北大何小锋的资本运营论(1)

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1、,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第一讲资本市场运营论,何小锋,北京大学经济学院 教授、博导,金融学系主任,2004.2,金,融,融,的,的,本,本,质,质,把,今,今,天,天,的,的,钱,钱,推,推,迟,迟,到,到,明,明,天,天,再,再,用,用,（,（,投,投,资,资,者,者,）,）,把,明,明,天,天,的,的,钱,钱,提,提,前,前,到,到,今,今,天,天,来,来,用,用,（,（,融,融,资,资,者,者,）,）,1997,年,年,诺,诺,奖,奖,获,获,得,得,者,者,罗,罗,伯,伯,特,特,默,默,顿,顿,教,教,授,授,则,则,

2、在,在,金,金,融,融,学,学,中,中,指,指,出,出,：,：,金,金,融,融,学,学,是,是,研,研,究,究,人,人,们,们,在,在,不,不,确,确,定,定,的,的,环,环,境,境,中,中,如,如,何,何,进,进,行,行,资,资,源,源,跨,期,期,配,置,置,的,的,学,学,科,科,第,一,一,节,节,“,“,核,核,心,心,论,论,”,”,核,心,心,论,论,：,：,金,金,融,融,体,体,系,系,中,中,的,的,投,投,资,资,银,银,行,行,金,融,融,是,是,现,现,代,代,经,经,济,济,的,的,核,核,心,心,部,部,门,门,金,融,融,的,的,核,核,心,心,业,业,务,务,

3、是,是,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,运,运,作,作,投,资,资,银,银,行,行,是,是,资,资,本,本,市,市,场,场,运,运,作,作,的,的,核,核,心,心,当,当,事,事,人,人,投,资,资,银,银,行,行,的,的,核,核,心,心,工,工,作,作,是,是,对,对,资,资,产,产,和,和,企,企,业,业,的,的,现,现,金,金,流,流,进,进,行,行,分,分,析,析,的,的,理,理,论,论,和,和,技,技,术,术,金,融,融,是,是,现,现,代,代,经,经,济,济,的,的,核,核,心,心,部,部,门,门,1991,年,1,月,，,，,邓,邓,小,小,平,平,同,同,志,志,在,在

4、,视,视,察,察,上,上,海,海,时,时,指,指,出,出,：,：,“,“,金,金,融,融,很,很,重,重,要,要,，,，,是,是,现,现,代,代,经,经,济,济,的,的,核,核,心,心,。,。,金,金,融,融,搞,搞,好,好,了,了,，,，,一,一,着,着,棋,棋,活,活,，,，,全,全,盘,盘,皆,皆,活,活,。,。,”,”,2003,年,年1,月,月24,日,日,，,，,中,中,共,共,中,中,央,央,政,政,治,治,局,局,常,常,委,委,温,温,家,家,宝,宝,在,在,“,“,全,全,国,国,银,银,行,行,、,、,证,证,券,券,、,、,保,保,险,险,工,工,作,作,会,会,议,议

5、,”,”,上,上,，,，,强,强,调,调,提,提,出,出,金,金,融,融,在,在,现,现,代,代,经,经,济,济,中,中,的,的,核,核,心,心,作,作,用,用,，,，,强,强,调,调,了,了,金,金,融,融,在,在,资,资,源,源,配,配,置,置,、,、,防,防,范,范,金,金,融,融,风,风,险,险,和,和,国,国,民,民,经,经,济,济,建,建,设,设,上,上,发,发,挥,挥,杠,杠,杆,杆,作,作,用,用,的,的,重,重,要,要,性,性,金,融,融,的,的,核,核,心,心,业,业,务,务,是,是,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,运,运,作,作,（1,）,）,以,新,新,帕,帕,

6、尔,尔,格,格,雷,雷,夫,夫,经,经,济,济,学,学,词,词,典,典,为,为,例,例,，,，,斯,斯,蒂,蒂,芬,芬,A,罗,罗,斯,斯,教,教,授,授,在,在,其,其,所,所,撰,撰,的,的,“,“,金,金,融,融,学,学,（,（Finance,）,）,”,”,这,这,一,一,条,条,目,目,中,中,明,明,确,确,写,写,到,到,：,：,金,金,融,融,学,学,的,的,核,核,心,心,是,是,研,研,究,究,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,运,运,作,作,，,，,以,以,及,及,资,资,本,本,资,资,产,产,的,的,供,供,应,应,和,和,定,定,价,价,。,金,融,融,的,的

