中美股权众筹平台商业模式对比分析

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1、摘 要：近两年，发源于美国的股权众筹在中国发展势头强劲，为中小型企业拓宽了融资渠道。但是，与美国相比，中国股权众筹的成功率和使用率不容乐观。文章从股权众筹平台角度出发，对比美国的股权众筹平台angellist和中国的天使汇，剖析商业模式差异，为股权众筹平台的本土化发展提出借鉴意见，从而积极发挥股权众筹的融资功能。 　　关键词：股权众筹 商业模式 对比 　　中图分类号：f270 文献标识码：a 　　文章编号：1004-4914（2016）01-118-02 　　一、引言 　　近两年，发源于美国的股权众筹在中国发展势头强劲。截止2015年8月底，我国开展股权众筹业务的平台由2011年

2、的2家增至116家，项目成交数量为1321个，众筹成功项目的交易总额突破53亿元大关，达到53.72亿元。虽然股权众筹平台呈现爆发式增长，但《中国股权众筹行业发展报告-2015年8月》统计数据显示，项目成功数量为0的平台就有33家，50.86%的平台只有1～10个成功项目，项目成功数量过百的仅有3家，众筹成功率堪忧。 　　与此同时，发源于美国的股权众筹成功率非常高。数据显示，截至2014年6月，美国共发生近5600起众筹案例，拟募集资金高达1.04亿美元，实际募集资金达2.15亿美元。相比美国，我国股权众筹仍处于发展初期，融资功能发挥程度有限。股权众筹平台作为连接融资方和投资方的中介机构，扮

3、演着重要的角色，股权众筹的每一个环节都离不开股权众筹平台的支持，好的商业模式对项目的成功融资会起到催化作用，反之也会起到阻碍作用。 　　二、股权众筹界定 　　不同学者对众筹的界定不尽相同，但是对比后不难发现，众筹的构成要素有：（1）投资方：大众；（2）投资对象：创意项目（含企业项目、文化项目、慈善项目）；（3）平台：互联网；（4）目的：回报（含现金回报、实物回报、股权回报和不求回报）。根据回报的形式，众筹分为预购式（实物回报）、捐赠式（不求回报）、债权式（现金回报）和股权式（股权回报）。股权众筹的本质是通过互联网进行公开小额股权融资，公司向投资者出让一定比例的股份，投资者通过投资入股公司，

4、获得未来收益，它的突出特点是小额和大量，是一种融资门槛低的新型融资方式，大大地拓宽了中小企业的融资渠道。 　　三、中美股权众筹平台介绍及对比 　　（一）中国股权众筹平台-天使汇 　　《中国股权众筹行业发展报告-2015年8月》显示，截至2015年8月份，全国股权众筹成交额突破5000万元的平台共有23家，排名前三的分别是天使汇、人人投和爱就投。本文将对天使汇进行着重介绍，剖析股权众筹平台翘楚的商业模式特点。 　　1.平台介绍。天使汇于2011年11月11日正式上线，是国内成立最早的股权众筹平台。截止2015年7月底，天使汇已帮助400多个创业项目完成融资，融资总额近40亿元人民币，成为

5、中国早期投资领域排名第一的投融资互联网平台。 　　2.商业模式。天使汇的商业模式可以用表1清晰表示： 　　（二）美国股权众筹平台-angellist 　　1.平台介绍。angellist是世界上第一个股权众筹平台，于2010年诞生于硅谷，至今已经为1000多家创业公司成功融资，总金额超过3亿美元。2013年，angellist推出“联合投资”（syndicates）模式，即所谓的“领头+跟投”。 　　2.商业模式。angellist的商业模式可以用表2清晰表示： 　　四、天使汇和angellist商业模式对比分析 　　通过对比不难发现，天使汇和angellist的商业模式如出一辙，

6、细细对比，虽然模式大同小异，但是内容却大相径庭，主要体现在两个方面： 　　（一）领投人资质不同 　　angellist上的领投人是专业人才，大部分是风险投资基金的合伙人、职业天使投资人或者成功企业的创始人。 　　而国内股权众筹平台缺乏储备领投人意识，项目路演时才开始征集，有些平台甚至草率地将投资金额最大的人推选为领投人，有钱并不等于有专业知识和战略眼光。 　　领投人的作用在“领投+跟投”模式中十分关键，领投人的专业素养，直接关系到项目的成败，而国内的领投人缺乏专业素养，在后续项目管理中无法发挥应有作用。 　　（二）投资人资质不同 　　美国设定投资人资格后，就要求股权众筹平台验证合格

7、投资人的资质。通过个人提交相关凭证的方式检验投资者资质，如官方出具的收入证明、纳税证明、个人信用报告等。angellist会根据原始凭据，出具合格投资者验证报告，报告信息留存其网站上，具有通用性。经过验证的合格投资者，参与众筹的资金门槛仅为1000美元。 　　而国内股权众筹平台几乎没有做合格投资者检验，一是怕增加平台运营成本，二是投资者不愿将原始凭证提交给平台。没做合格投资者验证，就简单效仿angellist把投资金额门槛降至几千元，这极易让投资人难以承受高风险。 　　五、我国股权众筹平台商业模式发展建议 　　从股权众筹平台角度，为平台提出几点建议： 　　（一）勇于借鉴，培养核心领投人

8、才 　　“领投+跟投”模式最先创造于美国，该模式确实优势突出，极大程度上规避了投融资双方能力不对称的风险。但是我国的实际与美国的不同，培养一批核心领投人才十分关键。 　　（二）不断创新，提供差异化服务 　　其次，我国股权众筹平台应不断创新，为投融资双方提供多样化差异服务，以求生存和发展。国内众筹平台呈爆发式增长，要想脱颖而出，创新是必走之路，众筹平台本质是中介机构，自然以服务投融资双方为使命，差异化多样服务是体现竞争优势的关键所在。 　　（三）建立严谨规范的流程监管体系 　　一旦设置规则，众筹平台就应严格执行，股权众筹的每一个环节都至关重要，直接关系到投融资双方的信任建立，关系到投融资的成败。严格的监管体系能够及时发现问题，解决问题，从而提高股权众筹的成功率。