金融工具与市场

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1、Click to edit Master title style,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,3-,*,Chapter 2,金融工具与市场,,Financial Instruments, Financial Markets,,资本市场与全球经济竞争格局,全球不同发达程度国家的股票市值与,GDP,的比例,0,20%,60%,100%,,140%,1975,1980,1985,1990,1995,2000,高收入国家,中等收入国家,低收入国家,数据来

2、源：,2002,年华盛顿,《,外国直接投资国际研讨会,》,2,,一直在思考的问题是：,,华尔街为什么能成为华尔街？纽约为什么能成为纽约？美国为什么能成为美国？,,－－－ 易纲,3,华尔街,Wall Street,美国大垄断组织,和,金融机构的所在地,，集中了纽约证券交易所、美国证券交易所、投资银行、政府和市办的证券交易商、信托公司、联邦储备银行、各公用事业和保险公司的总部以及美国洛克菲勒、摩根等大财团开设的银行、保险、铁路、航运、采矿、制造业等大公司的总管理处。,4,,在很大程度上，华尔街推动了美国从一个原始而单一的经济体成长

3、为一个强大而复杂的经济体。,,“在美国经济的发展过程,,,华尔街在不同的历史时期承担了不同的历史使命,,,它支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资,,,推动了美国由铁路带来的第一次重工业化浪潮,,,扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大的经济利益,,,也实现了美国在,20,世纪,80,年代后向新经济转型的进程。”,,,——,尚福林,《,伟大的博弈,》,序（,2004,）,5,,七年前上证指数,2245,点，七年后上证指数,2245,点，七年上涨幅度为,0,！证监会主席名副其实：,,（尚福林）,,上幅零；,,下一届证券会主席张万典,,（涨万点）,6,,1636,年 荷兰出现,“,郁金香泡沫,”,

4、（,tulip bubble,）。,,1653,年荷兰殖民地－－新阿姆斯特丹,,1664,年 被英国人攻陷，更名为新约克郡,-,简称纽约。,,1792,年,《,梧桐树协议,》,,伊利运河,1825,年成功，运河概念股热，纽约成为美国最大的经济中心,7,链接：荷兰,早在,17,世纪初期，荷兰人就发明了现代资本主义制度。尽管资本主义制度的许多基本概念最早出现在意大利文艺复兴时期，但是荷兰人，尤其是阿姆斯特丹的市民是现代资本主义制度的真正创造者。他们将银行、股票交易所、信用、保险，以及有限责任公司有机地统一成一个相互贯通的金融和商业体系。由此带来的爆炸式的财富增长，使荷兰这个小国迅速成为了欧洲的强国

5、之一。,8,The buttonwood agreement,梧桐树协议,纽约出现了第一批专业经纪人，他们需要一个交易场所，于是就有了美国的第一个股票交易所（,New York stock exchange,）的雏形；为了防止场外交易,(OTC, over the counter),的发生，,1792,年，他们签订了著名的,《,梧桐树协议,》(the buttonwood agreement),，并建立了纽约证券交易委员会,,,－－,--,这一切就是后来华尔街的雏形。,(1865,,暴风雨,),,9,,-----,我们，在此签字者,――,作为股票买卖的经纪人庄严宣誓，并向彼此承诺：从今天期，我

6、们将以不低于,0.25,％的佣金费率为任何客户买卖任何股票，同时在任何交易的磋商中我们将给予会员以彼此的优先权。,10,华尔街,——,推动了美国由铁路带来的第一次重工业化浪潮,铁路的发明（,19,世纪,30,－,60,年代）,,,带来了美国经济的飞跃增长,,,也极大的扩大了资本市场的规模和影响力,;,,1836,年，华尔街开始代表纽约证券市场,,电报,1844,的产生,,,则迅速确立了华尔街作为美国资本市场中心的地位,;,,11,至,19,世纪末,工业股票已经迅速成长为华尔街的股票主体。（,1878,年还没有一家）,,美国的钢铁产业白手起家，在短短的几十年内，钢产量超过了全欧洲的总和。,,华尔

