资本运营需要善用的规则

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1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,资本运营,,—,企业转型与成长的战略选择,臧日宏,,Tel: 010-62733637,13601201461,Rihong@,资本运营,充,充满了风,险,险！,经常自问,你以为你,是,是谁？,中国企业,家,家的,五,大软肋,矮化了中国企,业,业家,累坏了中国企业家,断裂了中国企业家,毁掉了中国企业家,害苦了中国企业家,第1讲 刨根,问,问底,资本运营理念,一、我们为什么,进,进行资本运营？,对好的企业的追,求,求,构建资本结构更,为,为合理的企业,回避企业面临的,各,各种风险,追寻新的资金来,源

2、,源,取得协同效应,了解资本市场的,运,运作,提高管理者自身,素,素质,二、什么是资本,？,？,由一个杯子说起,…,……,资本是带来增值,的,的价值,三、什么是资本,运,运营？,以追求利润最大,化,化或资本增值最,大,大化为目标，通,过,过等各种调整和优,化,化配置手段，对,企,企业资本进行有,效,效运作，实现增,值,值的经营管理活,动,动。,四、资本具有哪,些,些特征？,资本的两重属性,资本的流动性,资本的风险性,资本的多样性,四、资本运营要明确目标,利润,最大化,企业价值,最大化,当产权转换的时,候,候，,企业价值最大,五、资本运营需,要,要创新：,日本的案例,记住,只要一点就够了,200

3、3年德国,举,举办DV大赛,没有完全相同的,—,——,两个人！,两个家庭！,两个地区！,两个国家！,两个企业！,没有典型和榜样,不能照搬与模仿,六、资本运营需,要,要智慧,智慧＝＋,（标准化的信息,）,）（非标准化）,决策力＝力,七、资本运营就,是,是借力生存,赛马的哲学,赛马拼命奔跑，,骑,骑手一路坐着。,比,比赛结束时，领,奖,奖杯的却是骑手,！,！,八、资本运营需,要,要协同作战,政府的参与,企业,商业银行,投资银行,注册律师,注册会计师,财务顾问,九、资本运营需,要,要善用规则,掌握规则者主动,善用规则者多赢,十、资本运营的,内,内容,资 本 运,营,营,实业资本运营,金融资本运营,

4、产权资本运营,无形资本运营,战略层面,操作层面,兼并与收购,参股与控股,MBO收购,员工持股计划,租赁与信托,公司上市,企业家要知其然,更,本讲观点,第 2 讲,辨,辨明是非,产权资本运营,一、资本在这里,资产,,负债和所有者权益,,流动资产,,流动负债,,现金,,短期借款,,应收账款,,应付账款,,待摊费用,,长期负债,,存货,,长期借款,,非流动资产,,应付债券,,固定资产,,所有者权益,,长期投资,,实收资本,,无形资产,,资本公积,,债权资本,权益资本,拥有的资源,资,产,债权,资本,权益,资本,流动负债,长期负债,实收资本,资本公积,盈余公积,未分配利润,资,本,资本就是活的资,产,

5、产！,二、注册资本金,制,制度,国家对进入某行,业,业的最低资本要,求,求,投资者向国家承,诺,诺的为建立企业,而,而向企业投入的,最,最低资本金,所,有,者,权,益,实收资本,资本公积,盈余公积,未分配利润,注册资本,＝,股份资本,＝,成立公司的相关,规,规定,某甲个人拥有一,个,个企业，经营状,况,况良好，现有乙,和,和丙二人要求入,股,股，共同组成一,个,个新公司，注册,资,资本为1000,万,万元。经多次协,商,商，甲实际出资500万元，乙,实,实际出资400,万,万元，丙实际出,资,资350万元，,从,从而获得的在新,公,公司中甲、乙和,丙,丙的股权比例分,别,别为50％、30％和2

