石油大学-期货市场管理规划

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1、,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期货市场,北京联合大学副教授刘迎春,2004年2-6月,2005年2-6月,石 油 大 学,情人节,快,快乐,提问？,1、买,玫,玫瑰了,么,么？,2、什,么,么行情,？,？,3、怎,么,么买的,？,？,第一章,期,期,货,货市场,概,概述,第一节,期,期,货,货市场,的,的产生,第二节,期,期,货,货市场,的,的发展,第三节,我,我,国,国期货,市,市场的,建,建立与,规,规范,第一节,期,期,货,货市场,的,的产生,一、期,货,货交易,的,的起源,期货市,场,场最早,萌,萌芽于,欧,欧洲。,期,期货交

2、,易,易是货,物,物的一,种,种买卖,方,方式，,在,在商品,交,交易比,较,较发达,的,的古希,腊,腊和古,罗,罗马时,期,期就出,现,现过类,似,似期货,的,的交易,。,。,在英国,出,出现了,签,签定远,期,期买卖,合,合同，,并,并以合,同,同为标,的,的进行,交,交易的,现,现象。,1571年,伦,伦敦皇,家,家交易,所,所创立,荷兰、,比,比利时,、,、法国,等,等纷纷,建,建立交,易,易所。,（一）1848年芝,加,加哥期,货,货交易,所,所问世,现代意,义,义期货,交,交易产,生,生的标,志,志,对冲、,保,保证金,和,和结算,机,机构,产生的,原,原因：,粮食集,散,散地季,

3、节,节性供,求,求的失,衡,衡,一些商,人,人建立,粮,粮仓出,现,现了储,运,运商,为求价,格,格安全,供,供求之,间,间开展,远,远期交,易,易,1848年82位商,人,人发起,组,组建了,芝,芝加哥,期,期货交,易,易所（CBOT）,功能与,变,变迁：,最初的,交,交易所,只,只是一,个,个商会,组,组织,1851年引,进,进远期,合,合同,1865年推,出,出了标准化,合,合约，实行,保,保证金,交,交易。,1882年引,进,进对冲交易方,式,式,1883年成,立,立结算协会,1925年芝,加,加哥期,货,货交易,所,所结算,公,公司（BOTCC）,成,成立，,现,现代意,义,义的结,

4、算,算机构,出,出现。,（二）1874年芝,加,加哥商,业,业交易,所,所产生,自然条,件,件使芝,加,加哥成,为,为美国,集,集中化,的,的大宗,肉,肉类、,谷,谷物和,其,其他农,产,产品的,交,交易中,心,心。,机构变,迁,迁：,1874年5,月,月一些,供,供货商,建,建立了,一,一个黄,油,油、鸡,蛋,蛋等农,产,产品的,交,交易场,所,所,1899年成,立,立芝加,哥,哥黄油,和,和鸡蛋,委,委员会,1919年9,月,月正式,更,更名为,芝,芝加哥,商,商业交,易,易所（CME,）,），同,年,年交易,所,所的结,算,算公司,成,成立。,交易品,种,种：,二战前,主,主要有,鸡,鸡

5、蛋、,黄,黄油、,奶,奶酪、,洋,洋葱和,土,土豆。,二战后,增,增加了,火,火鸡、,苹,苹果、,家,家禽、,冷,冷藏鸡,蛋,蛋、铁,、,、废钢,和,和猪肚,期,期货。,1964年推,出,出活牛,期,期货，,即,即而有,推,推出活,猪,猪期货,1969年芝,加,加哥商,业,业交易,所,所发展,成,成为世,界,界上最,大,大的肉,类,类和畜,类,类期货,交,交易中,心,心。,（,三,三,）,）1876,年,年,伦,伦,敦,敦,金,金,属,属,产,产,生,生,产,生,生,原,原,因,因,：,：,虽,然,然,英,英,国,国,当,当,时,时,已,已,经,经,是,是,世,世,界,界,上,上,最,最,大,

6、大,的,的,金,金,属,属,锡,锡,和,和,铜,铜,的,的,生,生,产,产,国,国,，,，,但,但,由,由,于,于,工,工,业,业,需,需,求,求,的,的,不,不,断,断,增,增,长,长,，,，,英,英,国,国,开,开,始,始,进,进,行,行,矿,矿,石,石,的,的,进,进,口,口,。,。,由,于,于,路,路,途,途,遥,遥,远,远,价,价,格,格,风,风,险,险,很,很,大,大,，,，,采,采,取,取,预,预,约,约,价,价,格,格,的,的,方,方,式,式,规,规,避,避,价,价,格,格,风,风,险,险,。,。,1876,年,年12,月,月300,名,名,商,商,人,人,发,发,起,起,成,

