高级财务管理-资本运营

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1、,高级财务管理,*,*,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,课程组,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,2022/11/2,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级

2、,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,高级财务管理,财务管理教研室,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,*,*,资本运营,内容提要,:,一、资本,营,营运概述,二、资本,营,营运方式,三、资产,重,重组,四、债务,重,重整,一、资本,营,营运概述

3、,（一）资,本,本营运的,涵,涵义,（二）,资本营运,与生产经,营,营的区别,（三）资,本,本营运的,主,主要模式,（一）资,本,本营运的,涵,涵义,资本营运,是,是以资本,的,的最大限,度,度增值为,目,目的，对,资,资本及其,运,运动所进,行,行的运筹,和,和经营活,动,动,主体：企,业,业经营者,，,，而非所,有,有者,客体：以,存,存量资产,形,形式所表,现,现的资本,手段：资,本,本的流动,和,和重组，,包,包括并购,、,、转让、,托,托管、剥,离,离、置换,、,、参股、,控,控股等,目标：实,现,现资本最,大,大限度的,增,增值,（二）,资本营运,与生产经,营,营的区别,运作对象,

4、不,不同,资本循环,方,方式不同,核心问题,不,不同,收益取向,不,不同,（二）,资本营运,与生产经,营,营的区别,实现方式,不,不同,资本增值,速,速度不同,运作期限,不,不同,承担风险,不,不同,（三）资,本,本营运的,主,主要模式,（,（,1/4,）,1,基本竞,争,争战略模,式,式,成本领先,战,战略,差异化战,略,略,（三）资,本,本营运的,主,主要模式,（,（,2/4,）,2.,集中化发,展,展战略模,式,式,指企业集,中,中现有资,源,源，选择,一,一个或几,个,个子市场,，,，以快于,过,过去的增,长,长速度来,增,增加某种,产,产品的销,售,售额或市,场,场占有率,集中化发,

5、展,展战略的,优,优缺点：,（三）资,本,本营运的,主,主要模式,（,（,3/4,）,3.,一体化发,展,展战略模,式,式,一体化发,展,展战略是,指,指企业充,分,分利用自,己,己的产品,、,、技术、,市,市场优势,，,，开发和,生,生产与原,有,有产品处,于,于同一产,品,品领域但,属,属于不同,阶,阶段的产,品,品，以扩,大,大经营范,围,围，谋求,企,企业发展,的,的战略,（三）资,本,本营运的,主,主要模式,（,（,4/4,）,4.,多角化发,展,展战略模,式,式,是指企业,的,的产品、,市,市场或服,务,务类型，,在,在保持原,有,有经营领,域,域的同时,，,，进入新,的,的经营领

6、,域,域，同时,涉,涉及多个,经,经营领域,的,的一种发,展,展战略,优缺点,二、资本,营,营运方式,（一）股,权,权收购与,转,转让,（二）风,险,险投资,（三）买,壳,壳上市,（四）借,壳,壳上市,（五）造,壳,壳上市,（一）股,权,权收购与,转,转让,股权收购,是,是企业收,购,购的一种,，,，其动机,是,是为收购,后,后再行转,让,让，而非,购,购置目标,企,企业的资,产,产,动因在于,交,交易双方,对,对目标企,业,业价值的,判,判断不同,（二）风,险,险投资,风险投资,也称创,业,业投资,是,是为获取,高,高新技术,成,成功的巨,大,大收益，,将,将资本以,股,股权形式,投,投入到

7、成,长,长中的高,新,新技术风,险,险企业，,并,并参与风,险,险企业的,创,创建与管,理,理，待风,险,险企业成,长,长壮大后,出,出售股权,收,收回投资,的,的一种投,资,资运作方,式,式,（三）买,壳,壳上市（,1/3,）,买壳上市,是,是指非上,市,市公司通,过,过收购上,市,市公司获,得,得上市公,司,司的控股,权,权之后，,再,再由上市,公,公司收购,非,非上市控,股,股公司的,实,实体资产,，,，从而将,非,非上市公,司,司的主体,注,注入到上,市,市公司中,去,去，实现,非,非上市控,股,股公司间,接,接上市的,目,目的,壳公司的,选,选择,（三）买,壳,壳上市（,2/3,）,

