《期货交易理论与实务》CH08金融期货①外汇

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1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期货交易FuturesTransaction,基本理论,与,与实践Starp-upPrinciplesandPractices,第八章,金,金融期,货,货,外币,ChapterVIII:,Financial Futures,PartI:,ForeignCurrencyFutures,本章主要,内,内容,第一节、,金,金融期货,概,概述,第二节、,外,外币期货,第八章,金,金融期,货,货外汇,一、金融,期,期货（FinancialFutures,）,）,1.概念:,是指以金,融,融工具作,为,为标的物,的,的

2、期货合,约,约。金融,期,期货交易,是,是指交易,者,者在特定,的,的交易所,通,通过公开,竞,竞价方式,成,成交，承,诺,诺在未来,特,特定日期,或,或期间内,，,，以事先,约,约定的价,格,格买入或,卖,卖出特定,数,数量的某,种,种金融商,品,品的交易,方,方式。金,融,融期货交,易,易具有期,货,货交易的,一,一般特征,，,，但与商,品,品期货相,比,比，其合,约,约标的物,不,不是实物,商,商品，而,是,是金融商,品,品，如外,汇,汇货币、债券,、,、股票指,数,数等。,第八章,金,金融期,货,货,外汇,第一节、,金,金融期货,概,概述,一、金融,期,期货（FinancialFutu

3、res,）,）,2.金融,期,期货交易,产,产生核心,要,要素,1）金融,产,产品交易,频,频繁,2）金融,产,产品价格,波,波动较大,3）大量,套,套期保值,者,者有避险,需,需求,4）具备,产,产品创新,的,的条件,第八章,金,金,融,融期货,外汇,第一节,、,、金融,期,期货概,述,述,二、金,融,融期货,与,与商品,期,期货的,差,差异,最重要,的,的在于,持,持有成,本,本的差,异,异：,1、储,存,存成本,：,：,包括存,放,放标的,物,物及保,险,险等费,用,用；各,种,种商品,需,需要储,藏,藏所存,放,放，需,要,要仓储,费,费用，,金,金融期,货,货的标,的,的物所,需,需

4、的储,存,存费用,较,较低，,有,有些如,股,股票指,数,数期货,则,则甚至,不,不需储,藏,藏费用,。,。除此,之,之外，,这,这些金,融,融期货,的,的标的,物,物不但,仓,仓储费,用,用低，,若,若存放,到,到金融,机,机构尚,有,有生息,，,，有时,这,这些生,息,息超过,存,存放成,本,本，而,产,产生持,有,有利益,。,。,第八章,金,金,融,融期货,外汇,第一节,、,、金融,期,期货概,述,述,二、金,融,融期货,与,与商品,期,期货的,差,差异,最重要,的,的在于,持,持有成,本,本的差,异,异：,2、运,输,输成本,一般商,品,品较诸,金,金融商,品,品另一,项,项较大,的,

5、的费用,是,是运输,费,费用，,例,例如将,玉,玉米从,爱,爱荷华,运,运到芝,加,加哥，,显,显然较,外,外币或,债,债券的,汇,汇费要,高,高，有,些,些如股,价,价指数,甚,甚至是,不,不用运,费,费的。,3、融,资,资成本,购买标,的,的物资,金,金的机,会,会成本,。,。,第八章,金,金,融,融期货,外汇,第一节,、,、金融,期,期货概,述,述,三、,影响金,融,融期货,价,价格的,因,因素,1、一,般,般物价,水,水准,一般物,价,价水准,及,及其变,动,动数据,，,，是表,现,现整体,经,经济活,力,力的重,要,要讯息,，,，同时,它,它也是,反,反映通,货,货膨胀,压,压力程,

6、度,度的替,代,代指标,。,。一般,而,而言，,通,通货膨,胀,胀和利,率,率的变,动,动息息,相,相关，,同,同时也,会,会左右,政,政府的,货,货币政,策,策，改,变,变市场,中,中长期,资,资金状,况,况。具,体,体的表,现,现，则,在,在影响,投,投资人,或,或交易,商,商的投,资,资报酬,水,水准。,因,因此，,证,证券，,甚,甚至期,货,货和选,择,择权市,场,场的参,与,与者，,必,必须密,切,切关切,通,通货膨,胀,胀指标,的,的变化,。,。,第八章,金,金,融,融期货,外汇,第一节,、,、金融,期,期货概,述,述,三、,影响金,融,融期货,价,价格的,因,因素,2、政,府,府