7、街的两大进步：股票市场平均指数（,stock market average index,）和现代会计制度出现。,,1900,年，美国已经取代英国，成为了世界上第一经济强国。,,美国联邦储备体系在,1913,年建立，纽交所成交量超伦敦交易所，美人均,GDP,居全球第一。,,12,19,世纪,20,年代,航空概念股,,亨利,·,福特开创了汽车时代,,电力的运用使得生产率大大提高，,,并购浪潮风起云涌,,信用支付手段,,13,,,14,,,15,,,爱迪生,16,华尔街,——,实现了美国在,20,世纪,80,年代后向新经济转型的进程,,17,华尔街,——,支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资,发

8、行债券为北方政府融资（中甲午战争）,,传统上，政府为战争进行融资，主要依靠征税和大量印钞，这是南北方政府都能想到并做到的。而华尔街上年轻的银行家,-,库克为北方政府所做到的是南方政府所没有想到的。他没有采用传统的私下里向银行和经纪商出售债券的方法，而是革命性地通过华尔街向公众发售战争国债。他告诉普通美国人，购买这些战争债券不仅是一种爱国的表现，也是一笔很好的投资。到战争后期，库克出售国债的速度已经超过北方政府为战争花钱的速度。而与此同时，严重依赖发行纸币支付战争费用的南方政府，此时的通货膨胀率是战前的,9 000%,。,,,18,华尔街,——,扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大的经济利益,一

9、战中，摩根银行为协约国筹措了战争所需的大笔款项，美国政府最终也决定向协约国提供直接贷款。,,四年的战争使得美国从世界上最大的债务国变成了最大的债权国，至此，美国不仅在实业上，而且在金融上，成为了世界上最强大的国家。,19,知识点： 金融工具,Financial Instruments,,金融工具是指一方在将来一定时间，在一定条件下，向另一方转移有价物品（通常是货币）的,合法书面,合同。,A financial instrument is the written legal obligation of one party to transfer something of value – usu

10、ally money – to another party at some future date, under certain conditions, such as stocks, loans, or insurance.,,,20,金融工具之一,——,股票,(,stocks, shares,),,股票是股份公司发行的，用于证明投资者的股东身份和投资份额，对公司净收入和资产具有要求权的所有权凭证。,,普通股（,common stock,）主要特点：,,（,1,）不返还性 （所有权凭证）,,（,2,）流通性,,（,3,）有限责任（,limited liability,）,,,(4,）,风险

11、性,(,剩余索取权,residual claim),（,5),投票权 （,6,）优先认股权,,以上,4,、,5,、,6,项优先股（,preferred stock,）不具备,,21,,,分类,,,,,,记名与 有面值与,A,股,B,股 普通股,,不记名股票 无面值 股票,H,股,N,股 与优先股,,,,,,22,,A,股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票,,,,,,B,股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明

12、面值，,,以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。,,,,,,,23,我国股票按投资主体分类,（,1,）国有股票,,（,2,）法人股票,,（,3,）社会公众股票,,（,4,）外资股票：境内上市外资股（,B,股）,,境外上市外资股（,N,股、,H,股等）,,24,补充知识点：股票市场价格指数,stock market indexes,反映股价总水平变动的指标,,Stock market indexes are designed to give us a sense of the extent to which stock prices are going up or down

13、.,,25,道琼斯股票指数 （,DOW JONES STOCK INDEX,）,,-道琼斯30种工业股票指数,,-道琼斯20种运输业股票指数,,-道琼斯15种公用事业股票指数,,-道琼斯65种综合股价指数,,道琼斯世界股票指数,(WORLD STOCK INDEX),,市值加权平均法、包括29个国家,,道琼斯中国股票指数,,道沪指数，道深指数和道中88指数、只包括,A,股,中外重要股指介绍,26,标准普尔指数,,标准普尔,(standard and Poor’s)500,指数：,市值加权平均法,,标准普尔100指数：,国际股指,,股指衍生工具的标的物,,美国其它股指：,危尔希尔,(Wilshi

