投资银行概述(PPT77页)

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1、Click to edit Master title style,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,*,,*,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,投 资 银 行 学,主讲人：陈 敏,邮 箱：sdlgchenmin@,投资银行学的重要性,1、“金融

2、脱媒”趋势不断加强,,“金融脱媒”又称“,金融非中介化,”，在英语中被称为“Financial Disintermediation”。所谓“金融脱媒”是指资金的供给,绕开商业银行这个媒介体系,，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环，由此引发的社会融资方式由间接融资为主向直、,间接融资并重转换,的过程。,,直接融资相对于间接融资所具有的自身优势：,资金使用周期？资金额度？抵押物？,,,,,投资银行学的重要性,2、混业经营趋势在推进,,我国金融监管政策的松动：,（1）2001 年 10 月 8 日开始实行的《开放式证券投资基金试点办法》中规定，商业银行可以接受基金管理人委托，办理开放式

3、基金单位的认购、申购和赎回业务，可以受理开放式基金单位的注册登记业务，,银行业介入证券业务,开始试水。,（2）2002年7月央行颁布了《商业银行中间业务暂行规定》，规定经审批的商业银行，允许开展承销、自营以外的其他投行业务，这标志着,商业银行开展投行业务,得到了政策支撑。,（3）2005年2月，根据《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》规定,,商业银行可以直接投资设立基金公司,，这标志着我国商业银行的混业经营已经迈出了实质性的一步。,,,银证通,：又称为“存折炒股”，是指在银行与券商联网的基础上，投资者直接利用在银行各网点开立的活期储蓄存款账户卡或存折做为证券保证金账户，通过银行的委托系统，

4、或通过证券商的委托系统进行证券买卖的一种新型金融服务业务。,投资银行学的重要性,3、市场化步伐在提速,我国利率市场化进程：,,,,,,,,,,,,,,,第1章 投资银行概述,基本内容,1.1 投资银行的定义及主要业务,1.2 投资银行的发展演变和组织形态,1.3 投资银行的基本经济功能,1.4 我国投资银行的发展,1.1 投资银行的定义及主要业务,一、投资银行的定义,,,,美国著名的金融专家,罗伯特·库恩,(Robert Kuhn)依照,业务经营范围,大小，对投资银行给出了四个层次的不同定义：,,1、,最广义投资银行,：指所有经营,华尔街金融业务,的金融机构，业务包括证券、抵押贷款、保险以及不

5、动产投资等几乎全部金融活动。,2、,较广义投资银行,：指所有经营,资本市场业务,的金融机构，业务包括证券承销、公司理财、兼并收购、咨询服务、基金管理、风险投资等。,,与第一个定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵押贷款业务。,3、,较狭义投资银行,：指经营,部分资本市场业务,的金融机构，业务包括证券承销、公司理财、兼并收购等。,,与第二个定义相比,不包括风险投资、基金管理和风险管理等业务。,4、,最狭义投资银行,：仅限于从事,一级市场证券承销,和资本筹措、,二级市场证券交易和经纪业务,的金融机构。,与第三个定义相比，不包括公司理财、兼并收购等业务。,（一）投资银行的界定,一、投资银行的定义,,目

6、前普遍采用定义2：,,主要从事,证券发行与承销、经纪交易、兼并与收购、公司理财、基金管理、风险投资、项目融资等资本市场业务的 非银行性金融中介机构 。,罗伯特库恩曾说过：“投资银行业务是一个有机的过程----经常在变化、发展、进化，任何书籍都无法精确而详尽。”,,Notes:,,1、基本特征：经营资本市场业务。,,投资银行在各国的称谓不尽相同。在美国称投资银行，在英国、澳大利亚、爱尔兰称商人银行，在法国称实业银行，在德国称私人承兑公司，在日本和中国称证券公司。,2、性质：非银行性金融中介机构。,一、投资银行的定义,1933年前美国的银行：混业经营,1933年美国国会通过,《1933年银行法》

7、,（Glass-Steagall Act),1933年后的美国银行：分业经营,商业银行：禁止从事证券投资业务。,,投资银行：禁止从事存贷款业务。,例：1935年JP摩根进行拆分：,,JP摩根银行和摩根士丹利公司。,,摩根士丹利公司的成立，,,标志着现代投资银行的诞生。,1947年美国成立“投资银行协会”,（二）投资银行名称的来源,源于,美国,投资银行的名称正式成形,二、投资银行与商业银行的比较,（一）划分的依据,根据,金融机构业务的专注程度,划分为商业银行、投资银行和全能银行。,,二、投资银行与商业银行的比较,（二）相同点,都充当资金盈余者和资金短缺者之间的融资中介。,资金盈余方,,资金短缺方

