项目方案的比较和选择

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1、单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,*,第四章 投资方案的比较和选择,项目方案的经济相关性,资金的约束,资源的限制,项目的不可分性,,备选方案及其类型：,,独立型,——,各个方案的现金流是独立的，不具有相关性,,互斥型,——,方案之间互不相容、互相排斥，多方案中至多只能选取其中之一,,混合型,,,互斥型方案评价,方案比较的原则,,可比性,,增量分析,,选择正确的评价指标,,增量分析方法,,——,增量现金流量,,增额投资回收期,,增额投资净现值,,增额内部收益率,,绝对经济效果检验、相对经济效果检验,,投资大的比投资小的形成的差额现

2、金流量进行分析,,（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价,,1.,净现值法,,,步骤：,A.,计算各方案的绝对效果并加以检验,,,B.,计算两方案的相对效果,,,C.,确定最优方案,——,NPV,最大者为优,,例题,4,－,1,,上述方法可推广至净现值的等效指标,净年值,，即净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。,,如果产出相同，则只需比较费用，选取,费用现值,较小的方案,PC,,例 设,A,、,B,两个方案为互斥方案，其寿命期内各年的净现金流如表所示，试用净现值标准作出选择（,i,0,= 10%,）。,方案,0,1~10,A,–,502,100,B,–,629,150,,2.,内

3、部收益率法,,内部收益率越大，方案并不一定越优,（,p58 4,－,2,）,,方案比选的实质,——,判断投资大的方案与投资小的方案的增量投资能否被其增量收益抵销或抵销有余，即,对增量现金流的经济性做出判断,。,,计算方程式：（,△,为投资大的减去投资小的）,,,判别准则是：,,若,ΔIRR,>,i,0,（,基准收益率），则投资（现值）大的方案为优；,,若,ΔIRR,<,i,0,，,则投资（现值）小的方案为优。,,计算步骤：,,计算每个方案的内部收益率（或,NPV,，,NAV,）,淘汰通不过绝对效果检验的方案,,按照投资,从大到小,的顺序排列经绝对效果检验保留下来的方案。首先计算头两个方案的,Δ

4、IRR,。若,ΔIRR,>,i,0,，,则保留投资大的方案；若,ΔIRR,<,i,0,，,则保留投资小的方案,,将第（,2,）步得到的保留方案与下一个方案进行比较,——,计算两方案的差额内部收益率，取舍判据同上。以此类推，直至检验过所有可行方案，找出最优方案为止。,,,方案,,（,j,）,投资,,（元）,内部收益率,差额投资收益率,△,IRR,j,－,t,,,,,,,,t,＝,A,t,＝,B,t,＝,C,t,＝,D,t,＝,E,A,2000,10%,,,,,,B,8000,29%,35.3%,,,,,C,16000,30%,31.4%,31.0%,,,,D,18000,29.7%,32.1%,

5、30.2%,27%,,,E,24000,24%,25.3%,21.5%,12%,7%,,F,40000,25.6%,25.1%,24.8%,22.7%,22.3%,28%,例题： 有,ABCDEF,六个互斥型方案，有关资料如下，假定行业基准收益率为,25,％，应选用哪个方案？,,例,4-2,某两个能满足同样需要的互斥方案,A,与,B,的费用现金流如表所示。试在两个方案之间做出选择（,i,0,= 10%,）。,方案,投资,其他费用支出,,0,1~15,A,100,11.68,B,150,6.55,增量费用现金流（,B,–,A,）,50,–,5.13,,内部收益率越大，方案并不一定越优,,0,1

6、~10,F,–200,39,G,–100,20,增量净现金流（,F,–,G,）,–100,19,方案,F,、,G,是互斥方案。其现金流如表所示，试评价选择（,i,0,= 10%,）,计算两方案的绝对效果指标,IRR,F,、,IRR,G,,,计算两方案的净现值,,增量投资回收期法,,关键在于画出增量现金流,,再判断增量现金流的经济性,,投资,经营成本,年产量,1,1000,360,800,2,1450,400,1000,,（二）,寿命不相等的互斥方案经济效果评价,,净年值法,——,首选方法,,,,判别准则为：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案,,例题,4-3:,设互斥方案,A,、

7、,B,的寿命分别为,5,年和,3,年，初始投资各为,300,、,100,，各自寿命期内的净现金流量 为,96,和,42,，试用净年值法评价选择（,i,0,= 12%,）,,对于仅有或仅需要计算费用现金流的互斥方案，用费用年值指标进行比选。费用年值最小的方案为最优方案。,,（二）寿命不相等的互斥方案经济效果评价,,2.,净现值法,,关键：设定一个共同的分析期,,寿命期最小公倍数法,:,,假定备选方案中的一个或若干个在其寿命期结束后按原方案重复实施若干次,,,取各方案寿命期的最小公倍数作为共同的分析期,,例题,4-4,,根据数据，用净现值法比选方案。,年末,,方案,0,1,2,3,4,5,A,–,

8、300,96,96,96,96,96,B,–,100,42,42,42,,,,（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价,,1.,净现值法,,按无限期计算出的现值，一般称为,“,资金成本或资本化成本,”,。,,,,判别准则为：净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优方案,,对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，可以用费用现值法进行比选。判别准则是：费用现值最小的方案为优。,,,（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价,,2,.,净年值法,,,A,=,P,·,i,,,判别准则：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优方案。,,例题,4-5,某河上建大桥，有,A,、,B,两处选点方案如表所示，若基准