7、,核,核,心,心,业,业,务,务,是,是,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,运,运,作,作,（2,）,）,因,此,此,，,，,国,国,外,外,金,金,融,融,学,学,的,的,研,研,究,究,主,主,要,要,包,包,括,括,四,四,个,个,层,层,面,面,：,：,一,一,是,是,公,公,司,司,财,财,务,务,和,和,公,公,司,司,治,治,理,理,，,，,二,二,是,是,投,投,资,资,者,者,行,行,为,为,；,；,三,三,是,是,金,金,融,融,资,资,产,产,的,的,价,价,格,格,行,行,为,为,和,和,金,金,融,融,市,市,场,场,的,的,微,微,观,观,结,结,构,构,设,

8、设,计,计,；,；,四,四,是,是,商,商,业,业,银,银,行,行,、,、,投,投,资,资,银,银,行,行,及,及,投,投,资,资,基,基,金,金,等,等,金,金,融,融,中,中,介,介,机,机,构,构,的,的,运,运,作,作,。,。,格,林,林,斯,斯,潘,潘,曾,曾,说,说,过,过,：,：,美,美,联,联,储,储,只,只,管,管,货,货,币,币,（,（Money,）,）,，,，,但,但,不,不,管,管,金,金,融,融,（,（Finance,）,）,金融的,核,核心业,务,务是资,本,本市场,的,的运作,（3）,我们可,以,以发现,：,：国际,通,通行的,金,金融学,继,继承了,新,新古典,

9、经,经济学,的,的精神,，,，其核,心,心是从,微,微观角,度,度研究,不,不确定,条,条件下,，,，能够,实,实现资,本,本最优,配,配置的,金,金融资,产,产的均,衡,衡价格,。,。,而目前,国,国内金,融,融学事,实,实上是,主,主流宏,观,观经济,学,学的货,币,币演绎,，,，在国,际,际上均,被,被归入,宏,宏观经,济,济学的,研,研究范,畴,畴，所,谓,谓的国,际,际金融,学,学其实,也,也只是,开,开放环,境,境下的,宏,宏观经,济,济学,投资银,行,行是资,本,本市场,运,运作的,核,核心,当,当事人,当事人,资金需,求,求方,资金供,给,给方,投资银,行,行,政府,律师、,会

10、,会计师,、,、评估,师,师等,投资银,行,行的核,心,心工作,对资产,和,和企业,的,的现金,流,流的分,析,析的理,论,论和技,术,术，这,是,是投资,银,银行家,的,的基本,功,功。,所谓优,良,良资产,或,或优秀,企,企业，,就,就是能,够,够产生,可,可预期,的,的、不,断,断增值,的,的现金,流,流的资,产,产或企,业,业。,由此重,新,新定义,“,“企业,家,家”：,企,企业家,是,是从事,优,优良资,产,产生产,的,的专家,第二节,什,什,么,么是投,资,资银行,Investment Banking,的四层,含,含义,机构层,次,次投,资,资银行,：,：,作为金,融,融市场,中

11、,中介机,构,构的金,融,融企业,行业层,次,次投,资,资银行,业,业：,投资银,行,行的整,个,个行业,业务层,次,次投,资,资银行,业,业务：,投资银,行,行所经,营,营的业,务,务,学科层,次,次投,资,资银行,学,学：,关于投,资,资银行,的,的理论,和,和实务,的,的学科,投资银,行,行的正,式,式定义,投资银,行,行是指,主,主营业,务,务为,资本市,场,场,业务的,金,金融机,构,构,投资银,行,行和商,业,业银行,的,的比较,投资银,行,行和商,业,业银行,都,都是资,金,金盈余,者,者与资,金,金短缺,者,者之间,的,的中介,投资银,行,行是直接融,资,资的中介,商业银,行,