8、,,证券,（所有权或债权关系）,投资银行,资金,资金,资金盈余方,（存款人）,资金短缺方,（借款人）,商业银行,发放贷款,债权/债务,吸收存款,债权/债务,直接融资,间接融资,（证券投资者）,（证券发行人）,（中介服务费）,投资银行充当,,直接融资的金融中介,,无任何权利义务关系,商业银行充当,,间接融资的金融中介,二、投资银行与商业银行的比较,项目,投资银行,商业银行,,,,,,,,,,,,,,,,,,,证券承销与交易,存贷款,本源业务,融资功能,直接融资，并侧重长期融资,间接融资，并侧重短期融资,监管机构,主要利润来源,佣金,存贷利差,主要是证券管理机构,主要是银行监管机构,主要在资本市场

9、开展,主要在货币市场开展业务,业务领域,风险特征,一般情况下，投资人面临的,风险较大，投资银行风险较小。,一般情况下，存款人面临的,风险较小，商业银行风险较大,（三）区别,自营交易,,杠杆经营，以小博大,二、投资银行与商业银行的比较,（四）二者关系的变迁,早期的自然分业经营阶段,19世纪末20世纪初的自然混业经营,Eg: 美林证券,,1914年成立,曾是世界最大的投资银行之一。,,2009年1月被美国银行完成收购，美林证券,,长达95年的独立公司经营道路画上一个句号。,20世纪30年代大危机的现代分业经营,20世纪70年代以来的现代混业经营,趋势：投资银行与商业银行的趋同化,1、以德国为代表的

10、全能银行模式,,2、以英国为代表的银行控股公司模式,,3、以美国为代表的金融控股公司模式,全能银行制,,全能银行不受金融业务分工的限制，金融机构,内部设置若干业务部门全面经营商业银行、投资银行和保险业务,。,,采用“一个法人、多块牌照、多种业务”的经营管理模式，通过统一组织架构下的不同业务部门提供不同领域的金融服务，不同部门之间不设置风险防火墙。,银行控股公司制(BHC),,银行控股公司是为持有,至少一家银行股票,目的而注册成立的公司。,只控制一家银行股票的公司称为“一家银行控股公司”；控制多家银行股票的公司称为“多家银行控股公司”。,银行控股公司对子公司拥有两项基本权利:,一是作为控股股东的

11、基本权利，包括剩余控制权、剩余索取权、股份转让权等权力；,二是作为控股股东的控制权利，通过指派股东参加子公司的董事会，在资本结构变更、收益分配、投融资决策、人事变动等方面享有控股子公司的决策权。,,,2008年9月21日美国第一大投行,高盛,和第二大投行,摩根士丹利,宣布主动申请转型为,银行控股公司,。,高盛转型是将高盛集团公司现存并完全拥有的产业贷款公司——高盛银行(美国)转型为正式的商业银行。高盛转型后也将成为美国排名第四的银行控股公司，美国联邦储备委员会成为其主要的美国监管机构。,摩根士丹利的转型是作为产业贷款公司的摩根士丹利银行转型为正式商业银行。,金融控股公司制(FHC),1999年

12、2月，国际上三大金融监管部门——巴塞尔银行监管委员会、国际证监会组织、国际保险监管协会联合发布的“多元化金融集团监管的最终文件”的定义,金融控股公司指：在,同一控制权,下，完全或主要在银行业、证券业、保险业中,至少两个不同的金融行业,大规模地提供服务的金融集团。,金融控股公司共有三层含义：一是从事不同业务的金融机构隶属于,同一控制主体,并在集团公司的控制下各自开展业务；二是母公司完全或主要从事,金融业务并提供金融服务,；三是在综合化经营的格局下提供专业化服务，,各子公司在法律和经营上相对独立,。,,金融控股公司制,金融控股公司的分类：,根据母公司的性质，金融控股公司可以分为两类:,一类是,纯粹

13、性控股公司,。此类控股公司本身并不经营事业,仅持有子公司之股份,而由其所掌控的各个子公司负责事业,其惟一的企业活动乃持 有其他公司股份与债权，通过控股，进行整个集团的战略管理和风险控制，主持和协调各子公司的合作。,另一类是,经营性控股公司,。此种公司除持有子公司股份外,其本身也经营事业,通过全资拥有或控股另一家金融机构，参与其他金融业务。,金融控股公司的优势：,,银行、证券、保险等业务具有不同的周期,综合化经营平滑了收益的波动,有利于其保持,稳定的经营业绩和持续经营,,更容易渡过难关。尤其是以公众存款为支撑的银行系控股公司具有稳定的现金流的支持,且从央行可以获得更多贴现窗口融资来实现缓冲。,,

14、,补充1：中国商业银行混业经营的限制,,《中华人民共和国商业银行法》（2003年）：,第四十三条：商业银行在,中华人民共和国境内,不得从事,信托投资和证券经营业务,,不得向,非自用不动产投资,或者,向非银行金融机构和企业投资,,但国家另有规定的除外。,上述规定奠定了我国“分业经营，分业监管”的法律基础。,1、德国全能银行模式目前在国内行不通，银行、证券、保险、信托等业务不能在单一金融机构里,综合经营,。,2、商业银行跟券商、保险公司这些不同类别的金融机构也不能交叉持股，即商业银行禁止创办,金融控股公司,。,,该条规定同时也附加了“国家另有规定的除外”，因而国内银行业屡屡突破分业经营的原则。,,

