RDLP研发融资结构(ppt 33)

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1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,,,*,ＲＤＦＯ－－研发融资结构,,指导老师:曾老师,小组成员:范为、闫威、,曹静、卿校成,,,[概述],RDFO--shortforresearchanddevelopmentfinancing organization.,本案例通,过,过对ALZA公司,在,在研发融,资,资过程中,的,的金融创,新,新分析，,探,探讨可行,的,的研发融,资,资方式,。,,,索引,案例分为3个部分:,PART1:ALZA公,司,司简介,,PART2:简,单,单了解ALZA公,司,司的发展,历,历程,,PART3:阐,述,述AL

2、ZA在融资,活,活动中采,用,用的各种,融,融资方式(key ),,,PART1:ALZA,简,简介,ALZA,公,公司简介,：,：该公司,是,是一家药,物,物公司,,专,专门生产,新,新型的药,物,物传输系,统,统，起初,该,该公司实,力,力很薄弱,，,，没有什,么,么自己的,产,产品，经,过,过20多,年,年的发展,，,，该公司,在,在drug delivery technology方面已,经,经成为公,认,认的强者,。,。目前在,行,行业内享,有,有很高声,誉,誉。,,,PART2:ALZA的,发,发展历程,1968,年,年，由AlejandroZaffaroni投资,成,成立。,此时,

3、公,司,司资本弱,小,小. 资,产,产组成:,1. AlejandroZaffaroni 个,人,人投资的3 million dollar,2. AlejandroZaffaroni在以,前,前所在公,司,司的专利,权,权,3.极少,量,量的科研,设,设备,,,公司的第,一,一轮融资,：,：,,1.1969年,ALZA,发,发行股票,得到了,超,超过10millionUSD,的,的资本；,2.在经,纪,纪人的介,绍,绍下，从,个,个人风险,投,投资家处,（,（包括Marion Laboratories和Memorex的总,裁,裁）融资,得,得到19millionUSD,；,；,3.1971年，

4、,从,从股东处,得,得到在12 million USD的再投,资,资。,,,,此次融资,公司采,取,取的是传,统,统的融资,方,方式,包,括,括:,,------向小,部,部分人发,行,行普通股,的,的股权融,资,资方式,,------从个,人,人投资者,处,处融得资,金,金的风险,投,投资模式,,,,Dr Zaffaroni,时,时期，该,公,公司的结,构,构制度属,于,于那种人,性,性化的结,构,构模式,,等,等级制度,不,不是很分,明,明,而学,术,术气氛相,当,当浓厚。,,这一时期,，,，他们的,发,发展主要,集,集中在Ocusert和Progestsert.这,两,两种产品,。,。,

5、,,,,公司的第2轮融资,1974,年,年，为了,进,进一步开,发,发这两种,产,产品,他,们,们进行了,第,第2轮融,资,资：,－－1.,股,股权融资,：,：以12.5 dollar per share,,卖,卖了1million,股,股。,－－２.,贷,贷款：２,０,０００万,美,美圆。,,,,1976,年,年,这两,种,种药品都,通,通过了FoodandAdministration(FDA)的,检,检验，开,始,始投入市,场,场。但由,于,于只重视,科,科研，而,忽,忽视了营,销,销，结果,市,市场的销,量,量很不好,，,，这样使,Ａ,ＡＬＺＡ,遇,遇上了严,重,重的财务,危,危机。,,

6、,ALZA开始需,求,求合作,由于自身经营状,况,况不佳,ALZA开始寻求合作,伙,伙伴.,1977-1978年，ＡＬＺ,Ａ,Ａ和Ciba-Geigy（一,家,家瑞士的公司）,达,达成协议，双方,进,进行合作。,但是后来由于合,作,作的不愉快，双,方,方的合作很快中,止,止。这一时期是,Ａ,ＡＬＺＡ的最困,难,难时期，该公司,的,的员工从７００,人,人锐减到４００,人,人。,,,但是,事情在1983出现了转,机,机：,Ciba—Geigy的产品skin　patch(一种皮肤,药,药品)获得成功,，,，由于此前ＡＬ,Ｚ,ＺＡ曾参加了该,产,产品的研发，所,以,以按照先前的约,定,定，分到了其中,

7、５,５％的收益，这,对,对当时急需资金,的,的ＡＬＺＡ来说,算,算是最后一根救,命,命稻草。到８３,年,年底，其资产已,经,经增加到了年初,的,的３倍，这样使,他,他们能够再次进,入,入资本市场。,,,ALZA的第3,轮,轮融资,发行１7million USD的普通股，,,发行２５million USD的可转换债券,，,，,,发行了３１million USD的普通债券.,,,良好的发展,到1988年止,，,，ALZA公司,已,已经和超过12,家,家主要的药品制,造,造公司签订了药,品,品制造合同，四,十,十多种产品被囊,括,括于他的药品系,统,统中。凭着拥有342项专利，,和,和104项未决,

8、专,专利，ALZA,公,公司已经被认为,是,是该领域的市场,领,领导者。,,,现今， 作为市,场,场领导者的ALZA公司受到来,自,自市场竞争者\,市,市场跟随者\市,场,场补缺者各方面,的,的进攻和威胁.,,为了能够继续保,持,持其地位,就必,须,须加快药物的研,发,发,因为作为药,品,品公司,新技术,的,的发展在很大程,度,度上会影响公司,的,的前景。,,,公司面临的现实,----药业开,发,发是一个需要大,量,量初始资金的项,目,目。,---- 药业,新,新产品开发的未,来,来收益回报有很,大,大的不确定性.,,那么该如何去获,得,得研发所需资金,呢,呢？,,,Financing

