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1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,2,期货合约的特性,当开发一项新的合约时，交易所必须详细地指定双方之间协议的,确切条款。尤其是，交易所必须指定资产、合约的规模（即每一合,约将交割的资产的确切数额），怎样进行报价，交割的地点、交割,的时间和支付的价款是怎样决定的。有时，也指定其它的交割资产,和交割安排的方式。只有空头方（同意出售的一方）可在这些备选,方案中进行选择。,一、资产,当标的资产是商品时，市场中该商品的质量可能有很大的差别。,当指定标的资产时，交易所对允许交割的资产的等级作出规定是非,常重要的。,纽约商品交易所对其橙汁期货合约的资产
2、等级作出了如下规定：,美国,A,级，,BriX,值不超过,57,度；,Brix,值与酸性的比率不得低于,13,：,1,，不得高,于,19,：,1,；颜色和气味的得分为,37,分或高于,37,分，,19,分则是有缺陷的；最低得分,为,94,分。,芝加哥商品交易所,CME,在其自由长度木材期货合约中规定：,每一交割单位应包括通常的,2x4s,的木材，其长度在,8,英尺到,20,英尺之间，等,级标志是建筑用材和标准用材等级或更优等级，或,1,和,2,；但是标准等级或,2,的数量在任何情况下不得超过,50,。每一交割的单位的加工制造地应为,California,、,Idaho,、,Montana,、,
3、Nevada,、,Oregon,、,Washington,、,Wyorning,或,Alberta,、,BritishCo1unlia,、加拿大、集装箱木材的产地和等级标志为阿尔卑,斯山冷杉（,Alpinefir,）、,Englemann,云杉、,hemfir,、,lodgepole,松树和或,sprucepineflr,。,对于某些商品来说，一定等级范围内的商品均可以用来交割，但,要根据所选用的等级来调整收取的价款。例如，在,CBOT,的玉米期,货合约中，标准等级是“,#2,黄”，但根据交易所建立的差别条款、可,以选用其他替代物。,期货合约的金融资产通常很明确，并且不会模棱两可。,合约的规模
4、规定了每一合约中文割的资产的数量。对交易所来说，,这是一项重要的决策。如果合约的规模过大，许多希望对冲较小风,险头寸的投资者或希望持有较小头寸的投机者就不可能利用该交易,所进行交易。而另一方面，由于成本是与每一个交易的合约密切相,关，如果合约规模过小，则交易成本就会很高。,某一合约的适当规模取决于可能存在的客户。由于某个农产品期,货合约中交割资产的价值可能为,$10,，,000,到,$20,，,000,，而一些金,融期货的合约规模会高得多。例如，在,CBOT,中交易的长期国债期,货，其交割标的资产的面值为,$100,，,000,。,三、交割的手续,交易所必须指定商品交割的地点。这对商品期货尤为
5、重要，因为,商品期货可能存在很高的运输费用。,在芝加哥商品交易所,CME,的自由长度木材合约中。交割地点的规定如下：,每一单位应分别进行纸包装并装载在平板货车上，或以双门货车进行运输，,买方不需支付额外的费用。冷杉的标准交割地是,Califomia,、,Idaho,、,Montana,、,Nevada,、,Oregon,、华盛顿及,BritishColumbia,。,当指定几个交割地点时，空头方收取的价款有时会根据他选择的,交割地点进行调整。例如，在,CBOT,交易的玉米期货合约中，交割,的地点可以是芝加哥、,Burns,Habor,、,Toledo,或,St.Louis,。在,Toledo,
6、和,St.Louis,交割的价款要按在芝加哥期货合约的价格进行调整，每,蒲式耳折扣,4,美分。,期货合约按交割月份来划分。交易所必须指定在交割月份中可以,进行交割的确切时期。,交割月份随合约的不同而不同，由交易所根据客户的需要进行选,择。例如国际货币市场（,IMM,）的外汇期货的交割月份为,3,月份、,6,月份、,9,月份和,12,月份；而,CBOT,的玉米期货合约的交割月份为,3,月份、,5,月份、,7,月份、,9,月份和,12,月份。,在任何给定的时间，交易的合约包括有最近交割月的合约和一系,随后交割月的合约。由交易所指定特定月份合约开始交易的时刻，,交易所同时也对给定合约的最后交易日作了
7、规定。最后交易日通常,是最后交割日的前几天。,四、期货报价,纽约商品交易所,NYMEX,的原油期货价格是以每桶原油的美元数,来进行报价的，取两位小数（即近似到美分）。,CBOT,的中期国债,和长期国债期货价格是以美元和,1/32,美元的倍数来进行报价的。,在交易中可以允许的最小价格变动与标价方式保持一致。,五、每日价格变动的限额,对大多数合约来说，是由交易所来规定其每日价格变动的限额。,如果下跌金额等于每日价格限额，则称该合约达到跌停板（,limit,down,）。如果上升的金额等于每日价格限额，则称该合约达到涨,停板（,limit up,）。,制定每日价格变动限额的目的是阻止由于过度的投机而造成价格,的巨幅变化。,六、头寸限额,头寸限额是指一个投机者最多可以持有的合约数量。,在芝加哥商品交易所,CME,的自由长度木材期货合约中，头寸限,额（在开仓时刻）为,1000,张合约，且在任意一个交割月份中期货合,约的数量不得超过,300,张。,真正的套期保值者则不受头寸限额的影响。头寸限额的目的是防,止投机者的过分操作对市场造成的不利影响。,
2-2 期货合约的特性