15、,补充2：,中国商业银行混业经营的基本模式,,,一、单纯的业务合作模式,商业银行通过,签订契约,的方式，同券商、保险公司或其他金融机构建立一个集群,合作经营业务并共享效益收入。,例如银证通（2006年叫停，改变为银证转账）、银保通业务。,,,补充2：,中国商业银行混业经营的基本模式,,,二、金融控股集团模式,,1、纯粹性金融控股公司,如,中信控股公司,、光大集团、银河金融控股公司。,,2、银行系金融控股公司,受分业体制的约束,商业银行采取,借道香港,的模式,如中国银行的中银国际控股公司、中国工商银行的工商东亚金融控股公司、农业银行的农银控股公司;要么采取,特殊权,的方式,如中国建设银行的中国国

16、际金融有限公司。,,3、产业系金融控股公司,这类金融控股公司的母公司是从事,实体经济的企业,,不从事金融业务,全资拥有或控股具有各类金融业务牌照的子公司。,如通过控股青岛商业银行、鞍山信托的海尔集团。,,补充2：,中国商业银行混业经营的基本模式,,,二、金融控股集团模式,,4、政策性金融控股公司,这一类控股公司特点主要是有,政府推动组建,,按建立现代企业制度的要求,形成上对政府负责,下对各子公司出资控股的基本框架。,1）,汇金公司,。成立于2003年底,是国务院批准设立的国有独资金融控股公司,主要职能是代表国家行使对国有商业银行等重点金融企业的出资人的权利与义务,保证国家注资的安全,获得合理的

17、投资回报。公司作为纯粹控股公司,不从事其它任何商业性经营活动,高层管理人员由人民银行高层转任。,2）,四大资产管理有限公司,。四大资产管理公司(华融、信达、东方、长城)是为了化解四大国有商业银行的不良资产,在90年代末成立的政策性金融机构。在资产重组中,其业务扩展到了上市推荐、股权承销、财务与法律咨询、资产及项目评估等。在中国现有分业框架下,资产管理公司微妙地在商业银行与资本市场之间架起了一座桥梁。,3）,地方性金融控股公司,。该种金融控股公司由一家地方性商业银行或非银行金融机构为主体,设立一家非金融企业的金融控股公司。,,中信集团（CITIC group）,2002年12月5日，中信控股成立

18、，是中信集团出资设立的国有独资有限责任公司，是我国首家金融控股公司。,,中银国际,,中国银行股份有限公司于2004年成立，2006年先后在香港和上证交易所上市，是国内首家在内地和香港上市的商业银行。中国银行开展投行业务的主力平台是其,全资附属投资银行机构,——,中银国际控股有限公司,(简称中银国际)。,,中银国际前身是1979年在香港成立的中国建设财务(香港)有限公司,1996年在英国注册成立,是我国海外发展投行业务的里程碑。后进行内部重组并于1998年重新在香港注册,并于2000年成立中银国际北京代表处，这标志着中银国际由海外回归大陆。,,中银模式是采取,“国外注册、国内经营,”的方式来规避

19、国内法律的约束，利用,香港或境外,允许混业经营的环境优势,避开国内法规对经营性金融控股公司的种种限制,,在境外成立全资附属的子公司进行混业经营,,等到该子公司发展成熟、业务达到相当规模后,再使其进大陆市场。,,,,补充2：,中国商业银行开展混业经营的基本模式,,,三、内部综合经营,商业银行在银行内部设立,投资银行部,,在银行框架内开展投行业务,但经营的投行业务并不全面。目前国内采取这种模式的银行比较多,例如工商银行、建设银行、招商银行等。,eg：2002年,中国工商银行最先设立银行内部的,投资银行部,,开展的投行业务包括:银团贷款、投资顾问、重组并购、直接投资及股权私募、资产证券化等、银团资产

20、转让与交易、非金融企业债务融资工具承销等。在2008年工商银行的投行业务收入已相当于国内前二十大券商的投行收入总和。,,补充3：中国商业银行投行业务与投行的差别,,,1、业务侧重点不同。券商投行业务主要侧重于,股权方面,融资,如企业IPO、增发配股等。而商业银行则主要侧重于,债项方面,融资,如企业短期融资券、中期票据。,,2、报送审批部门不同。券商大多数报送,证监会,审批,而商业银行投行业务报送的审批部门通常是,人行、银监局、发改委,。,,3、服务对象不同。商业银行服务的客户范围比较广泛,包括,非上市公司和上市公司以及中小型企业,,而券商投行所服务的企业对象则有一定局限性,多数为,上市公司或经

21、辅导过的准上市公司,。,,三、投资银行的主要业务,一级市场业务,为企业融资,,为政府部门融资,,证券承销（公募、私募；批发、零售）,资产证券化业务,抵押贷款型,,抵押转付型,,资产支持型,二级市场业务,经纪商,,自营商,项目融资业务,,基金管理业务,基金设立与证券组合管理,,合伙基金管理,,受托理财,私募投资业务,私募基金设立,,股权投资或证券投资,,推动企业上市或并购,企业并购业务,企业兼并,,企业收购,,企业改组,其他业务,信息咨询,,衍生工具交易,,金融产品创新,三、投资银行的主要业务,（一）证券发行与承销,,证券发行：国内外的政府、金融机构、企业或其他组织为,筹集资金,, 在,一级市场