9、alternatives?,,,PART 3,可,可用的融资方式,NO 1 .使,用,用ALZA公司,自,自己的资金,,NO 2. 建,立,立合作企业方式,,NO 3.,新的融资途径,—RDFO,,,ＮＯ.１ 使,用,用自有资金,包括:,公司内部的自由,资,资金。,通过股权融资，,发,发行新股筹集资,金,金。,通过债权融资，,筹,筹措所需资金。,,,该种融资方式的,缺,缺陷:,首先,若开发产,品,品不成功或是虽,然,然成功但销售不,好,好，巨大的投入,会,会使公司陷入严,重,重的财务危机,；,；,其次,即使产品,的,的研发和销售都,很,很成功，但开发,阶,阶段的巨大投入,将,将被视作一项长,

10、期,期投资,从而削,减,减ALZA公司,的,的会计利润，这,会,会对公司的股价,产,产生巨大的影响,。,。,,,常规的融资方式,对,对于ALZA公,司,司的股权人来说,股,股价会下跌,对,于,于债权人来说会,影,影响公司的偿债,能,能力,因而都是,不,不可接受的。,,------这,种,种方式的巨大缺,陷,陷使得这种传统,的,的融资方式应该,被,被屏弃。,,,,NO 2合作方,式,式,：,XX药品公司,ALZA公司,通过和一家拥有,富,富余资金的大的,药,药品公司签署合,资,资协议，共同进,行,行高风险的药物,开,开发。,,,NO 2合作方,式,式,：,这样的方式在ALZA公司的历,史,史上也

11、曾应用过.但是公司与Ciba-Geigy的合作是以,失,失败告终的.,,这样的处理对ALZA公司的会,计,计报表的利润报,告,告产生的不良影,响,响会减少，但它,的,的缺陷在于会造,成,成所有者权益的,损,损失.,-------,这,这也是ALZA,公,公司所不愿看到,的,的。,,,NO 3—RD F O,建立一个控股的,专,专门的研发公司,具体,模式：,建立一个新公司,BIO—Electro System,（以下简称,:BES,,该公司可能是一,个,个虚拟公司）,,,然后公开发行融,资,资单位。,一份融资单位,=,BES,的一股可赎回股,票,票,+ALZA,的一份认股权证,；,；,其中,,A

12、LZA,公司有权替,BES,公司赎回其可赎,回,回股票；而新公,司,司,(,BES,),的股票被赎回后,，,，,ALZA,的认股权证可在,股,股票交易所继续,交,交易。,,,如图所示,,,,下面对此种融资,方,方式中,投资者,和,和ALZA公司,的,的收益来源以及,其,其承担的风险进,行,行分析.,,,投资者的收益分,析,析：,,----对投资,者,者,来说，他的收益,由,由两部分构成,１．来自BES,股,股票的升值；,２．来自ALZA的认股权证。,,由于BES公司,实,实际上是没有员,工,工，也没有任何,资,资产的公司，所,以,以BES公司股,票,票的价值应该与,新,新技术的价值一,致,致;

13、而ALZA,认,认股权证的价值,则,则来自ALZA,公,公司的股价上涨.,,,投资者的风险分,析,析：,,1 .新技,术,术价值本身,的,的风险。作,为,为一种新的,技,技术，他能,产,产生的效益,以,以及他被公,众,众接受的程,度,度都是未知,数,数.,2.来自其,他,他公司竞争,的,的风险，如,果,果其他公司,在,在之前完成,新,新技术的研,究,究并占领市,场,场，BES,系,系统价值将,会,会大打折扣,3.来自ALZA公司,的,的道德风险,，,，存在ALZA和BES内部交易,的,的可能。,,,ALZA公,司,司的收益分,析,析,----其,收,收益也是由,两,两部分组成,１．新技术,成,

14、成功带来的,专,专利权收益,和,和经营收益,２．回购BES 股票,的,的潜在收益,,,ALZA公,司,司的收益分,析,析,１.研发的,费,费用都来自,于,于BES，,基,基本上分散,了,了ALZA,公,公司的研发,风,风险，但是,依,依然保持了ALZA充,足,足的获利机,会,会。,２. 这种,融,融资方式融,得,得的资金可,以,以减少ALZA的竞争,压,压力，,3．这种研,发,发方式不会,影,影响上市公,司,司的财务报,表,表；,4.在税收,上,上，还能得,到,到一定的好,处,处。,,,第3种融资,方,方式的总结,总体来说使,用,用这种融资,方,方式，ALZA公司的,雄,雄厚的技术,实,实力和

15、ALZA公司的,认,认股权证已,经,经使得投资,者,者的风险得,到,到了相当程,度,度的降低，,这,这给了那些,寻,寻求高风险,高,高收益的投,资,资者一个良,好,好的投资机,会,会。而ALZA公司更,是,是既分散了,风,风险，又稳,定,定了股价，,还,还保持了,强,强有力的竞,争,争力和获利,机,机会，应该,是,是比较理想,的,的一种融资,方,方式.,,,所以,经过,以,以上分析,,我,我们小组得,出,出的一致结,论,论是第3种,融,融资方式在,医,医药开发行,业,业具有明显,优,优越性.因,而,而该公司应,采,采用的融资,方,方式也就,是,是第3种融,资,资方式.,,,Thanks thetime!,,,