6、0％。,实收资本,注册资本,＝,股份资本,＝,30％,20％,甲 500,乙 400,50％,丙 350,所,有,者,权,益,实收资本,资本公积,盈余公积,未分配利润,100,注册资本,1000万元,150,实收资本,1000万元,基本关系,投资者权益,＝所有者权益×,股,股权比例,三、为什么要发,行,行股票,四、发行股票的,实,实质是什么？,,600万元负债,400万元资本,五、股票的发行,方,方式,私募－不能或限,制,制上市,公募－可以上市,,以募集设立方式,设,设立股份有限公,司,司的，发起人认,购,购的股份不得少,于,于公司股份总数,的,政策解读,六、股票发行制,度,度,审批制,核准制

7、,2000年,3月27日,由中央政府下达,上,上市指标，各地,按,按指标选择公司,上,上市,国家制定上市公,司,司的上市标准，,符,符合标准的公司,提,提出申请，获准,后,后上市,推荐人制度,保荐人制度,（2004年前,）,）,（2004年后,）,）,上市,七、自己的企业,适,适不适合上市,第一，看企业发,展,展所处的时机。,第二，看上市成,本,本,第三，不要盲目,相,相信上市是企业,发,发展最高阶段的,说,说法。,八、 什么影响,了,了股市？,基本面,宏观经济形势,财政状况,利率与货币发行,产业政策,企业面,生产计划,经,营,营,战,战,略,略,产,品,品,生,生,命,命,周,周,期,期,财

8、,务,务,状,状,况,况,技,术,术,面,面,K,线,线,缺,缺,口,口,移,移,动,动,平,平,均,均,线,线,黄,黄,金,金,分,分,割,割,率,率,财,政,政,与,与,货,货,币,币,因,因,素,素,财,政,政,因,因,素,素,：,：,赤,字,字,→,→,国,国,债,债,↑,↑,→,→,股,股,票,票,需,需,求,求,↓,↓,→,→,股,股,价,价,↓,↓,税,收,收,↑,↑,→,→,企,企,业,业,成,成,本,本,↑,↑,→,→,投,投,资,资,收,收,益,益,↓,↓,→,→,股,股,价,价,↓,↓,,货,币,币,因,因,素,素,：,：,利,率,率,↑,↑,→,→,企,企,业,业,成,

9、成,本,本,↑,↑,→,→,投,投,资,资,收,收,益,益,↓,↓,→,→,股,股,价,价,↓,↓,货,币,币,发,发,行,行,↑,↑,→,→,利,利,率,率,↓,↓,→,→,企,企,业,业,成,成,本,本,↓,↓,→,→,投,投,资,资,收,收,益,益,↑,↑,→,→,股,股,价,价,↑,↑,企,业,业,面,面,对,对,股,股,市,市,的,的,影,影,响,响,企,业,业,面,面,是,是,股,股,市,市,变,变,化,化,的,的,内,内,因,因,,案,例,例,：,：,某,上,上,市,市,公,公,司,司,的,的,帐,帐,面,面,净,净,资,资,产,产,为,为6000,万,万,元,元,，,，,股,股

10、,票,票,共,共,有,有500,万,万,股,股,，,，,目,目,前,前,股,股,票,票,市,市,价,价,为,为20,元,元,，,，,问,问,：,：,（1,）,）,该,该,股,股,票,票,应,应,该,该,买,买,进,进,还,还,是,是,卖,卖,出,出,？,？,为,为,什,什,么,么,？,？,（2,）,）,如,如,果,果,市,市,价,价,为,为10,元,元,，,，,又,又,该,该,怎,怎,样,样,？,？,K,线,线,分,分,析,析,法,法,,最,高,高,价,价25,收,盘,盘,价,价20,,开,盘,盘,价,价10,最,低,低,价,价5,实体,上影线,下影线,阴K,线,线,,最,高,高,价,价25,

