资本市场相关知识

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1、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,第三章 资本市场,股票市场,,债券市场,,投资基金市场,第一节 股票市场,一、股票的产生、概念,,1,、股票的产生,,股份有限公司（股份公司）

2、的普及,。,股份公司是最主要的企业法律组织形式,。,,2,、股票的概念,,（,1,）股票是投资者（股东）向股份公司提供资本的权益合同，是所有权凭证,。,,（,2,）股东的权益。享有剩余索取权和剩余控制权。剩余索取权,指股东索取公司对债务还本付息后的剩余收益。,剩余控制权,指合同规定的经理职责范围之外的决策权。,,（,3,）股票的价值。,股票是现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。,1992-2007,年证券市场,年份,股票总市值（亿元）,境内上市公司数（家）,国债发行,,（亿元）,金融债券发行,,（亿元）,,公司债

3、,,（亿元）,1992,1048,53,461,---,684,1995,3474,323,1511,1154.9,301,2006,89404,1434,8883,13018.3,3938,2007,327141,1550,7637,---,5059,增长（倍）,311,---,,15.5,---,,6.3,,一级市场,二级市场,股票,发行,：,1510.91,亿,,比,2003,年增长：,11.28%,,占全部融资的比重：,,2003,年,3.58%,→2004,年,5.07%,价格大幅下跌,国债,发行：,5343.2,亿,,占全部融资的比重：,,2003,年,16.56%,→2004,年

4、,17.9%,价格大幅下跌,—5,月后上涨,,公司债券,发行：,342.7,亿,,占全部融资的比重：,,2003,年,0.9%,→2004,年,1.15%,,2004,年股票市场与债券市场,二、股票的种类,1,、普通股（,Common Stock,）,,（,1,）普通股是在优先股要求权得到满足之后参与公司利润和资产分配的股票，它代表最终的剩余索取权。,,（,2,）普通股股东具有优先认股权（,Preemptive Right,）。,,（,3,）普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。,,（,4,）根据其风险特征可分为蓝筹股、成长股、收入

5、股、周期股、防守股、概念股和投机股。,,二、股票的种类,2,、优先股（,Preferred Stock,）,,,优先股是指在,剩余索取权,方面,较普通股优先,的股票，表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，在,剩余控制权,方面,劣于普通股，,优先股股东通常没有投票权。,,3,、国际股票,,（,1,）,直接海外上市的股票,。,,（,2,）,存托凭证,（,Depositary Receipts,，,DR,S,），如美国存托凭证（,ADR,S,）。,,4,、中国的股票种类,（,1,）国有股、法人股、公众股、内部职工股。,,（,2,）,A,股、,B,股、,H,股、,N,股、,ADR,S,。,

6、,A,股，在,境内,发行和上市，,境内居民,以,人民币,买卖的,人民币,股票。,,,B,股，在,境内,发行和上市，,境内外国投资者,以,外币,买卖的,人民币,股票。,,,H,股，在,香港,发行和上市，外国投资者以外币买卖的,港元,股票。,,,N,股，在,美国,发行和上市，外国投资者以外币买卖的,美元,股票。,,ADR,S,，,美国存托凭证,。,三、股票的一级市场,（一）股票一级市场概述,,1,、股票一级市场（,Primary Market,）,,发行市场（,Issuance Market,）,,,指股份公司直接或通过中介机构向投资者出售,新发行的股票,。新发行的股票包括,初次发行,和,再发行,

7、的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。,,首次公开发行（,Initial Public Offering, IPO,）,（一）股票一级市场概述,2,、参与者,,发行人,------[,承销商,]-----,投资者,,股份公司,---[,投资银行,]---,企业、个人等,,3,、一级市场体现了股票由发行人流向投资者的市场关系,。,二级市场体现了投资者之间转让股票的市场关系。,,4,、一级市场的交易结果。,社会长期资金的增加并投入到生产经营，股票绝对数量上升。二级市场的交易结果是股票所有权的易位，社会长期资金的总量不会增加。,（二）咨询与管理,1,、选择