7、成,立,立,了,了,伦,伦,敦,敦,金,金,属,属,有,有,限,限,公,公,司,司,，,，1987,年,年,组,组,建,建,伦,伦,敦,敦,金,金,属,属,交,交,易,易,所,所,（,（LME,）,）,。,。,（四）1885年,法,法国期货,市,市场产生,1726,年,年法国商,品,品交易所,在,在巴黎诞,生,生，主要,进,进行现货,交,交易。1885年,开,开展期货,交,交易。,交易品种,上,上：商品,期,期货品种,较,较少，主,要,要有白糖,、,、咖啡、,可,可可、土,豆,豆等；金,融,融期货出,现,现相对较,晚,晚，1986年法,国,国国际金,融,融期货市,场,场在巴黎,开,开业，经,营

8、,营金融期,货,货和期权,交,交易。,1988,年,年2月法,国,国商品交,易,易所与“,法,法国金融,工,工具期货,市,市场”合,并,并，成为,“,“法国国,际,际期货期,权,权交易所,”,”（MATIF）,。,。,二、期货,交,交易与现,货,货交易、,远,远期交易,的,的关系,（一）期,货,货交易与,现,现货交易,期货交易,与,与现货交,易,易的联系,现货交易,期货交易,标准化合,约,约,期货交易,以,以现货交,易,易为基础,，,，是一种,高,高级的交,易,易方式，,是,是现货交,易,易规避价,格,格风险的,手,手段，二,者,者互为补,充,充。,期货交易,与,与现货交,易,易的区别,：,：

9、,交割时间,不,不同：商,流,流与物流,的,的统一与,分,分离,交易对象,不,不同：实,物,物商品与,标,标准化合,约,约,交易目的,不,不同：所,有,有权、避,险,险和风险,利,利润,交易的场,所,所与方式,不,不同：时,间,间地点等,结算方式,不,不同：现,货,货有一次,付,付清、货,到,到付、分,期,期付等，,期,期货是每日无负,债,债结算,（二）期,货,货交易与,远,远期交易,期货交易,与,与远期交,易,易的联系,远期交易,在,在本质上,属,属于现货,交,交易，是,现,现货交易,在,在时间上,的,的延伸,远期交易,是,是期货交,易,易的雏形,都是约定,未,未来一定,时,时间一约,定,定

10、价格买,卖,卖一定数,量,量的商品,的,的交易,期货交易,与,与远期交,易,易的区别,：,：,交易对象,不,不同：标,准,准化合约,与,与非标准,化,化合同,功能作用,不,不同：发,现,现价格规,避,避风险与,单,单纯远期,定,定货，在,价,价格调节,和,和风险分,散,散方面作,用,用有差距,履约方式,不,不同：对,冲,冲与实物,交,交割,信用风险,不,不同：每,日,日结算与,到,到期交割,结,结算。远,期,期可能由,于,于价格波,动,动产生信,用,用风险。,保证金制,度,度不同：,期,期货有规,则,则规定，,远,远期没有,。,。,三、期货,交,交易的基,本,本特征,合约标准,化,化,交易集中

11、,化,化,双向交易,和,和对冲机,制,制,杠杆机制,每日无负,债,债结算制,度,度,四、期货,市,市场与证,券,券市场,其相同点,在,在于：都,是,是买卖有,价,价证券，,一,一种标准,化,化合同。,区别在于：,基本经济职能,不,不同：资源配,置,置风险定价；,规,规避风险发现,价,价格,交易目的不同,：,：所有权让渡,；,；避险牟利,市场结构不同,：,：期货市场不,分,分级,保证金规定不,同,同：全额保证,金,金与比例保证,金,金,第二节 期,货,货市场的发展,一、期货市场,的,的发展过程,由商品期货到,金,金融期货、交,易,易品种不断增,加,加、交易规模,不,不断扩大的过,程,程。,（一）