14、re)5,000,,,摩根斯坦利,(morgan stanley’s),,,《金融时报》指数,(FTSE),,日经225股票指数,(Nikkei 225),,香港恒生股票指数,,台湾股指：,经济日报股指和工商日报股价指数,,,27,,点数 日期 点数 日期,,100 1906.1 500 1956.3,,1000 1972.11 2000 1987.1,,3000 1991.4 4000 1995.2,,5000 1995.11 6000 1996.10,,7000 1997.2 8000 1997.7.16,

15、,,,道·琼斯工业股价平均数百年走势,,28,日 证券之星网站公布的环球指数,纳斯达克,2,326,.,11 +11.43,,恒生指数,16,429,.,449 +118.69,,日经指数,17,233,.,82 +34.67,,标准普尔,1,289,.,12 +1.00,,道琼斯,11,137,.,65 0.000,,可链接的网站：,证券,证券之星,,和讯,,金融界,,中国证券网,,中证报,,新浪股票,29,,上证综合指数 （ ）,,(,基期为,1990,年,12,月,1

16、9,日，基期值为,100,，市值加权平均,),,深证综合指数,,深成指 （）,,（选择有代表性的,40,种股票，基期值为,1000,）,,上证,30,指数,,30,金融工具之二： 债券,,1.,债券,(bill /note/bond),,债券是用来表明债券债务关系，证明债权人有按约定期限收回本金，取得利息的债权（债务）型凭证．债券一般都要规定,固定,的面值和名义利率以及偿还期限．,,按发行主体分：,,,31,（,1,）国家债券：,,按筹资目的：战争债券、赤字债券、经济建设债券,,按期限：,T-bill (Treasury bill),短期国债，国库券,,,T-notes (Treasur

17、y notes),中期国债,,,T-bonds (Treasury bonds),长期国债,,,,（,2,）地方政府债券,(,市政债券,municipal bonds),：,,可分为两大类： 一般责任债券,(general responsibility bonds),、收入债券,(revenue bonds),,32,,（,3,）金融债券,(financial bonds),,（,4,）公司债券（,corporation bonds,）：信用公司债、不动产抵押公司债、保证公司债、证券抵押信托公司债、设备信托公司债、参与公司债、可提前偿还公司债、可转换公司债,（,Convertible bond

18、s,）,、附新股认购权公司债,,33,金融工具之三,——,商业票据（,commercial paper, CP,）,,商业票据是由于在买卖商品过程中发生的延期支付工具．,,,本票,，也称期票（,promissory note,），是债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定的期限内支付一定款项给债权人．,,,汇票（,draft,）,，是债权人向债务人发出的支付命令书，命令他　在一定期限内支付一定款项给第三人或持票人．,,（商业承兑汇票；银行承兑汇票,(,banker’s acceptances, BA,）,34,金融工具分类,1,按不同融资形式,,直接融资工具（商业票据、股票、债券）,,间接融

19、资工具（ 银行存贷款等）,,2,。按不同权利义务,,债权凭证（典型；债券等）,,所有权凭证（典型：股票）,35,,3,。按与实际信用活动的关系,,原生金融工具（,underlying financial instruments,）,,（商业票据、股票、债券、基金）,,衍生金融工具,（,derivative financial instruments,）,,（远期合约、期货合约、期权合约、互换合约）,36,原生金融工具,(,underlying/primitive financial instruments,),：,指债权（债务）类金融工具、所有权（权益）类金融工具、货币资金及外汇,,▲,主

20、要有如：商业票据、债券等债权债务凭证；股票、基金等所有权凭证、存单、外汇等。,,▲,原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。,,37,衍生金融工具,(,derivative financial instruments,),★,是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。,,,▲,主要包括远期（,forwards,）、期货,,(futures),、期权,(options),、互换,(swaps),等四类（及其组合）,,▲,通常以双边合约的形式出现，根据原生性金融工具价格走势的预期而定值。,,▲,金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。