11、开,盘,盘,价,价20,,收,盘,盘,价,价10,最,低,低,价,价5,实体,上影线,下影线,缺,口,口,应,应,用,用,技,技,巧,巧,两,根,根,并,并,列,列,的,的K,线,线,在,在,价,价,铬,铬,上,上,不,不,连,连,续,续,，,，,即,即,一,一,根,根K,线,线,的,的,最,最,高,高,价,价,比,比,另,另,一,一,根,根K,线,线,的,的,最,最,低,低,价,价,还,还,低,低,，,，,这,这,种,种,现,现,象,象,称,称,之,之,为,为跳,空,空，,价,价,铬,铬,上,上,断,断,开,开,的,的,部,部,分,分,成,成,为,为缺,口,口。,一,般,般,在,在,有,有,

12、重,重,大,大,利,利,好,好,或,或,利,利,空,空,消,消,息,息,时,时,，,，,会,会,出,出,现,现,缺,缺,口,口,。,。,通,常,常,认,认,为,为,跳,跳,空,空,的,的,缺,缺,口,口,总,总,要,要,补,补,上,上,。,。,B,缺,缺,口,口,A,缺,缺,口,口,缺,口,口,应,应,用,用,技,技,巧,巧,启,动,动,缺,缺,口,口,上,升,升,缺,缺,口,口,拉,高,高,缺,缺,口,口,派,货,货,缺,缺,口,口,杀,跌,跌,缺,缺,口,口,封,闭,闭,缺,缺,口,口,移,动,动,平,平,均,均,线,线,分,分,析,析,法,法,时,间,间,B,A,C,D,股价,黄金分,割

13、,割律,又名黄,金,金律，,它,它是将1分割,成,成0.618,与,与0.382,，,，然后,再,再根据,不,不同的,要,要求，,演,演变成,其,其他的,计,计算公,式,式。,埃及著,名,名的金,字,字塔，,其,其高度,约,约146公尺,，,，其正,方,方形底,部,部每边,长,长约230公,尺,尺，其,比,比值为1：1.6，,即,即5：8,维也纳,尊,尊像各,部,部分的,度,度量比,大,大约也,是,是5：8,人们感,到,到5：8是美,感,感协调,的,的神奇,数,数字，,将,将其命,名,名为黄,金,金分割,，,，意在,价,价值连,城,城。,数学家,将,将该比,率,率换算,成,成38.2％,和,和

14、61.8％,。,。,发行股,票,票就是,出,出售自,己,己,看准时,机,机再卖,本讲观,点,点,第4讲,巩,巩,固,固地位,参股与,控,控股技,巧,巧,一、两,类,类性质,不,不同的,股,股票,普通股,优,优先股,参与权选举权,被选举,权,权,无,无,经营管,理,理,优先权无,优,优,先,先获股,息,息,优先得,清,清偿,风,险,险大，分,红,红不定,小,小，,股,股息固,定,定,收,益,益高,低,低,二、参,股,股与控,股,股的原,则,则,不求所,有,有，但,求,求拥有,追求对,企,企业的,实,实质控,制,制，而,不,不单纯,追,追求股,份,份比例,,案例分,析,析：2000,年,年8月,，

15、,，青岛,啤,啤酒受,让,让美国,亚,亚洲投,资,资公司,在,在北京,五,五星啤,酒,酒中的,股,股权,三、金,字,字塔控,股,股结构,A,B,C,D,51％,51％,51％,现,金,流,权,,控,制,权,,四、交,叉,叉持股,结,结构,A,B,C,实际控,制,制人通,过,过交叉,持,持股的,股,股权持,有,有关系,，,，可以,削,削弱其,他,他参股,者,者的力,量,量，进,而,而控制,整,整个企,业,业集团,，,案例：Duck先生,“,“四股,”,”控制,一,一个上,市,市公司,C公司,R公司,Duck先生,,（1）,注,注册C,公,公司,2股,（2）,注,注册R,公,公司,50％-1,50