22、,按照法律规定的条件和程序,,向投资者出售证券,的行为。,,最基础、最本源,证券发行,,私募,公募,将证券销售给,数量有限的特定投资者,。,1、私募证券的设计者。,2、需找合适的机构投资者。,3、提供发行的咨询服务。,将证券销售给,所有合法的社会投资者。,首次公开发行（IPO); 增资发行；配股发行。,承销：,投资银行接受证券发行者的委托，在法律规定或约定的时间范围内，利用自己的良好信誉和销售渠道将拟发行的证券出售给投资者的活动。,三、投资银行的主要业务,（二）证券经纪交易,,做市商,经纪商,投资银行在证券市场通过不断买进或不断卖出证券以保持二级市场流动性，维持二级市场价格的稳定。,投资银行

23、接受客户的委托，代理客户买卖证券，以实现买卖双方证券的交易，同时收取佣金作为业务收入。,交易商,投资银行了利用自有资金和依法筹集的资金，根据自身经营管理的需要买卖证券，以保持自身资产的保值、增值。,自营商,,三、投资银行的主要业务,（三）基金管理,,基金：由,基金发起人,组织，吸收大量投资者的零散资金，聘请有专门知识和投资经验的,专家,进行投资并取得收益的投资方式。,1、投资银行可以充当,基金发起人,。,2、投资银行可以作为,基金管理人,(自己发起的基金或其他基金发起人的基金)。,3、投资银行可以作为,基金的承销人,。,,三、投资银行的主要业务,（四）兼并与收购,并购是,仅次于证券承销和经纪业

24、务,、,当今投行最核心,的投资银行业务。,凭借其,高度专业化的优势,，通过寻找兼并与收购的对象、提供买卖价格或非价格条款的咨询、帮助收购方筹集和融通必要的资金等方式参与企业的并购活动，为,企业并购节约信息搜寻成本、合同成本及多种风险成本,。,,注：2008年，银监会颁布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，这打破了人民银行过去制定的《贷款通则》(1996)中禁止商业银行提供并购贷款的规定。,这是我国商业银行开展综合化经营的另一个重要开端，并购贷款成为商业银行的业务创新平台。,,三、投资银行的主要业务,（五）资产证券化业务,,将资产原始权益人或发起人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来现金流，,

25、构造并转变成,为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。,1、投资银行为,特设信托机构,。,2、投资银行,资产担保证券的承销人,。,（六）私募投资业务,,通过私募方式筹集资金进行投资。,可分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。,1、资金募集阶段：帮助进行私募发行，或直接股本投资。,2、投资管理阶段：帮助寻找、选择和管理项目。,3、投资退出阶段：推动被投资企业上市或并购。,,三、投资银行的主要业务,（七）其他业务,,1、金融工程业务,投资银行进行金融衍生工具的开发、交易与创新。,2、投资咨询和财务顾问业务,,投资咨询,通常定位服务于,二级市场投资者,，为他们提供投资建议和进行资产管理。,,财务顾

26、问,是投资银行服务于,公司特别是上市公司,的一揽子证券市场业务,包括业务的咨询与策划和提出专业性的财务意见。财务顾问主针对公司股份制改造、公司上市及在二级市场再筹资、公司的重大交易活动比如兼并收购和出售资产。,,,,,三、投资银行的主要业务,投行业务,,本源业务,衍生业务,,证券发行,,并购,证券承销,证券经纪交易,基金管理,资产证券化,风险投资,投资咨询和财务顾问,金融工程,三、投资银行的主要业务,1-1和1-2案例分析（P,7-10,)：,1、高盛公司和中信证券的主要金融业务？,2、高盛公司和中信证券的主要收益来源？,高盛集团,1869年，德国移民马库斯·高曼在纽约,创设商业票据交易公司,

27、1885年，更名为高盛,（家族性合伙企业）,1929年，公司股价一落千丈，,成为华尔街的笑柄,20世纪70年代，利用资本市场兴起的,“恶意收购”，率先开展反收购业务，,这一业务使高盛成为,投资银行界的“世界级选手”,1999年，在纽约证券交易所成功上市,2008年转型为银行控股公司,成为可终身享受联邦紧急贷款的商业银行,1.2 投资银行的历史演变和组织形态,一、投资银行的历史演变,投资银行源于15世纪,欧洲的商人银行,。,,,,商品经济的发展和贸易活动的活跃,股份公司的兴起与发展,贸易范围和金额的扩大，,形成融资和风险分担的需求,股票、债券、票据等信用工具产生,证券市场的发展,投资银行应运而生