21、,38,贷方,（借方）媒介（贷方）,,借方,,直接融资,,间接融资,39,,直接融资是资金供求双方通过特定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系,.,直接融资的工具主要是商业票据、股票、债券等。,,间接融资中的资金供求双方不构成直接的债权债务关系，而是分别与中介机构发生债权债务关系,.,金融中介机构在间接融资中同时扮演债权人和债务人的双重角色。,,典型的间接融资是银行的存贷款业务,40,,我国1995-2002年融资结构简图,单位：%,41,金融工具的特征,,１．偿还性（期限性） （,0,－无限期）,,？？,,２．流动性：金融工具可以迅速变现而不致于受损的能力；,,,不受损、,,迅速

22、、（可抵押性）,,42,,３．风险性,:,指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小不确定,(uncertainty),．,,４．收益性,,？？怎样衡量,,期限越长、流动性越弱、风险越高，同时往往伴随着高收益,,43,例如：某种股票现价为,10000,元,形势 概率 期末总价 收益率（,HPR,）,,繁荣,0.25 13000,元,30%,,正常,0.50 11000,元,10%,,萧条,0.25 9000,元,-10%,,期望收益率,E(R),,收益率的方差或标准差来度量风险,,44,,知识点：,,金融工具的风险性,——,单

23、一资产的风险衡量,,,,可以用期望收益率来表示投资的收益率 ：,,,,,其中，,E,（,r,）为期望资产收益率，,n,表示收益率有,n,种可能，是第,i,种可能的收益率，是发生的概率，期望收益率就是所有可能取得的收益率的加权平均数。,45,,,用投资的未来收益率与期望收益率的偏离程度表示风险，在数学计算上就是用方差,σ·,或标准差,σ,表示。,,,,,方差或标准差反映了资产收益率的波动情况，方差或标准差越大，说明收益率的变动幅度越大，则该资产的风险也较高。反之，方差或标准差越小，风险则越低。,46,历史数据：,Annual rates of return, 1926-1996,47,,,For

24、 investors:,,The trade-off between risk and return,48,金融工具风险性,——,资产组合的风险度量,,资产组合的风险不仅受组合中各种资产的风险的影响，还受到资产与资产之间的相互关系的影响。,,资产之间的相互关系可能有三种：正相关、负相关和不相关。 在统计中常用协方差和相关系数表示变量间的关系。,,假设投资者将资金分别投资于风险资产,A,和,B,，这两种资产在总投资中所占比例分别是,XA,和,XB,，即,XA+XB= 1,,以,R,表示资产组合的收益，则,,49,其组合资产标准差的计算方法为：,,,其中，,σ,Ａ,是资产Ａ的标准差，,σ,Ｂ,是

25、资产Ｂ的标准差，,σ,ＡＢ,是资产Ａ和资产Ｂ收益率的协方差，协方差由两种资产的实际收益率和预期收益率的离差之积表示，计算公式为：,,,如果,σ,ＡＢ,＞,0,，则两资产的收益成正相关，,σ,ＡＢ,＜,0,，则资产负相关，,σ,ＡＢ,=0,，则可认为两资产间没有关系。,,,50,结论：,,,资产组合中，正相关关系越强，通过组合投资降低风险的程度就越低；负相关关系越强，通过组合投资降低风险的程度就越高。所以，通常在组合投资时，通过实现资产的多样化和分散化来降低组合资产的风险。,,51,华尔街之,----1929,股市崩盘,1929.10.29,美国股市发生历史上最严重的崩盘,,20,世纪,30,年

26、代 美国经历了历史上最严重的经济大萧条,52,大萧条之后的调整,1. 1933 “,罗斯福新政,,2.,美国取消金本位制，,,3.,通过了,《,银行紧急救助法令,》,，,《,联邦证券法,》,、,《,格拉斯－斯第格尔法,》,,Glass-stegall act:,银行与投行业务分家，最高存款利率限制，联邦存款保险公司（,FEDIC,）成立,53,1954,年,-1960,年代初 华尔街牛市,1.,养老基金,(pension funds),、共同基金,(mutual funds),在内的机构投资者（,institution investors,）开始在证券市场出现，并逐步占据主导地位。,,2.

