第一章财务管理概论2-4

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1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,财务管理,第二节 企业组织形式及其财务特征,一、个人独资企业,(sole proprietorships),概念：指依法设立，由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。,特征,一人投资,无限责任,机构设置简单，经营管理方式灵活,非法人企业,财务上的优势与劣势,财务优势：,法律管理比较松，设立条件低，程序简单、方便,所有权自由转让,所有者与经营者合为一体，经营灵活，财务决策

2、迅速,财务劣势,筹资较困难,企业存续期短,抵御财务经营风险的能力低下。,二、合伙企业,(partnerships),概念：指依法设立，由各合伙人订立合同协议共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利组织。,特征,由各合伙人组成,以合法协议为法律基础,内部关系属于合伙关系,无限连带责任,财务优势与财务劣势,财务优势：,决策水平和管理水平较高,筹资能力增强,合伙企业的信誉较高,财务劣势：,合伙企业财务不稳定性比较大,合伙企业投资风险大,财务管理机制难以适应快速多变的社会的要求,三、公司制企业,(corporations),概念：指依照,公司法,组建并登记的以营利

3、为目的的企业法人。,特征：,依法设立的社会经济组织,以营利为目的,企业法人,以公司股东的投资行为为基础,有限责任公司,股份有限公司,种类,设立方式,股东人数,出资证明形式,股权转让,注册资本,组织机构,所有权与经营权分离程度,信息披露,财务优势与财务劣势,财务优势：,企业规模大、竞争能力强,股权转让容易,股东风险较小,财务劣势：,存在代理难题,税赋较重,(corporate income taxes and personal income taxes),第三节 财务管理目标,概念：是企业财务活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的标准。,特征：,整体性,具有多元性,具有层次性,阶段性

4、,定量性,一、企业财务管理的目标,企业的目标,生存,条件,以收抵支,到期偿债,对财务管理的要求,力求保持以收抵支和偿还到期债务的能,力，减少破产的风险，使企业能够长期,稳定地生存下去。,发展,集中表现为扩大收入，,对财务管理的要求,筹集企业发展所需资金,获利,对财务管,理的要求,通过合理、有效的使用资金使企业,获利。,企业的目标及其对财务管理的要求,产值最大化,利润最大化,投资报酬率最大化,股东财富最大化,企业价值最大化,缺点：（,1,）只讲产值，不讲效益,（,2,）只讲数量，不求质量。,（,3,）只抓生产，不抓销售。,（,4,）只重投入，不重挖潜。,财务管理的整体目标,缺点：（,1,）没有考

5、虑利润实现的时间,-,资金时间价值的影响。,（,2,）没有有效地考虑风险问题,-,高风险往往伴随高风收益。,（,3,）片面追求利润最大化导致企业短期行为。,（,4,）不能反映利润与投入资本之间的关系。,缺点：（,1,）不能具体反映出股东预期收益的时间性与连续性,-,资金的时间价值。,（,2,）没有考虑到未来各年收益的风险性。,（,3,）没有考虑到企业的股利方针对股票市价的影响。也不能避免企业的短期行,缺点：（,1,）股票价格变动（,2,）现代企业中，有不少环形持股的，在中国目前情况下，“法人股”对市价的敏感性很低。,（,3,）非股票上市公司评估企业价值很难。,财务管理具体目标,筹资管理目标,投

6、资管理目标,营运资金管理目标,利润分配管理目标,影响财务管理目标实现的因素,投资报酬率,风险,投资项目,资本结构,股利政策,财务管理目标实现的矛盾与协调,(Agency Problems),股东和经营者之间的矛盾,所有者与债权人的矛盾,企业目标与社会责任,经营者的目标,?,经营者的目标,增加报酬,-,工资奖金、荣誉和社会地位。,增加闲暇时间,-,减少工作时间、降低劳动强度。,避免风险。,经营者背离股东的利益主要表现,道德风险,-,是指代理人（经营者）利用自己的信息优势，通过减少自己的要素投入或采用其他机会主义行为，来损害所有者的利益，满足自己的需求目标。,表现：他们不愿承担风险；不做什么错事；

7、不十分买力；也不构成法律和行政责任问题。,逆向选择,-,是指所有者（委托人）无法识别经营者（代理人）的真实禀赋而导致条件低劣的经营者占据了经营者岗位。,表现：他们追求豪华的办公条件；乱花股东的钱；蓄意压低股票的价格以利于自己回购；,防范办法,解聘,-,对经营者实施监督；达不到目标的予以解聘。因为股东分散和远离经营者信息闭塞；没有管理优势；对经营者全面监管的代价是高昂的；也是行不通的；不能全部解决问题。,接收,-,经营者因公司被兼并而被解聘。,激励,-,将经营者的报酬与其绩效挂钩，采用激励报酬计划鼓励经营者采取符合企业价值最大化利益的行动。,防范办法,据,福布斯,杂志披露美国上市公司高级管理人员

8、的新酬结构中（,1997,）约有,28%,来自于股票期权。股票期权是公司给予高级管理人员的一种权利。持有这重权利的高级管理人员可以在规定的时期内以股票期权的行权价格购买公司股票（这个过程称为行权）。美国国内税法法则规定了期权的行权条件。中国近几年正在研究经营者的收入分配制度。其中，年新制、股票期权制设计是两种首选方法。,决策方法,监督成本、激励成本和依旧存在“偏离股东目标”的损失三项之和,(agency cost),最小的解决办法。,所有者与债权人的矛盾与协调,矛盾,方式,防范,债权人在借出资金时考虑的因素：,1,、公司现有资产的风险,2,、预计新添资产的风险,3,、公司现有的负债比率,4,、

9、公司未来的资本结构等,股东伤害债权人利益通常采用的方法,1,股东不经债权人的同意，投资于比债权人预计风险要高的项目。,2,股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当,局发行新债，致使就债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。,所有者通过经营者为自身利益而伤害债权人的利益,所有者通过经营者为自身利益而伤害债权人利益的方法有：,股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。,股东不经债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债权人蒙受损失。,债权人的防范措施,在借款合同中加入限制性条款。,收回借款或不再借款。,其他,企业内部委托代理矛盾与协调,企业与社会的矛盾与协调,Chuny

10、ing_,第四节 财务管理原则,一、财务管理原则的意义,概念：是组织企业财务活动、处理财关系的行动指南。是人们对财务活动的共同的理性的认识。,意义：,1,、是财务管理规律的揭示与科学表达，也是理论联系实践的桥梁。,2,、是财务工作者的行为指南，是规范化理财的有效手段。,3,、有利于处理各方面的财务关系，调动经营者的积极性。,二、理财原则,道格拉斯,R,爱默瑞,公司理财,：,财务管理的原则,有关竞争环境的原则,自利行为原则,双方交易原则,信号传递原则,引导原则,委托代理理论,机会成本,理性的经济人假设,商业交易至少有两,方、交易是零和,博弈、各方,都是自利的,要,考虑双方的,反映,当,所有的方法,都失败时,应用,行业标准,自由跟庄,有关创造价值的原则,有价值的创意原则,比较优势原则,期权原则,净增效益原则,应用,直接投资项目,经营和销售活动,依据,分工理论,期权是指不附带义务,的权利,应用,差额分析法,沉没成本,应用,人尽其才物尽其用,优势互补,有关财务交易的原则,风险,-,报酬权衡原则,投资分散化原则,资本市场有效原则,货币时间价值原则,要求理财时重视市场对,企业的估价和慎重使用,金融工具。,应用,现值概念,早收晚付概念,Chunying_,