16、％-1,上市公,司,司,workhouse,25％-1,25％-1,3股,公众投,资,资者,50％-1,2股,控股技,巧,巧,学会以,小,小博大,本讲观,点,点,第 5,讲,讲,于,于无,声,声处,无形资,本,本运营,战,战略,一、无,形,形资产,的,的构成,1．,知,知识,产,产权,类,类。包括,专,专利,权,权、,非,非专,利,利权,、,、版,权,权、,著,著作,权,权、,计,计算,机,机软,件,件、,配,配方,、,、公,式,式等,。,。,2．,权,权利,类,类无,形,形资,产,产。包括,优,优惠,的,的购,销,销合,同,同、,优,优惠,的,的租,赁,赁合,同,同和,低,低息,贷,贷款,合

17、,合同,、,、产,品,品经,营,营权,、,、开,矿,矿权,、,、专,卖,卖权,、,、专,营,营权,等,等。,一、,无,无形,资,资产,的,的构,成,成,3．,关,关系,类,类无,形,形资,产,产。包括,稳,稳定,的,的客,户,户关,系,系、,有,有效,的,的销,售,售网,络,络以,及,及由,此,此而,形,形成,的,的企,业,业产,品,品市,场,场占,有,有关,系,系、,有,有组,织,织的,技,技术,过,过硬,的,的职,工,工队,伍,伍。,4．,其,其他,类,类无,形,形资,产,产。汽车,的,的吉,祥,祥牌,号,号、,商,商誉,等,等。,二、,无,无形,资,资本,的,的运,营,营要,点,点,认识

18、,无,无形,资,资产,价,价值,的,的不,确,确定,性,性,深入,挖,挖掘,自,自己,的,的无,形,形资,产,产,注重,企,企业,形,形象,的,的塑,造,造,不断,提,提升,品,品牌,价,价值,认识,无,无形,资,资产,价,价值,的,的不,确,确定,性,性,,欧典,地,地板,案,案例,警惕,：,：名,牌,牌被,别,别人,抢,抢注,《读,者,者文,摘,摘》,被,被迫,改,改名,同仁,堂,堂、,全,全聚,德,德被,日,日本,人,人抢,注,注,菏泽,牡,牡丹,被,被美,国,国抢,注,注,看不,见,见的,未必,不,不是,好,好的,本讲,观,观点,第6,讲,讲,合,合,纵,纵连,横,横,实施,有,有效,

19、的,的并,购,购,一、,企,企业,兼,兼并,与,与收,购,购的,类,类型,吸收,合,合并,与,与新,设,设合,并,并,善意,收,收购,和,和恶,意,意收,购,购,整体,收,收购,和,和部,分,分收,购,购,股权,收,收购,和,和资,产,产收,购,购,现金,收,收购,和,和股,票,票收,购,购,MBO收,购,购,二、,收,收购,的,的程,序,序,1,2,3,4,5,7,8,并购战略形,成,成与实现方,式,式的选择,市场搜寻与,机,机会分析：,目,目标公司,企业评价：,评,评估与定价,税务与法律,评,评价,并购结构设,计,计,收购建议书,谈判,9,签约成交,融资,10,整合,并购 调查,并购 实施

20、,并购整合,三、收购前,的,的判断－自,知,知之明,收购是一项,高,高风险的扩,张,张行为，任,何,何企业在下,决,决心之前应,有,有自己的基,本,本判断。,自知之明,认清本公司,的,的核心能力,围绕核心技,术,术开创一系,列,列新产品，,不,不要盲目多,元,元化,大集团是靠,卓,卓越的经营,管,管理能力而,发,发展的,选择目标公,司,司——横向,纵,纵向 混,合,合？,四、有合理,的,的动机,实践证明，,许,许多收购失,败,败的企业回,顾,顾自己收购,的,的过程时，,往,往往发现原,来,来振振有词,的,的理由并不,真,真实合理。,并购动机,绕路——收,购,购已有的公,司,司，不用道,道,道审