27、,新的股票自动报价机和数字计算机开始使用。,,3.,华尔街上证券公司不向公众出售股份的百年惯例终于被打破 （,1971,美林证券）,54,投资基金,,是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。,,具有集合投资、分散风险和专家管理的特点,55,投资银行,办理投资业务的金融机构。业务比较综合，包括证券发行与交易业务，证券的自营和经纪业务，企业重组和并购业务等。,,,自营业务：,机构以自己的名义和资金买卖证券，风险由经营机构自己承担并从中获取利润的证

28、券交易行为。,,经纪（,broke,）业务,是指在证券二级市场通过收取佣金作为报酬，促成买卖双方交易行为而进行的证券中介行为。,,The sole of capital market,,,56,华尔街,70,年代,1.,受越南战争、滞涨、石油危机的影响，整体处于低迷状态,57,华尔街,80,年代（,87,年前）,1.,金融创新异常活跃,,（期货,Futures,、期权,options,、远期,forwards,、互换,swaps,、,ABS/MBS,）、杠杆收购,leverage buyout,,垃圾债券,junk bonds,,2. NASDAQ,的迅速成长,,第三次技术革命及高科技产业的兴

29、起，,,58,,资产担保证券 系以金融资产为担保而发行债券来筹资。具资产抵押的证券，抵押品可以是银行借贷、租约或其它资产，与楼宇按揭保证证券相似。如信用卡公司、汽车公司工人贿销或分期付款之应收帐为担保，来发行本票，藉银行信誉，筹取资金。此亦为金融证券化之一例。,59,,这个时代的标志性人物是鲍斯基和密尔肯。这个时期华尔街上的杠杆收购业务正进行得如火如荼，而鲍斯基的专长是风险套利,--,对潜在的被收购公司进行投机。不幸的是，为了增加自己的胜算，他用装满现金的箱子去换取自己所需的内幕信息，最后只得锒铛入狱。,60,,而密尔肯开创了著名的垃圾债券业务，他认定这种信用等级很低的债券的回报高于其孕育的风

30、险，他对垃圾债券出神入化的操作使得他一度被追捧为华尔街的金融天才。他最终被判入狱十年，并被处以,6,亿美元的罚款，这是美国商业史上对个人的最高罚金。,61,杠杆收购,杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。在一般情况下，借入资金占收购资金总额的,70,％－,80,％，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功的收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为,85,％以上，且负债中主要成分为银行的借贷资金。,62,,垃圾债券一词译自英文,

31、Junk Bond,。,Junk,意指旧货、假货、废品、哄骗等，之所以将其作为债券的一项形容词，是因为这种投资利息高（一般较国债高,4,个百分点）、风险大，对投资人本金保障较弱。,,,63,,垃圾债券又称劣等债券，指信用评级甚低的企业所发行的债券。一般而言，,BB,级或以下的信用评级属于低。信用评级低的企业所发行的债券的投资风险较高，因此，需要以较高的息率吸引投资者认购。以标准普尔的信用评级估计，投资于,BB,级、,B,级、,CCC,级、,CC,级或,C,级的债项或发行人，具有一定的投机性，而在不稳定的情况下，即使发行人或公司为投资者提供了一些保障，有关保障的作用也会被抵消。质素最低的债券，即

32、标准普尔评级,BBB,及以下，所获评级一般较低及不能履行偿还本金之风险较高。,,64,Michael Milken and the History of Junk Bonds,The lowest-grade bonds called,junk bonds,(,垃圾债券,)are also referred to as,“high-yield” bonds.,,The modern history of junk bonds is the history of Michael Milken and Drexel Burnham Lambert (the financier for which