8、买壳上市,作,作为国际,通,通行的一,种,种资本运,营,营方式，,无,无论对于,参,参与买壳,和,和卖壳的,双,双方，还,是,是对于整,个,个宏观经,济,济，都具,有,有积极作,用,用,买壳上市,有,有利于促,进,进社会资,源,源的合理,流,流动和优,化,化配置,买壳上市,是,是扩大企,业,业规模的,有,有效途径,买壳上市,可,可拓宽企,业,业的融资,渠,渠道,买壳上市,有,有利于战,略,略调整、,优,优化企业,资,资产结构,买壳上市,有,有利于改,善,善企业经,营,营管理,（三）买,壳,壳上市（,3/3,）,买壳上市,案,案例,光彩集团,入,入主南油,物,物业,(P310),（四）借,壳,壳

9、上市（,1/3,）,指集团公,司,司先将一,个,个子公司,或,或某个大,型,型企业将,部,部分资产,改,改造后上,市,市，然后,再,再将其它,资,资产逐步,注,注入，实,行,行重组上,市,市，从而,规,规避一些,政,政策上的,限,限制,实现借壳,上,上市的基,本,本步骤,（四）借,壳,壳上市（,2/3,）,借壳上市,的,的优点,借壳上,市,市的企,业,业是上,市,市公司,的,的控股,方,方，省,略,略了买,壳,壳这一,步,步,借壳上,市,市不需,耗,耗费巨,资,资去收,购,购一家,上,上市公,司,司，这,种,种低成,本,本使控,股,股方可,不,不急于,通,通过配,股,股或出,售,售资产,套,套

10、现，,从,从而使,企,企业的,重,重组可,更,更从容,和,和科学,地,地进行,借壳上,市,市中当,事,事双方,原,原本就,处,处于一,个,个管理,体,体系之,中,中，这,使,使双方,在,在资产,注,注入、,市,市场融,资,资及日,后,后经营,管,管理上,更,更容易,融,融合，,避,避免了,在,在买壳,上,上市中,难,难免发,生,生的利,益,益冲突,与买壳,上,上市的,壳,壳相反,，,，借壳,上,上市的,壳,壳一般,是,是绩优,公,公司，,壳,壳本身,可,可以通,过,过配股,等,等手段,充,充分发,挥,挥上市,公,公司的,融,融资优,势,势。如,果,果原来,的,的上市,公,公司失,去,去配股,资

11、,资格，,就,就需通,过,过注入,优,优质资,产,产提高,企,企业业,绩,绩，难,度,度更大,当然，,借,借壳上,市,市虽有,以,以上优,势,势，但,成,成功与,否,否还要,取,取决于,所,所注入,资,资产的,质,质量以,及,及所注,入,入的资,产,产是否,能,能形成,利,利润增,长,长点。,只,只有注,入,入资产,是,是优质,的,的，才,能,能达到,借,借壳上,市,市的目,的,的。因,此,此操作,上,上要非,常,常谨慎,（四）,借,借壳上,市,市（,3/3,）,借壳上,市,市案例,(P312),强生集,团,团借壳,上,上市,（五）,造,造壳上,市,市,造壳上,市,市，是,指,指一些,在,在香

12、港,发,发展多,年,年的中,资,资企业,通,通过对,内,内部一,些,些基础,较,较好的,公,公司进,行,行重新,组,组合，,在,在香港,注,注册成,立,立新的,公,公司，,然,然后公,开,开招股,上,上市。,造壳上,市,市的类,别,别,壳公司,业,业务以,香,香港当,地,地的企,业,业为主,，,，以内,地,地企业,为,为辅,壳公司,业,业务以,内,内地企,业,业为主,造壳上,市,市案例,北京控,股,股,(P314),三、资,产,产重组,（一）,企,企业并,购,购,（二）,企,企业分,拆,拆,（三）,资,资产置,换,换,（四）,企,企业托,管,管,（一）,企,企业并,购,购,企业并,购,购是合,

