金某地产新与资产评估培训讲义

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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,金融创,新,新与资,产,产评估,周勤业,上海证,券,券交易,所,所,1,主要内,容,容,一、我,国,国经济,发,发展与,金,金融制,度,度创新,二、资,本,本市场,发,发展与,

2、并,并购重,组,组创新,三、并,购,购重组,创,创新与,资,资产评,估,估发展,四、资,产,产评估,需,需要研,究,究的若,干,干问题,2,一、我,国,国经济,发,发展与,金,金融制,度,度创新,（一）,金,金融创,新,新是经,济,济发展,的,的需要,（,1,）,2008,年，中,国,国,GDP,超,30,万亿,（,2,）金融,创,创新包,括,括市场,创,创新、,机,机构创,新,新和工,具,具创新,，,，本质,上,上都属,于,于金融,制,制度创,新,新,（,3,）金融,制,制度创,新,新是一,种,种市场,规,规则的,重,重新构,建,建，以,此,此来影,响,响市场,参,参与者,的,的预期,和,和

3、行为,选,选择，,增,增进市,场,场的有,效,效性，,提,提高社,会,会整体,的,的宏观,经,经济效,益,益,3,（二）,中,中国金,融,融体系,的,的演进,（,1,）以往,较,较长时,期,期内，,主,主要倚,重,重于银,行,行信贷,，,，信息,不,不对称,容,容易导,致,致坏帐,形,形成，,从,从而带,来,来社会,资,资金配,置,置风险,过,过于集,中,中银行,体,体系等,宏,宏观方,面,面的问,题,题,（,2,）上世,纪,纪九十,年,年代，,资,资本市,场,场带来,了,了股权,融,融资，,信,信息较,以,以往透,明,明，股,权,权人可,以,以“用,脚,脚投票,”,”来退,出,出市场,4,（

4、,3,）本世,纪,纪初，,VC,和,PE,类的金,融,融市场,兴,兴起，,股,股权人,直,直接参,与,与管理,，,，进一,步,步缓解,了,了市场,信,信息非,对,对称性,的,的问题,（,4,）当前，银,行,行信贷、资,本,本市场、以,及,及,VC,和,PE,市场各具功,能,能，相互补,充,充，正逐步,形,形成我国现,代,代金融市场,的,的整体宏观,结,结构,5,（三）发展,资,资本市场是,最,最伟大的金,融,融创新之一,（,1,）发展资本,市,市场，有利,于,于支持我国,的,的经济发展,和,和结构调整,，,，有利于完,善,善我国现行,的,的宏观金融,结,结构,（,2,）以,1990,年上海证券

5、,交,交易所开业,为,为标志，资,本,本市场的正,式,式恢复是金,融,融领域最伟,大,大的创新之,一,一,6,（,3,）虽然银行,体,体系的改革,、,、人民银行,职,职能的健全,、,、货币政策,目,目标的调整,也,也都是推动,金,金融体系演,进,进的重要因,素,素，但只有,发,发展资本市,场,场才能从根,本,本上实现中,国,国金融风险,的,的分散化和,整,整个金融体,系,系的稳定,（,4,）资本市场,的,的规范与成,熟,熟是中国金,融,融体系由传,统,统架构走向,现,现代架构的,基,基本标志,7,二、我国,资,资本市场,发,发展与并,购,购重组创,新,新,（一）我,国,国资本市,场,场现状,（

6、,1,）全球最,大,大、也是,最,最活跃的,市,市场之一,（,2,）沪市上,市,市公司,:868,家,（,3,）沪市总,市,市值,:17.54,万亿元,沪市总成,交,交,:28.36,万亿元,8,（二）资,本,本市场持,续,续发展需,要,要两大宏,观,观支撑,（,1,）宏观经,济,济的持续,、,、稳定、,协,协调发展,（,（,2,）优质的,上,上市公司,从金融创,新,新的角度,看,看，关键,是,是如何创,造,造条件支,持,持上市公,司,司做优做,强,强,9,（三）并,购,购重组是,上,上市公司,做,做优做强,的,的重要途,径,径,（,1,）从理论,上,上说，公,司,司上市后,就,就可以依,托,