28、,,投资银行是商品经济,发展到一定阶段,的必然产物。,（一）投资银行的起源,一、投资银行的历史演变,（二）美国的投资银行演变,1、1933年《格拉斯—斯蒂格尔法》以前的投资银行。,这一时期，最大特点就是,混业经营,，,银行为,全能型的银行,。由于此时的,投资银行,除从事证券承销业务，还从事商业银行存贷款、外汇业务。同时,高额利润吸引商业银行也频频直接涉足证券市场、参与证券投机。,2、20世纪30年代后的投资银行。,,“投资银行形成独立的机构形态”,1933年美国国会通过了著名的《格林斯一斯蒂格尔法》。主要内容：《联邦银行法》管辖下的银行与其证券子公司分离；商业银行可以做政府债券业务，不可以做与

29、公司证券有关的证券业务；禁止私人银行兼营存款业务和证券业务，商业银行和投资银行的业务必须严格分离开来；禁止银行在证券公司安排雇员或董事会成员。,,投资银行和商业银行开始分业经营,金融业分业经营模式用法律条文加以规范.,,许多大银行将,两种业务分离开来,，成立了专门的投资银行和商业银行。例如，J.P摩根银行便分裂为摩根士丹利（Morgan Stanley）和 J.P摩根银行。有些银行则根据,自身的情况选择经营方向,。例如，花旗银行和美洲银行成为专门的商业银行，而所罗门兄弟公司（Solomon Brother）、美里尔·林奇（Merrill Lynch）和高盛（Gold-man Sachs）、雷曼

30、兄弟（Lehman Brothers)等则选择了投资银行业务。,一、投资银行的历史演变,（二）美国的投资银行,3、20世纪70,年代投资银行业务的拓宽,在70年代全球金融自由化背景下，1975年，美国政府,取消了固定佣金制,，实行,手续费的完全自由化,，此举成为美国证券市场自由化的象征。,各投资银行为竞争需要纷纷向客户提供佣金低廉的经纪人服务，并且创造出新的金融产品。这些金融产品中具有代表性的是,利率期货与期权交易,。投资银行掌握了回避市场风险的新工具后，将其业务领域进一步拓宽，如从事,资产证券化业务,。,一、投资银行的历史演变,（二）美国的投资银行,4、20世纪80年代以后美国投资银行的多元

31、化发展,,（1）独立投资银行挂牌上市。,相对充裕的资金致使它们有扩大业务规模、拓展新业务的冲动和要求。,美林公司在 1971 年公开募股上市，1999 年高盛也选择了公开募股，转变成公开上市公司。,（2）,美国开始放松对市场和机构的管制。,1999年国会通过《金融服务现代化法案》：为混业经营提供了法律前提，标志美国废弃分业，开始跨入混业经营。,eg：JP摩根银行重返投行业务领域，花旗组建全能银行。,,美国独立投资银行的,盈利模式开始分化,，渐渐形成两种盈利模式:,(1)坚守原先以收取佣金为主的盈利模式,仍旧专注于传统的投资银行业务,在新业务开拓上力度不大,业务多元化程度不高。,(2)寻求业务多

32、元化的盈利模式，通过货币市场或回购市场借入短期资金(包括发放商业票据和短期借款等),投资主要交易、直接投资等高风险高收益业务.,一、投资银行的历史演变,（二）美国的投资银行,5、2008年金融危机后美国独立投资银行的消失,,时间,投资银行,事件,时间结果,2008.9.21,高盛,转型,成为银行控股公司,2008.9.21,摩根士丹利,转型,成为银行控股公司,2008.9. 15,美林,被收购,并入美国银行,2008.9.15,雷曼兄弟,破产,倒闭,2008.3.24,贝尔斯登,被收购,并入摩根大通,注：,1）2000年，J.P摩根和大通曼哈顿银行合并成为美国第二大银行，简称摩根大通。,2）2

33、008年6月，美联储和美国证券交易委员会(SEC)共享投行的结算、交易和持有头寸的数据。,原因：,（1）承受过度风险,资产证券化过度——衍生工具过度，自己持有；,基础资产质量低下——以次贷作为大量衍生工具的基础资产；,（2）公司治理模式失衡——有激励无约束，缺乏内部风险控制；,（3）监管机制问题——监管能力较弱,方向：,全能型银行的混业和综合化经营模式在危机中证明了其具有更强的生存力，在危机后将主导国际金融业的发展。,全能银行与独立投行模式相比有如下优势：一是强大的资本金实力和信誉，二是严格的外部监管和资本金约束；三是广泛的营业网点和多业务之间的协同效应；最后是稳健的风险管理文化。,,1、独立

34、投行模式为何结束？,,2、独立投资银行模式的未来发展方向？,一、投资银行的历史演变,（三）英国的商人银行,,,,,票据承兑业务的商人,20世纪70年代末80年代初英国政府掀起“民营化”,20世纪80年代兼并收购热潮,商人银行获得很大发展,1986年英国证券市场改革，《金融服务法案》打破分业经营,结束证券业的固定佣金制度和其他限制,商人银行壮大，兼营投资银行业务和商业银行业务,1、为公司提供有关的金融服务；（股票发行,股票上市,公司收购与兼并),2、投资管理；,3、一般银行业务（活期存款，定期存款，主要面向公司客户）,承兑行,,商人银行,,,巴林银行：,1763年创立,1995年破产,16世纪末

