高息借款可以改善EVA？

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1、高息借款可以改善EVA？ 高息借款可以改善EVA？ 国务院国有资产监督管理委员会从20__年起在国有企业中全面施行EVA考核但EVA对大多数企业来说还是个新鲜事物国资委规定的EVA计算过程中也存在诸多漏洞其中企业取得高息贷款很可能在一定程度上改善EVA就是一例现说明如下： 一、EVA简介 EVA即经济增加值（Economic Value Added）公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本也包括股本资本的成本。 国务院国有资产管理委员会第22令《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》附件一规定了国有企业经济增加值考核细则并

2、说明经济增加值的计算公式： 经济增加值=税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率 税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项50%）（1-25%） 调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 中央企业资本成本率原则上定为5.5%资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业资本成本率上浮0.5个百分点。 二、企业借款利率对EVA的影响 假定A、B两个企业年初财务状况相同均为股本2000万元、借款8000万元当年营业收入1000万元A企业取得借款的利率为4%B企业取得借款的利率为8%不考虑其他成本费用以下是两个

3、企业的简要报表。 项 目 A企业 B企业 收入 1000 1000 减：财务费用 320 640 营业利润 680 360 减：所得税 170 90 净利润 510 270 项目 年初数 年末数 项目 年初数 年末数 A企业 B企业 A企业 B企业 银行存款 10000 10510 10270 短期借款 8000 8000 8000 股本 2000 2000 2000 未分配利润 510 270 资产合计 10000 10510 10270 负债和权益合计 10000 10510 102

4、70 假定两个企业均适用6%的平均资本成本率根据以上数据计算： EVA（A企业）=510+320（1-25%）-（8000+2255）6%=134.7万元 EVA（B企业）=270+640（1-25%）-（8000+2135）6%=141.9万元 可以看出以EVA考核则B企业优于A企业。 三、造成以上情况的主要原因 造成EVA评价B企业优于A企业的原因是选用的平均资本成本率出了问题因为EVA使用的税后净营业利润实际上已经排除了利率因素即与利率无关那么在平均资本成本率也为常数的情况下净资产越少则EVA越大。此例中由于B企业多付了利息使净利润减少导致净资产低于A企业最后的EVA也就高

5、于A企业。 四、利率风险存在的隐患 如果高利率借款可以在一定程度上改善EVA那么就存在企业与银行间通过利率协议调整EVA的可能一方面通过提高借款利率企业提高了EVA；另一方面银行收益增加也乐于接受。这样就给企业经营带来了风险和隐患也有可能导致国有资产流失没有起到EVA考核的目的。 五、EVA计算过程的改进 任何从事过企业经营的人都知道企业应当尽可能取得较低利率的借款这样才能实现股东财富最大化国资委给出的计算公式在利率问题上不符合企业融资的最基本要求对EVA的计算公式应当加以改进。上例中的问题出在平均资本成本率但若是每个企业都计算自己的平均资本成本率又会给EVA的计算带来很大难度统一规定标准的资本成本率是有必要的那么要改进EVA的计算过程就得从税后净营业利润和调整后资本入手。 在此建议税后净营业利润直接使用企业净利润（在此基础上可进行研究开发费用调整、非经常性收益调整等但不进行利息调整）调整后资本改进为平均所有者权益减去平均在建工程EVA计算过程中的其他调整不变。 那么重新计算A、B企业的EVA为： EVA（A企业）=510-22556%=374.7万元 EVA（B企业）=270-21356%=141.9万元 这样的计算相对简单又能反映出两个企业实际经营成果这样的评价更加客观公正。 第 4 页 共 4 页