33、he worked).,,Milken believed that “,fallen angels,” were under-priced and that an investor could earn a better return by buying a well-diversified portfolio of such bonds (as compared to investment-grade bonds).,65,战后发达国家经济发展的两个阶段,,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,14000,1947,1951,1955,1959,1963,196

34、7,1971,1975,1979,1983,1987,1991,1995,1999,2003,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,GDP,科技产业占,GDP,比重,(%),1947,－,2005,美国经济发展与高科技产业兴起,66,“中国不要学习欧洲以银行为主的金融体系，而要尽快学习资本市场的模式。”,,,——,欧洲银行协会主席、德意志银行首席经济学家沃特,,,“欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲技术水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国,10,年。”,,,——,英国前首相撒切尔夫人,,华尔街和美国经济起飞,67,科技产业与资本市场,1986,年，微软资产,200,万美

35、元；,2006,年，微软市值,2500,亿美元,,微软,8000,名员工从公司期权中获得,80,亿美元的财富,,今天，在美国从事科学和工程项目的人员中有,72,％出生在发展中国家,,以硅谷和华尔街为代表，美国形成了以科技产业、风险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制。事实证明，这套机制具有强大的制度优势,68,Centralized market VS OTC market,Centralized market,场内市场：,,证券交易所,(exchange),市场,,证券集中竞价交易的有形场所，不参与证券买卖，提供交易场所与服务，兼有管理证券交易的功能,,,如：,NYSE LDS

36、E TSE,（东京）,,69,,,70,场外交易市场,(OTC, over the counter),（一）场外交易市场的定义和特征,,1、定义：又称柜台市场，店头市场，是在证券交易以外的各证券公司开设的柜台上进行证券买卖的市场,,2、场外交易市场特征：,,（1）分散的无形市场,,（2）采用自营方式直接进行交易,,（3）交易对象以债券和非上市股票为主,,（4）以议价方式决定成交价,,（5）管理相对宽松,71,Main board market VS,SECOND BOARD MARKET,）,主板市场（,main board market,）：大型成熟企业,,二板市场（,second bo

37、ard market,）,又称创业板市场,(,Growth Enterprise Market, GEM),，,与主板市场相对，指一套适用于创业期不够证券交易所上市条件但有发展潜力的中小型高新技术企业的发行上市和交易规则。,,----,风险投资（,venture invstment,）的退出机制,,,72,,73,纳斯达克,NASDAQ,,,（,National Association of Securities Dealers Automatic Quotations,,Systems,）,,全国证券交易商协会自动报价系统,,,,74,NASDAQ,1.,纳斯达克始建于,1971,年，是一个

38、完全采用,电子交易,、为,新兴产业,提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。,,2.,现已成为全球最大的证券交易市场。目前的上市公司有,5200,多家。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市，它在,55,个国家和地区设有,26,万多个计算机销售终端。,,3.,纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。,,4.,纳斯达克指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数，基本指数为,100,。,75,1971,年,2,月,8,日：纳斯达克股市建立，最初的指数为,100,点，十年后突破,200,点。,,,1987,年,10,月,19,日：在

39、道,—,琼斯工业股票平均价格指数暴跌以后，纳斯达克下跌,11.5%,，创造了一天内的最大降幅。当年年终时，该指数为,330,点。,,,1991,年,4,月,12,日：,500,点。,,,1995,年,7,月,17,日：,1000,点。,,,1997,年,7,月,11,日：,1500,点。,,,1998,年,7,月,16,日：,2000,点。,,,纳斯达克股票指数走势,76,,,1999,年,1,月,29,日：,2500,点。,,,1999,年,11,月,3,日：,3000,点。,,,1999,年,12,月,29,日：,4000,点。,,,2000,年,3,月,9,日：,5000,点。,,,20