7、托资本市,场,场进行并,购,购重组,（,2,）从现实,需,需求来说,，,，并购重,组,组可以解,决,决历史形,成,成的结构,性,性问题和,结,结构性矛,盾,盾，在全,球,球经济结,构,构性大调,整,整中实现,健,健康发展,（,3,）从并购,重,重组的监,管,管来看，,自,自股权分,置,置改革以,来,来，丰富,了,了并购重,组,组的支付,手,手段，并,购,购重组的,方,方式方法,不,不断有创,新,新和突破,10,（四）并,购,购重组增,强,强了资本,市,市场在经,济,济中的影,响,响力,（,1,）并购活,动,动实现了,行,行业整合,、,、整体上,市,市等战略,目,目标,（,2,）,08,年底,上

8、,上市公司,1625,家,资产,48.7,万亿,净资产,7.12,万亿,营收,11.30,万亿,占,08GDP37.67%,11,（,3,）,沪,沪,市,市,的,的,市,市,场,场,结,结,构,构,市,值,值,家,家,数,数,市,市,值,值,占,占,比,比,%,交,易,易,占,占,比,比,%,过,万,万,亿,亿,5362.3,过,千,千,亿,亿,323219.8,过,百,百,亿,亿,1802035.5,2178857.6,说明,:,上述数据截,止,止,2009,年,11,月,6,日，交易占,比,比按最近一,个,个月的交易,量,量计算所得,。,。,12,鞍钢集团,A,股,H,股,新钢铁,鞍钢新轧

9、,炼铁厂,型材厂,中板厂,热轧带钢厂,冷轧硅钢厂,无缝厂,化工厂,钢加中心,技术中心,化检验中心,厚板厂,线材厂,冷轧厂,大型厂,100%,38.2%,31.8%,30%,案例：鞍钢,定,定向增发、,整,整体上市,13,新钢铁,05.6.30,评估价,196.9,亿元,鞍钢新轧向,鞍,鞍钢集团定,向,向增发,29.7,亿股,发行价格,4.29,（,05.10.15,前,20,个交易日收,盘,盘价的,算术平均值,）,）,4.29,29.7,127.4,亿,收购,鞍,鞍钢,集,集团,持,持有,新,新钢,铁,铁,100%,股权,196.9,127.4,69.5,差额,加,加利,息,息（,同,同期,贷

10、,贷款,利,利率,）,）分,三,三年,平,平均,支,支付,14,前,%,新增后,%,国有,股,股,11.338.229.741.069.1,A,股,9.431.89.415.9,H,股,8.930.08.915.0,合计,29.6100.029.759.3100.0,15,鞍钢集团,A,股,H,股,鞍钢新轧,炼铁厂,炼钢厂,辅助部门,15.9%,69.1%,15%,05.12.28,股东大会通过,06.1.25,证监会核准,16,总资产,净资产,主营收入,净利润,净资产收益率,流动比率,速动比率,资产负债率,153,亿,101,亿,232,亿,17.8,亿,17.5,1.83,1.27,31.

11、1,447,亿,249,亿,433,亿,75,亿,30.1,1.22,0.84,44.2,292,247,187,421,172,67,66,142,公告 备考,%,04,年备考汇总资料,17,主营收入,主营利润,利润总额,净利润,275,（,265,）,38.8,（,37.6,）,31.1,（,29.8,）,21.3,（,20.8,）,550,124.4,91.3,61.3,200,321,294,288,05 06%,05,、,06,年备考盈利预测,18,重组效益,（,（,09.11.06,）,29.6,4.29,127,59.3,13.36,792,大股东,11.3,4.29,48,41