21、批手续,进入一个难,进,进的领域,节省时间，,降,降低经营成,本,本,弱者联合打,败,败强者，组,成,成同盟军,1＋1>2,协,协同效应,五、清晰的,收,收购主体,应有一个明,晰,晰的股权结,构,构和组织结,构,构的收购主,体,体。,主体不明，,目,目标公司是,不,不会将自己,出,出嫁的。,六、良好的,买,买方形象,广为人知、,实,实力雄厚的,股,股东,实力雄厚、,信,信誉卓著的,联,联合收购方,展示资源优,势,势，突出卖,点,点,致大股东的,正,正式收购的,函,函及重组计,划,划,一份印制精,美,美的公司简,介,介资料,七、注意师,出,出有名,名不正则言,不,不顺,适当的措辞,可,可以化解敌

22、,意,意。,站在对方的,立,立场上，充,分,分考虑对方,的,的感情。,八、要注意,关,关键人与其,他,他人,关键人：行,业,业主管,上,上市公司老,总,总,其他人物,：,：银行职员,国资部门的,司,司机,出让方的邻,居,居,在陌生的环,境,境中迅速建,立,立起有效的,社,社交网络！,九、充分发,挥,挥并购助手,的,的作用,,投资银行,会计师事务,所,所,律师事务所,投资银行,帮助收购者,以,以最优方式,、,、用最优条,件,件收购最合,适,适的企业,提出收购建,议,议,与目标公司,谈,谈判，确定,并,并购条件,提供并购融,资,资,过桥贷款问,题,题－案例,3个儿子在17匹马的,遗,遗产分配上,遇

23、,遇到了重大,技,技术障碍，,父,父亲留下的,遗,遗嘱中定下,的,的规则是老,大,大分得二分,之,之一的马，,老,老二分得三,分,分之一的马,，,，老三分得,九,九分之一的,马,马，但是绝,对,对不能为分,马,马而杀马。,三,三个儿子百,思,思不得其解,，,，便只好求,助,助于一位有,智,智慧的乡绅,。,。这位乡绅,是,是如何解决,的,的？,会计师事务,所,所,充当财务顾,问,问， 重点,是,是进行收购,审,审计和税务,安,安排。,草签协议后,，,，对业绩、,设,设备等进行,审,审查,确定被收购,资,资产在会计,上,上的处理方,法,法,律师事务所,审查公司章,程,程，看收购,有,有没有障碍,分

24、析公司法,、,、税法、证,券,券法等，保,证,证交易依法,进,进行,收购完成时,，,，协调股东,、,、债权人之,间,间的关系，,帮,帮助制定相,应,应的法律文,件,件。,十、收购上,市,市公司,一是协议收,购,购,二是通过交,易,易所的交易,系,系统连续竞,价,价收购,三是要约收,购,购,5％,±5％,30％,公告，3日,内,内不得买卖,公告，2日,内,内不得买卖,发出收购要,约,约,无条件收购,其,其余股票,,目标公司股,票,票终止上市,交,交易,收购上市公,司,司的信息披,露,露,,>50％,收购成功,连续竞价收购,（主动出击）,要约收购（可以豁免）,（守株待兔）,并购的关键,在,在于,整合,本讲观点,尾声,收获了什么,？,？,你学到了什,么,么？,你具有资本,运,运营的了吗？,你具备了资,本,本运营所要,求,求的了吗？,你理清了资,本,本运营的了吗？,你掌握了资,本,本运营的了吗？,你认为资本,运,运营离自己？,通过学习，,你,你明白了哪,些,些过去一直,不,不清楚的问题？你的得到解决了吗?,忠告：若干,资,资本运营理,念,念,谢,谢,臧日宏,62733637,1360120146,rihong@,感谢耐心倾,听,听与交流！,沟通,也别忘了—,—,—,