7、的货,币,币政策,与,与财政,政,政策,在美国,的,的例子,里,里，他,的,的货币,政,政策，,系,系由联,邦,邦准备,理,理事会,所,所制定,，,，并透,过,过联邦,储,储备银,行,行系统,来,来执行,其,其货币,政,政策与,执,执行管,理,理。由,于,于联邦,准,准备理,事,事会可,透,透过M1及M2的监,控,控及重,贴,贴现率,的,的运用,来,来控制,货,货币的,流,流通和,成,成长，,因,因此其,政,政策取,向,向和措,施,施，对,利,利率水,准,准会产,生,生重大,影,影响。,第八章,金,金,融,融期货,外汇,第一节,、,、金融,期,期货概,述,述,三、,影响金,融,融期货,价,价格

8、的,因,因素,3、政,府,府一般,性,性的市,场,场干预,措,措施,政府为,达,达成其,货,货币管,理,理的目,的,的，除,了,了利用,放,放松或,紧,紧缩银,根,根来控,制,制货币,流,流通量,的,的能力,外,外，央,行,行或美,国,国FED仍可,用,用其他,方,方式暂,时,时改变,市,市场流,通,通资金,之,之供给,。,。因此,，,，期货,市,市场的,交,交易人,，,，除了,一,一边观,察,察政策,面,面的措,施,施对货,币,币，乃,至,至于一,般,般性金,融,融商品,的,的影响,外,外，对,于,于FED或其,他,他国家,央,央行在,公,公开市,场,场所进,行,行的干,预,预性措,施,施，

9、亦,应,应加以,掌,掌握和,了,了解，,才,才能对,金,金融商,品,品在现,货,货，以,及,及期货,市,市场可,能,能的价,格,格波动,，,，作出,较,较为正,确,确的判,断,断。,第八章,金,金,融,融期货,外汇,第一节,、,、金融,期,期货概,述,述,三、,影响金,融,融期货,价,价格的,因,因素,4、产,业,业活动,及,及有关,的,的经济,指,指标,产业活,动,动有关,所,所有商,品,品的供,给,给，也,影,影响市,场,场资金,的,的流动,。,。一般,而,而言，,产,产业活,动,动的兴,盛,盛、商,业,业资金,和,和贷款,的,的需求,增,增加，,会,会促成,利,利率的,上,上升；,产,产

10、业活,动,动的衰,退,退、商,业,业性贷,款,款和资,金,金需求,减,减少、,利,利率也,随,随之下,降,降。因,此,此政府,机,机构密,切,切关注,着,着产业,活,活动的,变,变化，,并,并发布,各,各种产,业,业经济,活,活动的,报,报告，,作,作为经,济,济政策,施,施行的,依,依据；,而,而私人,组,组织与,市,市场参,与,与者，,汇,汇整这,些,些资料,与,与报告,，,，以作,为,为经济,金,金融预,测,测的基,础,础。,第八章,金,金,融,融期货,外汇,第一节,、,、金融,期,期货概,述,述,四、第,一,一份金,融,融期货,的,的产生,？,？1）第,一,一份外,汇,汇期货,合,合约

11、,第一份,金,金融期,货,货合约,是,是1972年,美,美国芝,加,加哥期,货,货交易,所,所推出,的,的外汇,期,期货；,2）第,一,一份利,率,率期货,合,合约,1975年，,芝,芝加哥,期,期货交,易,易所推,出,出了第,一,一张抵,押,押证券,期,期货合,约,约（Mortgage tackedCertificates,GNMA）,；,；,3）第,一,一份股,票,票指数,期,期货合,约,约,第一份,股,股票价,格,格指数,期,期货合,约,约的交,易,易（KC Value LineIndexFutures）,于,于1982年,在,在堪萨,斯,斯交易,所,所展开,。,。,第八章,金,金,融,