8、发行方式,。,,(1),公募,（,Public Placement,）,和私募,（,Private Placement,）,,(2),间接发行和直接发行,,公募,一般通过,承销商,(Underwriter),或,承销辛迪加,(Syndicate),或,承销银团,(Banking Group),进行，称为,间接发行,。,,2,、准备公募的招股说明书 或私募的招股备忘录,。,,3,、确定发行定价,。,,平价发行,指发行价格,等于,票面金额,；,,溢价发行,指发行价格,高于,票面金额；,,折价发行,指发行价格,低于,票面金额。,（三）认购与销售,1,、公募,（间接发行）,,,,,发行人,---,承销

9、商,执行,承销合同,认购股票,---,投资者,,（,1,）包销,（,Firm Underwriting,）。,承销商以低于发行定价的价格,全部买进,公司发行的股票，再转卖给投资者。承销商承担销售过程中股票价格下跌的全部风险。,,（,2,）代销,（,Best-effort Underwriting,）,。承销商,尽力销售,公司发行的股票，没有出售的股票可退给公司。承销商不承担风险。,,（,3,）备用包销,（,Standby Underwriting,）,。承销商作为备用认购者,购买未能售出的剩余股票,。,,,（三）认购与销售,２、私募,（直接发行）,,,,,发行人,---,承销商提供咨询,---

10、,投资者,。,,,发行人与投资者通过,认购协议,（,Subscription Arrangement,）,直接出售给投资者。,承销商,为安排投资者和提供咨询得到,酬金,。,四、股票的二级市场,二级市场,（,Secondary Market,）,的含义,,,投资者之间买卖已发行股票的场所，为股票创造流动性，即变现能力。,,二级市场的组织形式,,,证券交易所,,场外交易市场,,第三市场,（,The Third Market,）,,,第四市场,（,The Fourth Market,）。,（一）证券交易所,1,、证券交易所（,Stock Exchange,）,是由证券管理部门批准的，为证券集中交易提

11、供固定场所和设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和正常秩序的正式组织。,上市股票、竞价成交,。,,2,、证券交易所的组织形式,,（,1,）公司制证券交易所,。,由银行、证券公司等共同投资入股建立的公司法人，以营利为目的组织。纽约证券交易,所由公司制改为会员制。,,（,2,）会员制证券交易所,。,以会员协会形式成立的不以营利为目的组织，主要由证券商组成,。,上海证券交易所和深圳证券交易所,都是会员制。,3,、证券交易所的,上市制度,（,1,）股票的上市,(Listing),,是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。,,（,2,）上市标准,,各证交所的上市标准大同小异，主要包括,:,,①,

12、有足够的规模。,,②满足股票持有分布的要求,,,私募股票因无法满足这个标准而不能上市。,,③发行者的经营状况良好等等。,4,、证券交易所的,交易制度,（,1,）证券交易制度的类型,。由价格决定特点分,,①做市商交易制度,，也称,报价驱动（,Quote-driven,）制度,，,指买卖双方不直接交易，向做市商买进或卖出,。,,②竞价交易制度,，也称,委托驱动（,Order-driven,）制度,，,指买卖双方直接交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心撮合成交,。,,目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。包括中国在内的亚洲国家多实行竞价交易制度。,,,③,拍卖和标购。,对于大宗交易，

13、各证券交易所实行的最常见的特殊的交易制度,。,4,、证券交易所的,交易制度,（,2,）信用交易,。指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。,我国目前禁止信用交易,。,,①保证金购买（,Buying on Margin,），,是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。,,②卖空交易（,Short Sales,），,是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，向经纪人交纳一定比例的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。,,（,3,）足额保证金交易。,证券经纪人不为客户垫款,（二）场外交易

14、市场,1,、场外交易,,场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为,柜台交易（,OTC,，,Over -The-Counter,）,。,,2,、场外交易市场与证交所的比较,,（,1,）没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商来组织交易。,,（,2,）场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的。,,（,3,）场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。,（二）场外交易市场,3,、第三市场,,第三市场指原来在证交所上市的股票移到场外市场。换言之，第三市场是“已上市股

15、票的场外交易市场”，以区别于一般含义的柜台交易。,,4,、第四市场,,第四市场指大机构绕开经纪人，利用电子通信网络（,Electronic Communication Networks, ECNs,）直接进行的证券交易。,,五、股价指数,（一）股票价格平均数的计算,,,,股票价格平均数,（,Averages,）,反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，可分为以下三类。,,1,、,算术股价平均数,,2,、,加权股价平均数,,3,、,修正股价平均数,1,．,算术,股价平均数,,,,,,,,其中,n,为样本的数量，,P,n,为第,n,只股票的价格。,,2,、,加权,股价平均数,,根据各种样本股票的相对