40、00,年,3,月,10,日：创造,5048.62,点的最高记录。,,,2002,年,10,月,10,日：创调整新低,1108,点。,,,2007,年,10,月,31,日：创反弹高点,2861,点。,,,2008,年,11,月,20,日：创,2008,年新低,1386.42,点。,,77,NASDAQ、,纽约股票交易所上市标准,指标,NASDAQ NASDAQ NYSE,,小型市场 全国市场,,有形资产净值 4百万美圆 6百万美圆 40百万美圆,,税前收入 1百万美圆 2．5百万,,公众

41、流通股 1百万股 1．1百万股 1．1百万,,流通股市值 5百万美圆 8百万美圆 40百万美圆,,最低股价 4美圆 5美圆 —,,公众持股人数 300 400 2000,,经营历史 一年或5千万 — 至少3年,,78,纳斯达克上市需要什么条件,走向纳斯达克需要什么样的条件呢？列了五条重要的标准。一个是这个企业要有非常领先的商业模式和概念，在他自己的商业模式里是前三名，或

42、者是前五名。不管你是搜索引擎也好，还是电子商务也好，是电子商务里的,B TO B,还是,B TO C,也好，如果你做不到前五名基本上上市的可能性是很小的。,,而且从财务表现来讲规模很重要，没有很千万美金以上，国外投资银行会考虑帮助你做纳斯达克上市的，增长率在,50,％以上，这些都是通常会考虑的。,,还有你就算做到了财务规模，做到了行业领先，尤其是在境外有标杆的企业，但是你没有很好的团队，没有很好的董事构成你拿到的股值也会受到影响的。有标杆企业是非常重要的，在做风险投资时大家都会知道，风险投资第一个会问你这个商业模式在国际上有什么样成功的模式，是中国的雅虎还是中国的,GOOGLE,还是中国的,P

43、DA,等等，所以商业模式的确定是非常重要的。,79,纳斯达克上的中国股,,,百度,、中华网,|,新浪网,|,搜狐网,,网易,| TOM,网,|,盛大网络,,侨兴电话,|,空中网,|,前程无忧,,金融界,|,携程网,|,亚信科技,,掌上灵通,| UT,斯达康,|,九城关贸,,北京科兴,|,华友世纪,|,汽车系统,,太平洋商业,|,分众传媒,,|,德信无线,,杨凌博迪森,|,百度,|,美东生物,,,e,龙,|,中国医疗,|,中国科技,|,如家,,中国教育,|,第九城市,|,新华财经,,,ATA,公司,80,国际上其它的第二板市场主要有,英国另类投资市场,(AIM,，,Alternative Inv

44、estment Market),,,法国新兴证券市场,(Nouveau Market),以及在此基础上发展而成的全欧洲范围的欧洲新市场,(EVRO-NM),，,,位于比利时，面向全欧洲的,EASDAQ,市场，,,我国台湾场外证券市场,(ROSE),，新加坡证券交易及自报价系统市场,(SSEDAQ),，马来西亚证券交易及自动报价场外证券市场,(MESDAQ),，吉隆坡证券,81,1987,股灾,1982,年，道琼斯指数第三次突破,1000,点，此后它就再也没有跌破过这个数字。,,1987,年,8,月,25,日，道琼斯指数达到了顶峰，随之而来的是又一次股市崩盘。,,1987,年的股市危机期间，联邦

45、政府坚决地介入其中，以免股市危机演变成为全国性的恐慌,,格林斯潘 “对付任何此类危机，你只需要开闸放水，让钱充斥市场。,",市场恐慌果然很快结束了。,,,82,,1982,年，道琼斯指数第三次突破,1000,点，此后它就再也没有跌破过这个数字。,1987,年,8,月,25,日，道琼斯指数达到了顶峰，随之而来的是又一次股市崩盘。尽管这一次股市崩溃来势凶猛，而且金融市场的全球化使得世界其他金融市场也受到波及，但是人们的命运却并没有那么悲惨，与六十年以前的人们不同，他们已经实践了分散投资的原理，在股市中的投资只是他们资产组合中的一部分。,83,,1987,年的股市危机期间，联邦政府坚决地介入其中，