13、并,并与收,购,购的简,称,称,合并，,是,是指两,家,家或两,家,家以上,公,公司结,合,合成一,家,家公司,，,，具体,又,又分为,吸,吸收合,并,并和新,设,设合并,收购，,是,是指收,购,购企业,购,购买目,标,标企业,的,的资产,或,或股票,（一）,企,企业并,购,购,企业并,购,购的类,型,型,企业并,购,购按照,并,并购企,业,业与目,标,标企业,的,的行业,关,关系分,类,类可分,为,为横向,并,并购、,纵,纵向并,购,购和混,合,合并购,按并购,的,的付款,方,方式分,类,类，可,分,分为现,金,金式并,购,购和股,票,票交换,式,式并购,按并购,的,的实现,形,形式分,类,

14、类，可,分,分为购,买,买式、,承,承担债,务,务式、,吸,吸收股,份,份式,按企业,并,并购双,方,方是否,友,友好协,商,商，可,分,分为善,意,意并购,和,和敌意,并,并购,按并购,涉,涉及被,并,并购企,业,业的范,围,围划分,，,，并购,分,分为整,体,体并购,和,和部分,并,并购,按并购,交,交易是,否,否通过,证,证券交,易,易所划,分,分，并,购,购分为,要,要约收,购,购与协,议,议收购,（一）,企,企业并,购,购,换股并,购,购的优,势,势,扩大并,购,购规模,避免现,金,金支付,压,压力,优化股,权,权结构,获得税,收,收利益,在不影,响,响当期,股,股东权,益,益的前,

15、提,提下增,加,加报告,利,利润,（一）,企,企业并,购,购,小资料,在美国,企,企业的,并,并购中,，,，现金,支,支付比,重,重由,1976,年的,52,下降,到,到,1986,年的,42,，到,1995,年仅为,27,，股,票,票支付,比,比重由,1976,年的,26,增加,到,到,1986,年的,34,，到,1995,年增加,为,为,37,1996,年，美,国,国企业,并,并购交,易,易的支,付,付结构,为,为现金,33,，股,票,票,39,，混,和,和支付,28,2000,年，美,国,国以股,票,票或股,票,票加现,金,金方式,支,支付的,部,部分占,到,到,72%,，而日,本,本的

16、这,一,一比例,也,也上升,为,为,67%,（一）,企,企业并,购,购,我国企,业,业换股,并,并购的,动,动机,换股并,购,购的政,府,府动机,“,借壳”,上,上市动,机,机,追求经,济,济规模,动,动机,追求多,元,元化经,营,营动机,（一）,企,企业并,购,购,TCL,换股并购案,例,例分析,简化换股比,例,例的确定,以股权作为,并,并购支付方,式,式,并购会计处,理,理方法的选,择,择符合国情,充分保护流,通,通股股东利,益,益,（一）企业,并,并购,企业并购的,动,动因,取得规模经,济,济效益，发,挥,挥协同效应,。,。,并购是企业,成,成长扩张的,重,重要途径,并购能满足,企,企业对市场,的,的追求,实现战略重,组,组，开展多,元,元化经营,降低代理成,本,本,（一）企业,并,并购,并购的价格,分,分析,净资产价值,内在价值,（一）企业,并,并购,协同作用价,值,值,目标企业第,三,三层次的价,值,值是协同作,用,用后的价值,，,，该价值体,现,现并购企业,与,与目标企业,合,合并后产生,的,的规模经济,效,效益,确定方法,:,在量上等于,目,目标企业内,在,在价值加上,由