16、重要性进行加权平均计算的股价平均数，其,权数,Q,可以是成交股数、股票总市值等，其计算公式为：,,3,、修正股价平均数,（,1,）除数修正法,,新除数,=,变动后的股价总额,/,旧股价平均数,,修正股价平均数,=,报告期股价总额,/,新除数,,（,2,）股价修正法,3,、修正股价平均数,例,昨天,A,、,B,两种股票的价格分别为,260,＄和,140,＄。今天,A,股票发生股份分割，面额减半，分割后的价格为,130,＄。则,,（,1,）,昨天,的算术,股价平均数,=,（,260+140,）,/2=200,,,今天的算术,股价平均数,=,（,130+140,）,/2=135,,（,2,）今天的,

17、修正股价平均数,,新除数,=,（,130+140,）,/200=1.35,,修正股价平均数,=,（,130+140,）,/1.35=200,。,（二）股价指数的计算,,股价指数,（,Indexes,）,是反映不同时点上股价变动情况的相对指标,。通常是将,报告期的股票价格,与选定的,基期价格,相比，并将比值,乘以基期的指数值,，即为,报告期的股价指数,。,,股价指数的计算方法：算术平均股价指数和加权平均股价指数,。,,,1,．算术平均股价指数,,（,1,）,相对法,。先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。,,（,2,）,综合法,。先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指

18、数。,1,．算术平均股价指数,（,1,）相对法,。先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：,,,,,其中， 表示第,i,种股票的,基期价格,， 表示第,i,种股票的,报告期价格,，,n,为,样本数,。,,,1,．算术平均股价指数,（,2,）综合法,。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：,2,．加权平均股价指数,,加权平均股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数或是报告期权数。,,（,1,）拉斯拜尔指数,：以,基期,成交股数或总股本为,权数,的指数。,,（,2,）派许指

19、数,：以,报告期,成交股数或总股本为,权数,的指数。,2,．加权平均股价指数,（,1,）,拉斯拜尔指数。,以,基期,成交股数或总股本为,权数,的指数。,,,,,（,2,）,派许指数。,以,报告期,成交股数或总股本为,权数,的指数。多数为派许指数。,,,,其中,P,0,和,P,1,分别表示基期和报告期的股价，,Q,0,和,Q,1,分别表示基期和报告期的成交股数,。,,例 设样本股票为,4,种，报告期价格分别为,10,元、,15,元、,20,元、,25,元，基期价格分别为,5,元、,6,元、,8,元、,9,元，基期指数为,100,，报告期成交股数分别为,100,、,150,、,200,、,250.

20、,,（,1,）用,综合法,计算,算术,平均股价指数,,（,2,）计算,派许指数,-,加权,平均股价指数,,,（,1,）用,综合法,计算的,算术,平均股价指数,= 250,，该指数不能体现权数的影响。,,,（,2,）,派许指数,-,加权,平均股价指数,= 257,，该指数趋向于权数较大股票。,,（三）中国主要的股价指数,1,．上海证券交易所股价指数,,,（,1,）指数系列,。目前，该指数系列共包括,4,类,10,个指数，样本指数类、综合指数类、分类指数类和其它指数类。如，上证,180,指数，,A,股指数、,B,股指数、工业指数、商业指数等。,,（,2,）采

21、样范围,。纳入指数计算范围的股票称为,指数股,。纳入指数计算范围的条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。如，综合指数的指数股是从全部股票（,A,股和,B,股）选取。分类指数是从相应行业类别的全部股票（,A,股和,B,股）选取。,,1,．上海证券交易所股价指数,（,3,）选样原则,。①上证,180,指数的选样标准：规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。②上证,180,指数样本股的调整。上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过,10%,。特殊情况时可对

22、样本进行临时调整。,1,．上海证券交易所股价指数,,（,4,）计算方法,,上证指数系列均以“点”为单位。,,基日、基期与基期指数,,计算公式：,,,,,其中，调整市值,,=,∑,（市价,×,调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。,,,指数的实时计算。,,2,．深圳证券交易所股价指数,（,1,）指数种类：深圳证券交易所股价指数共有,32,种，其中最有影响的是深证成份指数。,,（,2,）基日与基日指数。,,（,3,）计算范围。,,（,4,）成份股选取原则。①有一定的上市交易日期。②有一定的上市规模。③交易活跃。,,（,5,）计算方法：综合指