12、商品期,货,货,农产品期货,金属期货,能源期货,（二）金融期,货,货,布雷顿森林体,系,系解体利率汇,率,率波动频繁,金融期货品种,得,得到迅速开发,金融期货三大,类,类别：,外汇期货：1972年5月,，,，CME,利率期货：1975年10,月,月，CBOT,，,，GNMA合,约,约,股票价格指数,期,期货：1982年2月，KCBT,金融期货已经,成,成为国际期货,交,交易的主体。,（三）期货期,权,权,期权交易在十,七,七世纪荷兰郁,金,金香狂潮中就,已,已经产生了,规范化的期权,交,交易则实在20世纪80年,代,代,1982年10月1日美国,长,长期国债期货,期,期权合约在芝,加,加哥期货

13、交易,所,所上市，从而,引,引发了期货交,易,易的一场革命,，,，成为80年,代,代最重要的金,融,融创新之一,交易对象不是,物,物质商品，也,不,不是价值商品,，,，而是一种独,具,具魅力的“钱,权,权交易”,世界上最大的,期,期权交易所-CBOE,二、国际期货,市,市场发展的趋,势,势,（一）期货中,心,心日益集中,世界上有百余,家,家期货交易所,，,，但称得上国,际,际期货交易中,心,心的主要集中,在,在芝加哥、纽,约,约、伦敦东京,等,等地；,20世纪90,年,年代，新加坡,、,、香港、德国,、,、法国、巴西,等,等国或地区的,期,期货市场发展,较,较快。,（二）联网合,并,并发展迅猛

14、,1、原因：,经济全球化的,影,影响,全球竞争机制,趋,趋于完善，竞,争,争更加激烈,场外交易突飞,猛,猛进，对交易,所,所的场内交易,形,形成威胁,连网利用集团,优,优势，聚集人,气,气，扩大产品,交,交易范围，利,用,用现代技术，,增,增加交易量。,2、联网,上市相同合约,的,的交易所建立,相,相互对冲机制,芝加哥期货交,易,易所与伦敦国,际,际金融交易所,、,、悉尼期货交,易,易所,芝加哥商业交,易,易所与新加坡,国,国际金融交易,所,所,芝加哥商业交,易,易所、芝加哥,期,期货交易所与,路,路透社合作推,出,出环球期货交,易,易系统。后来CBOT退出,，,，MATIF,法国国际期,货,

15、货交易所进入,。,。,3、合并：追,求,求现代发展趋,势,势和规模效应,纽约商品交易,所,所和纽约商业,交,交易所,纽约咖啡、糖,与,与可可交易所,与,与棉花交易所,芝加哥期货交,易,易所与芝加哥,商,商业交易所,意,意向,法国国际期货,交,交易所,巴西商品期货,交,交易所,我国当初有50多家交易所,和,和上千家期货,公,公司，现在只,有,有3家交易所,和,和200家左,右,右的期货公司,。,。,（三）金融,期,期货的发展,势,势不可挡,交易量占绝,对,对优势,（四）交易,方,方式不断创,新,新,公开叫价和,电,电子交易,（五）服务,质,质量不断提,高,高,（六）改制,上,上市成为潮,流,流,

16、根源在于竞,争,争,第三节 我,国,国期货市场,的,的建立与规,范,范,一、旧中国,期,期货市场,光绪年间梁,启,启超提出组,织,织股份懋迁,公,公司的建议,1916年,虞,虞洽卿与孙,中,中山建议成,立,立上海交易,所,所,1918年,北,北平交易所,正,正式成立,1920年7月上海证,券,券物品交易,所,所正式成立,“民十信交,风,风潮”给市,场,场带来剧烈,兴,兴衰,1929年10月国民,政,政府颁布,交,交易法则,，,，1930,年,年1月颁布,交易所法,实,实施细则,。,。,1949年6月10日,查,查封上海证,券,券大楼，1952年7,月,月天津证券,交,交易所宣布,关,关闭。,“,新,时,时,代,代,”,”,二,、,、,新,新,中,中,国,国,期,期,货,货,市,市,场,场,（,一,一,）,）,背,背,景,景,改,革,革,开,开,放,放,初,初,创,创,市,市,场,场,体,体,系,系,，,，,开,开,始,始,显,显,现,现,价,价,格,格,风,风,险,险,80,年,年,代,代,后,后,期,期,一,一,批,批,学,学,者,者,提,提,出,出,建,建,立,立,农,农,产,产,