12、行是间接融,资,资的中介,投资银,行,行的金,融,融中介,作,作用,筹资者,投资者,投资银,行,行,所有权,和,和债权,资,金,资,金,商业银,行,行的金,融,融中介,作,作用,筹资者,投资者,商业,银,银行,债,权,债,权,资,金,资,金,投资银行,商业银行,本源业务,证券承销,存贷款,融资功能,直接融资，侧重长期融资,间接融资，并侧重短期融资,活动领域,主要是资本市场,主要是货币市场,利润来源,佣金,存贷款利差,经营方针,在风险控制前提下，稳健与开拓并重,追求安全性、赢利性和流动性的结合，坚持稳健原则,监管部门,主要是证券监督当局,主要是中央银行,投资,银,银行,的,的行,业,业特,征,征

13、,创新,性,性,专业,性,性,道德,性,性,投资,银,银行,的,的发,展,展趋,势,势,全能,化,化,国际,化,化,网络,化,化,智能,化,化,第三,节,节,投,投,资,资银,行,行学,新,新体,系,系,投资,银,银行,学,学研,究,究的,现,现状,重实,务,务轻,理,理论,重业,务,务轻,组,组织,重微,观,观轻,宏,宏观,投资,银,银行,学,学在金,融,融学,中,中的,位,位置,公司,财,财务,学,学,金融,中,中介,与市,场,场学,投资,学,学,金融,市,市场,金融,中,中介,企业,投资,者,者,投资,银,银行,学,学新,体,体系,一个,中,中心,企业,与,与资,产,产现,金,金流,分,

14、分析,的,的理,论,论与,技,技术,两条,主,主线,资产,证,证券,化,化,企业,重,重组,两条,辅,辅线,投资,银,银行,的,的内,部,部组,织,织管,理,理,投资,银,银行,的,的外,部,部监,督,督管,理,理,一个,中,中心,企,企业,与,与资,产,产现,金,金流,分,分析,的,的理,论,论与,技,技术,企业,与,与资,产,产的,价,价值,评,评估,风险,与,与收,益,益理,论,论：,金,金融,资,资产,定,定价,理,理论,金融,工,工程,原,原理,等,等,主线,之,之一,资,资产,证,证券,化,化,证券,发,发行,上,上市,证券,交,交易,基金,管,管理,风险,投,投资,信贷,资,资产

15、,证,证券,化,化,项目,融,融资,主线,之,之二,企,企业,重,重组,扩张,性,性重,组,组,收缩,性,性重,组,组,结构,性,性重,组,组,辅线,之,之一,投,投资,银,银行,内,内部,组,组织,管,管理,组织,结,结构,管,管理,风险,管,管理,创新,管,管理,人力,资,资源,管,管理,辅线,之,之二,投,投资,银,银行,外,外部,监,监督,管,管理,政府,监,监管,行业,监,监管,社会,监,监督,：,：媒,体,体、,公,公众,第四,节,节,资,资,产,产运,营,营的,一,一般,模,模式,资本,市,市场,运,运作,的,的基,础,础是,企,企业,资,资产,的,的运,营,营,资本,运,运营,

16、的,的目,的,的,实现,资,资本,增,增值,的,的最,大,大化,资本,运,运营,的,的方,式,式,资本,各,各种,形,形式,的,的互,相,相转,换,换,资产,（,（,CAPITALASSETS,）,）,的重,新,新分,类,类,现金,资,资产,实体,资,资产,信贷,资,资产,证券,资,资产,现金化,实体化,信贷化,证券化,现金,资产,外汇交易,货币掉期,购买实物资产；投资实业,取得债权；银行放贷,投资证券,实体,资产,出售资产和股权套现；典当,资产、股权的互换,经营租赁,企业、产业投资基金、投资受益凭证上市,信贷,资产,收回债权取得现金；商业票据贴现；,取得抵押物；债转股；赎回典当物,债权掉期,MBS,ABS,证券,资产,证券发行出售；开放式基金赎回,下市；证券换资产或股权,证券质押贷款、融券,债券、股票、基金互换，证券投资基金管理过程，认股权证，可转换债等,现金,资,资产,证券,资,资产,实,体,资,产,证,券,资,产,信,贷,资,产,证券,化,化,广义,资,资产,证,证券,化,化和,狭,狭义,资,资产,证,证券,化,化,广义,资,资产,证,证券,化,化,实体,资,资产,证,证券,化,