23、数类和成份股指数类均为,派许加权价格指数,。,,思考问题,中国的二板市场问题。与主板市场构成多层次资本市场体系。,,中国的股权分置问题。股权分裂和不能全流通，１,/,３的流通股和２,/,３的非流通股。为什么会出现这个问题？这个问题对股票市场有什么影响？如何解决？,第二节 债券市场,一、债券的概念与种类,,（一）债券的概念,,,债券,是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的,债权债务合同,，该合同载明发行人还本付息的承诺，其要素包括期限、面值、利率、利息、限制性条款等。,,,发行人（债务人）,—,投资者（债权人）,，债券是表明债权债务关系的凭证。,（二）债券的种类,1,、按发行人分为,：,,（,

24、1,）政府债券,。指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，包括：中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券。它以政府的信誉作保证，通常无需抵押品，风险很小。,,（,2,）公司债券,。公司为筹措资金而发行的债券。,,（,3,）金融债券,。银行等金融机构发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险比公司债券低。,（二）债券的种类,2,、按收益取得方式分为：,贴现债券、息票债券,。,,3,、按利率分为：,固定利率债券、浮动利率债券,。,,4,、按期限分为：,短期债券、中期债券、长期债券,。,,5,、按内含选择权分为：,可赎回债券、可转换债券,

25、和,带认股权证的债券,。,,6,、按地域分为：,国内债券、国际债券,（包括欧洲债券和外国债券。,欧洲债券,指发行人在境外发行的以市场所在国之外的货币标示的债券。,外国债券,指发行人在境外发行的以市场所在国的货币标示的债券。）,二、债券的一级市场,,（一）债券评级。,为了较客观地估计不同债券的违约风险，由专门机构对发行人进行信用评级。如，标准普尔公司和穆迪投资服务公司。,,（二）发行合同书,（,Indenture,）。约定发行人和投资者双方权益的法律文件。其中有保护投资者利益的限制性条款，分为否定性条款（不允许发行人做某些事情的规定）和肯定性条款（发行人应该履行某些责任的规定）。,,（三）债券的

26、发行要素。,包括发行金额、发行方式、发行定价 等。信誉较高的 大公司和金融机构采用直接发行，而国债多采用间接发行。,三、债券的二级市场,债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场、第三市场和第四市场几个层次。,,证券交易所是债券二级市场的重要组成部分,，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。,,因非上市债券占比很大，所以，,场外交易市场是债券二级市场的主要形态。,,第三节 投资基金,投资基金是资本市场的一个新的形态，,它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化,，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的

27、最佳选择，从而极大推动了资本市场的发展。,一、投资基金的概念和种类,（一）投资基金的概念,,投资基金,是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券等金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。,,投资基金的特点,：,,规模经营,——,低成本；,,分散投资,——,低风险；,,专家管理,——,更多的投资机会；,,服务专业化,——,方便。,（二）投资基金的种类,1,．根据组织形式分为：,公司型基金,和,契约型基金,，其中公司型基金又分为,开放型,基金,和,封闭型基金,。,,2,．根据投资目标分为：,收入型基金,、,成长型基金,和,平

28、衡型基金,。,,3,．根据地域不同分为：,国内基金,、,国家基金,、,区域基金,和,国际基金,。,,4,．按投资对象分为：,股票基金,、,债券基金,、,货币市场基金,、,专门基金,、,衍生基金、杠杆基金,、对冲基金与套利基金、雨伞基金（,Umbrella Funds,）及基金中的基金（,Funds of Funds,）等。,二、投资基金的设立和募集,设立基金首先需要,发起人,，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。,,发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，,申请设立基金,。,,一般来说基金是由,基金管理公司,或下设基金管理部的,投资银行,作为发起人。,,基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表,基金招募说明书,。,,发行方式可分,公募和私募,两种。,,,三、投资基金的运作与投资,（一）投资基金的运作,：对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票、债券类似，通过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理公司认购基金股份或受益凭证，或基金管理公司赎回基金股份或受益凭证。,,（二）投资基金的投资,：基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的,“,证券组合,”,。,