46、以免股市危机演变成为全国性的恐慌，这与,1792,年汉密尔顿的做法一脉相承。而在这两者之间漫长的,195,年中，面对每一次金融危机，杰斐逊主义放任自流的思潮一直占据着上风。,84,,在挽救此次危机的行动中起到重要作用的是此时刚刚登上历史舞台的格林斯潘。他所做的正如六十年以前的斯特朗所说的那样，,",对付任何此类危机，你只需要开闸放水，让钱充斥市场。,",市场恐慌果然很快结束了。,85,华尔街,90,年代,二十世纪的最后十年，美国股市进入了一个一日千里的时代，截止到,1999,年的夏天，道琼斯指数较,1990,年初上涨了,400,％，较,1980,年初上涨了,1300,％。现在的纽约股票交易所每

47、天的日交易量比二十世纪四十年代任何一年的年交易量都高。,86,21,世纪初,1. 2000,年,5,月 互联网泡沫破灭,,,（,2000,年初，纳斯达克指数曾经突破了,5000,点，是短短,5,年前的,5,倍，后跌至,1100,多点）,,2. 2001.9 .11,美国经济受重创,,3. 2002,年,,安然（,Enron,）、世通（,worldcom,）公司丑闻,,,安达信倒闭,,4. 2007,华尔街危机,,87,,88,辉煌而又多难的华尔街,,在漫长的发展过程中，华尔街的历史是一部经历无数灾难的历史，也是一部不断从灾难中吸取教训以防灾难再次发生的历史。从它的童年开始，华尔街就经历了恐慌、

48、战争、火灾、骚乱、恐怖主义和无数的其他磨难，每一次，华尔街都度过了危机。同样，不管在未来会面临怎样的新的挑战，相信华尔街也将能战胜它们。,89,金融市场,,金融市场：即资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。,,90,,.,,1.,市场参与者 包括政府、中央银行、商业性金融机构、企业以及居民,,2.,金融工具 则是金融市场上资金交易的载体,,3.,金融工具的价格 在金融市场上发挥着核心作用,,4.,金融交易的组织方式,金融市场的构成要素,91,经历的投机：,1666,囤积贝壳串珠案,,1825,年 伊利运河修建完成。此后，华尔街开始了对运河概念股的狂热投机。,,铁路、电报、黄金投机

49、,,1864,伊利铁路股票投机,,1870,古尔德黄金投机案,,1899,铁路股票投机战,,1907,铜矿股票投机案,,1929,大崩盘,,92,.,金融市场的分类,按金融工具的期限长短，分为：货币市场与资本市场●,,货币市场交易的对象是较短期 (1年以内)的票据和有价证券，一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，但收益较资本市场 (1年以上)交易对象为低。,,货币市场的功能主要是进行短期资金融通。,93,,●资本市场交易对象一般是较长期的有价证券，如股票、债券等。,,长期有价证券大都具有投资性质，所以资本市场主要以筹集运用长期资金为特点。,94,,2。以证券的新旧为标准，分为证券发行市场(一级市场)和证券转让市场（二级市场）。3。按交易标的物分为票据市场、证券市场、外汇市场、黄金市场等。,,4。按地理范围分为地方性、全国性、区域性、国际性金融市场等。,,5。按成交后是否立即交割，分为现货市场和期货市场。,,95,金融市场的六大功能,(,重点,),,1.,在时间和空间上转移资源；,,2.,提供分散、转移和管理风险的途径；,,3.,提供清算和结算的途径以完结商品、服务和各种资产的交易；,,4.,提供集中资本和股份分割的机制；,,5.,提供价格信息；,,6.,提供解决“激励”问题的方法。,96,Chapter 3,End of Chapter,