9、折现率,ic,= 10%,，,试比较何者为优。,方案,A,B,一次投资,3080,2230,年维护费,1.5,0.8,再投资,5,,(,每,10,年一次,),4.5,,(,每,5,年一次,),,独立型方案评价,绝对效果检验,——,用经济效果评价标准（如,NPV≥0,，,NAV≥0,，,IRR≥i,0,）,检验方案自身的经济性。,,资金无限制下：对于多个独立方案而言，经济上是否可行的判据是其绝对经济效果指标是否优于一定的检验标准。不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪种评价指标，评价结论都是一样的。,,例题,,,AB,两个独立方案，年初投资为,200,万、,150,万，在,1,～,10,年间，

10、每年净收益,A,为,45,万，,B,为,30,万，计算方案自身的绝对效果指标,——,净现值、净年值、内部收益率，然后根据各指标的判别准则进行绝对效果检验并决定取舍,,资金有限制下,:,以资金限制为条件，形成资金约束调价下的定量分配。,,独立项目互斥化法,,在相互独立的方案中，列出所有可能的方案组合（单方案也要经济可行），从中选出能满足资金限额的方案组合，最后按互斥型方案的选择方法，造出最优方案组合。,,,m,个方案具有,2,m,－,1,个互斥方案组合。,,例题,p67,,整数规划法,,净现值指数法,,效率指标排序法,——,以,IRR,作为效率指标进行排序,,计算各项目的,IRR,,按,IRR,

11、由大到小排序绘图（,k,为横坐标，,IRR,为纵坐标）,,标注约束,,方案组合选择,,例题,p68 4,－,13 14,－,20,,混合型方案评价,进行独立方案选择时使用“效率”指标,,互斥方案选择时使用追加收益率指标,,混合方案：既有独立方案，各独立方案中又有若干互斥方案,淘汰无资格方案,计算有资格互斥方案的增额内部收益率（,,IRR,）,按,,IRR,由大到小排序绘图,计算资金成本率由小到大排序绘图,标注资金约束条件,比选最优项目方案组合,图,14-19,层混型项目方案群优化框图,,有,ABCD,四个项目，各项目的投资及收入现金流量如表所示。其中,ABC,为互斥项目，,D,项目接受

12、取决于是否接受,C,项目，当,i,＝,10%,时，应该如何选择？,,A,B,C,D,投资,10,13,14,15,收入,3.8,4.5,4.6,5,,有,A1 A2 B1 B2,及,C,五个项目，其相互关系如下：,,项目,A1,与,A2,互斥，项目,B1,与,B2,互斥，并取决于是否接受,A2,，项目,C,取决于是否接受,B1,各项目现金流量表如下。若,i,＝,10,％，问当资金无限制和投资限制为,30,万元时 应如何组织项目？,,A1,A2,B1,B2,C,0,年,－,10,－,13,－,14,－,15,－,12,1,－,4,年,3.8,4.5,6.0,5,4.8,,习题,某建设项目，当,i

13、,1,＝,20,％时，净现值为,78.70,万元；当,i,2,＝,23,％时，净现值为－,60.84,万元，则项目的内部收益率为多少？,,某仓库计划引进自动化机械以减轻劳动强度，提高经济效益。现有,AB,两种自动化机械可供选择，寿命分别为,6,年和,9,年，初期投资额,A,为,20,万元，,B,为,30,万元。由于引进自动化机械，每年将使作业费减少，,A,可以减少,6,万元，,B,可以减少,8,万元,,若基准收益率为,10,％，用净现值法选择方案,,用内部收益率法选择方案,,若选择,B,方案，则至少使用多少年才能盈利,,已知某项目一次投资,10000,元，第一年净现金流入,1000,元，以后明

14、年递增,400,元，项目寿命为,10,年，则该项目的静态投资回收期为多少年？,,有三个相互独立的投资方案，寿命期均为,10,年，基准收益率为,10,％，可用资本为,18,万元,.A,方案初始投资为,10,万元，每年净现金流量为,1.7,万元；,B,方案初始投资为,6,万元，每年净现金流量为,1.3,万元；,C,方案初始投资为,8,万元，每年净现金流量为,1.8,万元,.,则方案的最优组合为？,,下表所示的两个寿命不等的工程方案，年利率为,5,％，试问用何种方法比较其优劣？为什么？并用选定的方法来选择方案（万元）,工程方案,一次投资,年经营费,残值,服务年限,甲,45,3.5,4,10,乙,60

15、,2.0,2,15,,已知方案的资料如下，各方案的寿命期为一年,,若以上方案为互斥方案，基准收益率在,8,％至,12,％之间，选择方案,,若以上方案为独立方案，基准收益率为,20,％，可用资金为,900,万，试选择方案,方案,初期投资,年末净收益,A,200,250,B,300,390,C,400,513,D,500,620,E,600,740,,某技改项目有,2,个方案，其生产能力和产品质量相同，其余数据如下表，设折现率为,10,％，比较其优劣,项目,方案,A,方案,B,1,固定资产投资（,0,年）,3000,4000,2,流动资金投入,,（,0,年）,600,800,3,年经营成本,1500,1200,4,寿命期,15,15,5,寿命期末回收固定资产余值,150,200,6,寿命期末回收流动资金,600,800,,某建筑墙面为维护的目的需要定期油漆，为此可以选用清漆和聚氨酯漆，两者相应的价格为,12,元,/kg,和,26,元,/kg,，已知每公斤漆可覆盖的壁面为,10,平方，二者所需要的劳动力费用相同，即每一工时,18,元，能漆壁面,15,平方。已知清漆的寿命期为,5,年，聚氨酯漆的寿命为,8,年。当要求,i,＝,12,％时，问应该选用何种方案？,,