12、,13.36,548,500+70-197,243+677,+424%,+770%,19,三、并购,重,重组创新,与,与资产评,估,估的发展,（一）并,购,购重组需,要,要资产评,估,估,（,1,）并购重,组,组都会涉,及,及资产定,价,价，资产,评,评估是确,定,定交易价,格,格的主要,依,依据,（,2,）资产评,估,估涉及企,业,业价值评,估,估、金融,资,资产评估,、,、知识产,权,权资产评,估,估、森林,资,资源资产,评,评估等诸,多,多领域,（,3,）资产评,估,估对价值,发,发现、价,值,值判断、,价,价值实现,扮,扮演重要,角,角色,20,（,4,）股改以,来,来，沪市,近,近,

13、100,家公司重,大,大并购重,组,组，交易,金,金额达,6000,多亿元,（,5,）,09,年，沪市,25,家公司完,成,成重大并,购,购重组，,涉,涉及资产,账,账面值,1143,亿元，交,易,易金额,1635,亿元（基,本,本以评估,值,值作为交,易,易依据）,，,，增值率,为,为,43,21,（二）资,产,产评估在,并,并购重组,中,中呈现四,大,大特点,（,1,）交易价,格,格，大多,直,直接用评,估,估值，部,分,分以评估,值,值为参照,，,，上浮或,下,下调一定,的,的比例,（,2,）评估方,法,法，以往,主,主要重置,成,成本法，,收,收益现值,法,法一直趋,于,于上升并,占,

14、占据了主,导,导，当上,市,市公司向,控,控股股东,等,等关联方,购,购买资产,时,时尤其明,显,显,22,（,3,）评估结,果,果，通常,增,增幅较大,，,，上市公,司,司购买大,股,股东资产,的,的平均增,值,值率显著,高,高于大股,东,东购买上,市,市公司资,产,产，无形,资,资产的评,估,估增值率,、,、增值额,远,远高于其,他,他类资产,（,4,）评估机,构,构，“属,地,地”色彩,浓,浓，行业,集,集中度低,，,，上市,公,公司资产,评,评估多由,当,当地评估,机,机构承担,，,，土地评,估,估中尤其,明,明显,23,四、并购,重,重组中资,产,产评估需,要,要进一步,研,研究的几

15、,个,个问题,（一）评,估,估目的与,评,评估方法,的,的选取,（,1,）评估方,法,法无优劣,之,之分，但,每,每种方法,有,有其特定,使,使用条件,（,2,）评估,方,方法对,评,评估结,论,论有重,要,要影响,，,，现行,法,法规在,评,评估方,法,法选取,方,方面规,定,定较为,原,原则,（,3,）实践,中,中部分,评,评估师,只,只选择,对,对客户,最,最有利,的,的评估,方,方法，,甚,甚至误,用,用收益,现,现值法,、,、假设,开,开发法,等,等人为,造,造成资,产,产大幅,增,增值,24,（二）,收,收益现,值,值法评,估,估中参,数,数的选,取,取,（,1,）在实,践,践中存

16、,在,在较多,的,的人为,操,操纵嫌,疑,疑，被,市,市场置,疑,疑和诟,病,病的事,情,情时有,发,发生,（,2,）常见,问,问题包,括,括：,对收入,、,、费用,的,的分割,不,不客观,；,；,对未来,收,收益的,估,估计过,于,于乐观,；,；,折现率,选,选取所,考,考虑的,因,因素不,够,够充分,；,；,没有考,虑,虑一些,非,非财务,指,指标的,影,影响,25,（三）,对,对评估,机,机构及,其,其人员,的,的监管,（,1,）“,多,多头管,理,理”现,象,象突出,，,，各分,管,管部门,有,有着不,同,同的执,行,行标准,，,，在监,管,管方面,的,的协调,不,不是很,充,充分,（,2,）对评,估,估机构,及,及其人,员,员的处,罚,罚往往,不,不了了,之,之,（,3,）监管,和,和处罚,的,的薄弱,导,导致部,分,分评估,机,机构及,其,其人员,风,风险意,识,识淡薄,，,，行业,的,的公信,度,度受到,较,较大挑,战,战,26,谢谢！,欢迎指,正,正！,27,