35、期,确立海上霸权,海外贸易迅速发展,Accepting,house,两次世界大战使英国逐渐,丧失国际贸易中心和金融中心的,地位，制约了商人银行的发展,二、投资银行的组织形态,（一） 合伙制,（二）混合公司制,（三）公司制,（四）金融控股公司制,（一）合伙制,1、定义,由两个或两个以上的当事人按合伙协议约定，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险的一种企业组织形式。,,,2、种类,合伙制,,普通合伙制,有限合伙制,每个合伙人对于合伙制的,经营,和合伙制结构的,债务,负有,连带的无限责任,的一种合伙制。,指在有一个以上的合伙人承担无限责任的基础上，允许更多的投资人承担有限责任的经营组织形式。,合伙

36、人（所有者/股东）至少两人,,有限合伙人,无限合伙人,（普通合伙人）,投入绝大多数资金；,不参与经营管理，只以投资额承担有限责任；,投入极少的资金；,全权负责经营管理，承担无限责任,责任股东,JP摩根（1862年设立）；高盛（1869年设立；,,美林（1914年设立）；贝尔斯登（1923年设立）,（一）合伙制,3、特点,（1）合伙制企业是自然人企业，不具有法人地位。,（2）内部关系属于合伙关系，合伙人共享企业经营所得。,（3）企业可以由所有合伙人共同参与经营,也可以由部分合伙人(普通合伙人)经营,其他合伙人(限制合伙人)仅出资并自负盈亏。,（4）普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。,（5

37、）合伙人通常是在投资银行业务具有较高声誉和地位的专业人士。,（一）合伙制,4、优点,,（1）组建较为简单和容易。,（2）所有权与管理权合二为一， 能充分调动管理者的积极性。,（3）无限责任意味着合伙人以自己的损失来担保业务质量和承担操作失误和欺诈的风险，也就是说合伙制投资银行事实上形成了有效的自我约束机制。,5、缺点,（1）资本实力受到限制。,（2）管理和协调成本会随着企业规模的扩大、合伙人数量的增加而增加。,（3）合伙人承担连带无限责任。,（4）组织关系不稳定，当年老的合伙人退休或某一合伙人出现意见分歧时，投资银行面临着该合伙人抽离其个人资本的现实。,（5）缺少人才。,（二）混合公司制,1、

38、定义,,混合公司是由在,职能上没有紧密联系,的资本或公司,相互合并,而形成规模更大的资本或公司。,2、原因,20世纪60年代以后，在大公司生产和经营多元化的发展过程中，为了扩大母公司的业务规模、业务多样化及获利能力，投资银行便成为混合公司被收购或联合兼并的重要对象。,3、结果,投资银行由一个紧密的合伙制企业转变为混合制公司。,（三）公司制,1、形式,,有限责任公司,由50个以下的股东共同出资设立，股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。,特点：,（1）股东人数限制，有上限规定。,（2）不能发行股票，不能公开募股。,（3）是一种人资两合公司。,其,资合

39、性,表现在：公司注册资本为全体股东缴纳股本的总和，股东的出资以现金及财产为限，不可以信誉及劳动出资，股东必须以自己的出资对公司负责。,其,人合性,表现在：股东是基于相互间的信任而集合在一起的，股东间的关系较为紧密，股份的转让，必须征得其他股东的同意。,（4）财务不必公开，股东可以要求查阅公司会计账簿。,私人公司（private limited company）,三、公司制,1、形式,,股份责任公司,全部资本由等额股份构成，通过发行股票筹集资本，股东以其所认购股份对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。,特点：,（1）资本划分为等额股份。,（2）通过发行股票筹集资本。,（3

40、）股东人数不限,但发起人人数有限,,发起人,为2人以上200人以下。,（4）股票可以自由转让，无须经过其他股东的同意。,（5）生产经营以及财务必须公开。,公众公司（public limited company, PLC),,发起人：,1、,也称创办人，是指依照有关法律规定订立发起人协议，提出设立公司申请，认购公司股份，并对公司设立承担责任者。发起人既是股份有限公司成立的要件，也是发起或设立行为的实施者。,2、根据我国公司法的规定，股份有限公司发起人的出资，既可以用货币，也可以用实物、工业产权或者土地使用权作价出资。,,,三、公司制,2、本质特征,企业资产,所有权与经营权,的分离是公司,制企业,

41、最为本质,的特征。,3、优势,（1）股东承担有限责任。,（2）具备强大的筹资功能。,（3）具有完善的企业制度，提高了管理水平和风险控制能力。,（4）所有权转移方便。,4、缺点,（1）组建程序复杂，费用较高。,（2）政府对公司的限制较多。,（3）保密性较差。,,,（四）金融控股公司制,,1、特点,（1）集团控股，联合经营。,集团控股是指存在一个,控股公司作为集团的母体（母公司）,。,控股公司既可能是,一个单纯的投资机构,，,也可能是,以一项金融业务为载体的经营机构,。,,（2）法人分业，规避风险。,法人分业是指,不同金融业务分别由不同法人（子公司）经营,。它的作用是防止不同金融业务风险的相互传递