12、融期货,外汇,第一节,、,、金融,期,期货概,述,述,一、外币期,货,货交易,的,的涵义,1.外,汇,汇期货,的,的概念,外币期,货,货（CurrencyFuturesContracts,）,）交易,就,就是指,外,外汇买,卖,卖双方,于,于将来,时,时间（,未,未来某,日,日），,以,以已在,有,有组织,的,的交易,所,所内公,开,开叫价,确,确定的,价,价格，,买,买入或,卖,卖出某,一,一标准,数,数量的,特,特定货,币,币的交,易,易活动,。,。,2.外,汇,汇期货,交,交易的,要,要素,期货合,约,约的标,的,的物为,外,外汇；,合,合约闭,结,结有对,冲,冲、交,割,割现,金,金交

13、割两种,方,方式。,第八章,金,金,融,融期货,外汇,第二节,、,、外汇,期,期货概,述,述,二、外,汇,汇期货,的,的产生,1.外,汇,汇期货,的,的产生,的,的背景,布雷顿,森,森林体,系,系的建,立,立,1944年7,月,月，44个国,家,家在美,国,国新罕,布,布什尔,州,州的布,雷,雷顿森,林,林召开,了,了国,际,际货币,金,金融会,议,议，,会,会议确,立,立了实,行,行双挂,钩,钩的固,定,定汇率,制,制：,即美元,与,与黄金,直,直接挂,钩,钩 USD35=1,盎,盎司纯,金,金,其他国,家,家货币,与,与美元,按,按固定,比,比价挂,钩,钩。,同时，,各,各国政,府,府有义

14、,务,务维持,本,本币与,美,美元之,间,间的汇,率,率波动,范,范围(,货,货币平,价,价的1%),，,，外汇,风,风险几,乎,乎为人,们,们所忽,视,视，对,外,外汇风,险,险管理,的,的需求,也,也自然,不,不大。,第八章,金,金融期货,外汇,第二节、外,汇,汇期货概述,二、外汇期,货,货的产生,2.美元外,汇,汇危机的出,现,现,进入50年,代,代，特别是60年代以,后,后，随着西,欧,欧各国经济,的,的复兴，其,持,持有的美元,日,日益增多，,各,各自的本币,也,也趋于坚挺,，,，而美国却,因,因先后对朝,鲜,鲜和越南发,动,动战争，连,年,年出现巨额,贸,贸易逆差，,国,国际收支状

15、,况,况不断恶化,，,，通货膨胀,居,居高不下，,从,从而屡屡出,现,现美国黄金,大,大量外流、,抛,抛售美元的,现,现象出现，,构,构成了第一,次,次的美元危,机,机。,第八章,金,金融期货,外汇,第二节、外,汇,汇期货概述,二、外汇期,货,货的产生,3.布雷顿,森,森林体系的,瓦,瓦解,美国于1971年8月15日宣布,实,实行“新经,济,济政策”，,停,停止履行以,美,美元兑换黄,金,金的义务。,为,为了挽救濒,于,于崩溃的固,定,定汇率制，,同,同年12月,底,底，十国集,团,团在华盛顿,签,签订了“史,密,密森学会协,定,定”，宣布,美,美元对黄金,贬,贬值789%，各国,货,货币对美

16、元,汇,汇率的波动,幅,幅度扩大到,货,货币平价的,225%。1973年 2月,，,，美国宣布,美,美元再次贬,值,值10%。,美,美元的再次,贬,贬值并未能,阻,阻止美元危,机,机的继续发,生,生，最终，1973年3月，在西,欧,欧和日本的,外,外汇市场被,迫,迫关闭达17天之后，,主,主要西方国,家,家达成协议,，,，开始实行,浮,浮动汇率制,。,。,第八章,金,金融期货,外汇,第二节、外,汇,汇期货概述,二、外汇期,货,货的产生,4.外汇期,货,货产生的条,件,件成熟,在浮动汇率,制,制下，各国,货,货币之间的,汇,汇率直接体,现,现了各国经,济,济发展的不,平,平衡状况，,反,反映在国际,金,金融市场上,，,，则表现为,各,各种货币之,间,间汇率的频,繁,繁、剧烈波,动,动，外汇风,险,险较之固定,汇,汇率制下急,速,速增大。各,类,类金融商品,的,的持有者面,临,临着日益严,重,重的外汇风,险,险的威胁，,规,规避风险的,要,要求日趋强,烈,烈，市场迫,切,切需要一种,便,便利有效的,防,防范外汇风,险,险的工具。,在,在这一背景,下,下，外汇期,货,货应运而生,。,。,第八