR模型中不同滞后长度下五个统计量的值，可知滞后阶数为3时LR、FPE、AIC、HQ值最小，此时*最多，因此VAR模型的最优滞后阶数为3。

7、 3.4Granger因果检验由表10和表11可知，GDP、M2、NEER都不是CPI的Gran-ger原因，M2与GDP之间存在双向的Granger原因。 3.5脉冲响应函数的分析（图2） 3.6方差分解分析从表12可以看出：（1）CPI自身的贡献度占92%以上；（2）名义有效汇率是除自身因素外引起CPI变动的主要因素，贡献度达到5%以上；（3）货币供应量和经济增长分别排第三和第四，说明货币供应量和经济增长对消费者价格的变动具有一定的影响力，但是贡献度不大；另外货币供应量和经济增长对通货膨胀的影响力度逐渐增强。变量影响通货膨胀的强度顺序为：通货膨胀预期、名义有效汇率、货币供应量、

8、经济增长。 4结论 本文比较和分析了汇改前后GDP、M2和NEER对CPI的影响。结果显示：人民币汇率变动与通货膨胀反向相关，且有一定的滞后性。对比汇改前后各变量对CPI的贡献度，名义有效汇率对居民消费价格指数贡献度都是除了通货膨胀预期以外对居民消费价格指数贡献度最大的。而且汇改之后对于物价水平，自身影响下降，汇率变动的影响增强。即表明自人民币汇率改革后，随着人民币汇率更具有浮动性，汇率对物价水平的影响不断加深。因此为了更好控制国内物价水平，除了控制通货膨胀预期，还要进一步完善汇率制度。 参考文献 [1]杨熹.人民币汇率变动与通货膨胀的动态关系[J].时代金融,2011(1):77-77. [2]卜永祥.人民币汇率变动对国内物价水平的影响[J].金融研究,2001(3):78-88. [3]张成思.人民币汇率变动与通货膨胀动态走势[J].国际金融研究,2009(5):87-96. [4]朱珊珊.基于VAR模型的人民币汇率变动对我国通货膨胀的影响研究[D].湖南大学硕士论文,2012. [5]卜永祥.人民币汇率变动对国内物价水平的影响[J].金融研究,2001(3):78-88.