42、，并对内部交易起到遏制作用。,（3）财务并表，各负盈亏。,一方面，根据国际通行的会计准则，控股公司对控股51%以上的子公司，在会计核算时,合并财务报表,。,另一方面，在控股公司构架下，各,子公司具有独立的法人地位,，控股公司对子公司的责任、子公司相互之间的责任，仅限于出资额，而不是由控股公司统负盈亏，这就防止了个别高风险子公司拖垮整个集团。,（四）金融控股公司制,,2、优势,（1）金融控股模式有利于实现分业向混业的转型。,（2）控股公司模式有利于业务发展。,（3）控股公司模式有利于降低风险。,业务经营范围：多元化经营提高风险应对能力；,业务种类：商业银行的信用卡业务和金融零售业务决定了风险防范

43、能力较强。,救助渠道：控股商业银行吸纳的公众存款；央行作为最后贷款人的贴现窗口融资；联邦保险公司的保险。,3、缺点：,（1）内部风险传播。,（2）内幕交易损害消费者利益。,（3）大而全，缺乏专业特色。,,总结,1、合伙制是最早的投资银行组织形式，公司制是现代投资银行组织形式，金融控股公司是投资银行的最高组织形式。,2、在投资银行的组织形态上，各国规定不一。,,1、世界上只有比利时、丹麦等少数国家仅限于合伙制。,2、德国、荷兰虽然法律允许有不同的组织形态，但事实上只有合伙制。,3、中国香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数国家和地区允许投资银行采取合伙制和公司制。,4、新加坡、巴西等国只允许股份公

44、司制。,,,,1.3 投资银行的基本经济功能,一、媒介资金供求,1、提供直接融资的中介服务,2、满足中长期资金的需求,,二、推动证券市场的发展,,（一）投资银行在证券市场的身份,1、金融中介,2、机构投资者,3、市场监督者,投资银行是证券交易所和证券业协会的会员之一；,投资银行为证券发行保荐（2009.6.14施行的《证券发行上市保荐业务管理办法》）,（二）在证券市场的作用,1、 构建证券一级市场。,2 、稳定证券二级市场。,3、创新金融工具。,4、证券信息传播。,5、提高证券市场效率。,承销业务；经纪业务；基金管理,自营业务；风险投资,三、提高资源配置效率,,,1、通过,证券发行和承销,的价

45、格信号实现资金的有效配置。,2、通过,投资基金的管理,影响证券市场的资金分配。,证券投资；产业投资,3、通过,兼并收购,促使社会资本存量资源重新优化配置。,四、推动产业结构升级,,（一）通过企业并购，实现产业结构调整和升级。,（二）通过风险投资，促进高新技术产业发展。,1、投资银行发起设立风投基金，提供资金和管理支持。,2、投资银行提供上市服务。,3、投资银行提供上市后的价格维护服务。,,,,1.4 我国投资银行的发展,目前，中国的投资银行业主要由各类证券公司、资产管理公司和信托投资公司组成。狭义的投资银行仅指各类证券公司。,一、我国投资银行的发展历史,,由于我国证券市场起步较晚，我国投资银行

46、从20世纪70年代末才进入萌芽时间，至今才30多年的历史。,（一）萌芽阶段（1979-1991）,,从事投资银行业务的主体是信托投资公司。,1、1979年10月，经邓小平亲自倡导和批准，前国家副主席荣毅仁创办了我国第一家信托投资公司——中国国际信托投资公司（简称中信公司），标志这我国投资银行进入萌芽阶段。,信托投资：是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿,以自己的名义,，为受益人的利益或者特定目的， 进行管理或者处分的行为。,2、1981年恢复国债发行，1990年我国的国库券转让市场全面开放。,3、1984年9月北京成立第一家股份有限公司---天桥百货股份

47、有限公司，面向社会发行定期三年的股票。1986年工商行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业，办理了第一笔代理股票买卖。,4、1990年上海证券交易所成立，1991年深圳证券交易所成立，标志着我国资本市场的基本框架开始形成。,,一、我国投资银行的发展历史,,我国大陆的证券公司从20世纪80年代末才进入萌芽时间，至今才20多年的历史。,（二）早期发展阶段（1992-1999年）,1、1992-1995年数量扩张阶段,证券公司来源于三个途径：各地专业银行设立的证券公司和证券交易营业部；各地信托投资公司设立的证券交易营业部；各地财政部门开设的证券公司。,1993年中央组建华夏证券、国泰证券和南方证券

48、三大证券公司。,2、1996-1999年分业重组阶段,1995年《商业银行法》颁布,奠定银行业与证券业的分业管理。,1996年，申银证券和万国证券合并为申银万国证券。,1998年，国泰证券和君安证券合并为国泰君安证券。,,一、我国投资银行的发展历史,,我国大陆的证券公司从20世纪80年代末才进入萌芽时间，至今才20多年的历史。,（三）规范发展阶段（1999-至今）,1、1999年7月《证券法》正式实施。,,证券公司,,经纪类证券公司,综合类证券公司,,注册资本最低限额为五千万元。,（1）证券经纪；,（2）证券投资咨询；,（3）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；,经营下列业务中两项以上的证

49、券公司的注册资本最低限额为五亿元。,（1）证券承销与保荐；,（2）证券自营；,（3）证券资产管理；,（4）其他证券业务,2、2003年10月《证券投资基金法》颁布，并于2004年6月1日实施。,规范了我国基金业的发展。,一、我国投资银行的发展历史,,我国大陆的证券公司从20世纪80年代末才进入萌芽时间，至今才20多年的历史。,（三）规范发展阶段（1999-至今）,2003年，中信证券成功IPO，成为首家上市的证券公司。,1995年，中国国际金融有限公司（中金公司）成为我国首家合资证券公司。完成中国联通、中石化、中石油（2000年）、中国铝业（2001年）、中国人寿、中国人保（2003年）、中国

50、工商银行(2006年）的IPO项目。2002年以来高盛高华、瑞银证券等合资证券纷纷设立。,,二、我国投资银行的发展特点,,（一）资产规模,截至2013年12月31日，115家证券公司总资产为2.08万亿元，同比增加20.93%；净资产为7538.55亿元，同比增加8.57%；净资本为5204.58亿元， 同比增加4.70%。,相对较小,公司,2013年总资产,JP摩根大通,23591.41亿美元,高盛,9385.55亿美元,摩根士丹利,8327.02亿美元,中信证券,1929亿,海通证券,1290亿,国泰君安,1178亿,广发证券,1088亿,投资银行业是一个资金密集型行业，该行业特征表现为规

51、模经济，即在一定的经济条件下投资银行经营规模越大，则实力越强、效益越好。,1、开辟新的融资渠道，如推动证券公司改制上市，发行中长期债券。,,2、进行公司合并，通过证券公司间的兼并重组，组建区域性大证券公司。,,3、发展金融集团。,二、我国投资银行的发展特点,,（二）业务范围,,2013年，115家证券公司全年实现营业收入1592.41亿元，各主营业务收入分别为,代理买卖证券业务,净收入759.21亿元（47.6%）、,证券承销与保荐业务净收入,128.62亿元（8%）、财务顾问业务净收入44.75亿元(2.8%)、投资咨询业务净收入25.87亿元(1.6%)、受托客户资产管理业务净收入70.3

52、0亿元（4.4%）、,证券投资收益,（含公允价值变动）305.52亿元(19.1%)、,融资融券业务利息收入,184.62亿元(11.6%)。,经纪业务占主导,收入来源过度集中，盈利模式单一,二、我国投资银行的发展特点,（三）监管模式,中国证监会；中国证监业协会；证券交易所。,（四）行业竞争格局,《证券公司分类监管规定》（,2010年修订）：,,证券监管部门根据审慎监管的需要，以证券公司,风险管理能力,为基础，结合公司,市场竞争力和合规管理水平,，对证券公司进行的综合性评价，主要体现的是证券公司,合规管理和风险控制,的整体状况。,证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（

53、CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。A、B、C三大类中各级别公司均为,正常经营,公司，其类别、级别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。,伴随着外资参股券商比例提高至49%、允许合格券商申请扩大业务范围（允许其从事证券经纪、证 券投资和资产管理等业务），外资证券公司在资本实力、产品创新能力、风险管理及人力资源 等方面具有较大优势，国内证券公司原有传统业务将直接受到威胁。,集中监管,业务集中在A类证券公司，市场份额分散,参考书目：,,,书名：制度、模式与中国投资银行发展,,作者：,孙国茂,著,,

54、出 版 社：,中国金融出版社,,出版时间：2011-1-1,演讲完毕，谢谢观看！,内容总结,投 资 银 行 学。直接融资相对于间接融资所具有的自身优势：。都充当资金盈余者和资金短缺者之间的融资中介。2008年9月21日美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利宣布主动申请转型为银行控股公司。上述规定奠定了我国“分业经营，分业监管”的法律基础。最基础、最本源。投资银行在证券市场通过不断买进或不断卖出证券以保持二级市场流动性，维持二级市场价格的稳定。由于此时的投资银行除从事证券承销业务，还从事商业银行存贷款、外汇业务。美国独立投资银行的盈利模式开始分化，渐渐形成两种盈利模式:。（2）公司治理模式失衡——有激励无约束，缺乏内部风险控制。20世纪70年代末80年代初英国政府掀起“民营化”。（2）内部关系属于合伙关系，合伙人共享企业经营所得。（2）不能发行股票，不能公开募股。集团控股是指存在一个控股公司作为集团的母体（母公司）。法人分业是指不同金融业务分别由不同法人（子公司）经营。演讲完毕，谢谢观看,